合成橡胶：成本支撑，下方空间有限

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 合成橡胶：成本支撑，下方空间有限 高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人） 从业资格号：F03108173 yanghonghan025588@gtjas.com 报告导读: 盘面而言，顺丁橡胶成本支撑明显，下方空间有限。估值区间为 12000 元/吨—12600 元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品 BR9000 市场价整体在 12200 元/吨附近为本周成交高位。盘面 12500-12600元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强。其二，当 BR2401 合约升水山东地区市场价 300 元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际生产成本在 12100 元/吨附近。预计盘面 12000-12100 元/吨为下方的底部区间。 顺丁成本方面，短期丁二烯价格坚挺，中期存回落预期。供应端，11 月，丁二烯行业开工率伴随部分装置复产开始回升，日度产量有所提高。进口端，由于三季度国际丁二烯高价导致贸易商进口丁二烯积极性有所下降，进口供应收缩。因此，丁二烯供应整体处于偏低状态。四季度国际价格逐步回调，预计丁二烯到港量或有所增加，整体供应存增量预期。需求端，目前顺丁以及丁苯整体库存及成本压力较大，预计开工率将逐渐下调，ABS 以及 SBS 整体开工率已经处于低位。四大下游对丁二烯需求量将持续偏弱。库存端，由于四季度供应缩量明显，目前丁二烯港口库存及企业库存持续去库。低库存格局下即使下游需求偏弱，丁二烯贸易商整体挺价意愿明显，短期价格或将维持坚挺。 顺丁橡胶方面，伴随部分装置复产，顺丁橡胶目前产量仍维持高位。需求端，目前半钢胎开工率较为稳定，在需求的支撑下，轮胎厂排产持续维持高位，对顺丁橡胶维持刚需采购。库存方面，目前顺丁橡胶生产企业库存偏高，预计现货出厂价以及市场价在高开工及高库存背景下压力持续偏大。整体而言，目前顺丁工厂均处于盈亏平衡线附近，存短期减产预期，现货及盘面价格下方空间均有限。 2023 年 11 月 26 日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （正文） 表 1：合成橡胶产业链数据汇总 产业链品种数据类别数据指标本期数据上期数据单位频度环比同比华东地区出厂价96009600元/吨周度0.00%50.00%山东地区场主流价97009725元/吨周度-0.26%49.81%中国到岸价1010980美元/吨周度3.06%32.89%产量40.3439.4万吨月度2.39%4.97%开工率68.3868.9%周度-0.75%0.06%进口5813447388吨月度22.68%713.25%出口38374025吨月度-4.68%-80.40%企业库存1985024850吨周度-20.12%-25.93%港口库存1330023800吨周度-44.12%-59.70%碳四抽提法成本76487670元/吨周度0.29%-3.02%碳四抽提法利润19521930元/吨周度-0.96%-342.48%氧化脱氢法成本1077410774元/吨周度0.65%-8.88%氧化脱氢法利润-1074-1124元/吨周度-12.82%-78.43%BR9000中石油独山子出厂价1200012000元/吨周度0.00%8.11%山东市场价1220012200元/吨周度0.00%8.93%上海市场价1220012200元/吨周度0.00%7.02%高顺顺丁产量2368524335吨周度-2.67%9.40%高顺顺丁开工率62.0962.09%日度0.00%2.12%进口5813447388吨月度35.21%49.86%出口3836.6724025吨月度-3.27%15.07%库存工厂库存2500025550吨周度-2.15%-3.47%生产成本1238812388元/吨周度0.00%28.95%生产利润-388-388元/吨周度0.00%-125.99%齐鲁石化1502出厂价1160011600元/吨周度0.00%9.43%齐鲁石化1712出厂价1060010600元/吨周度0.00%10.42%1502山东主流价1165011650元/吨周度0.00%8.37%1712山东主流价1070010700元/吨周度0.00%9.18%丁苯橡胶产量118020101600吨月度16.16%9.78%丁苯橡胶开工75.9875.98%月度0.00%31.66%进口3210625664吨月度25.10%53.88%出口1308812145吨月度7.76%74.79%工厂库存54065747吨周度-5.93%-14.87%贸易商库存2260022700吨周度-0.44%16.49%生产成本11812.511812.5元/吨周度0.00%-19.09%生产利润-212.5-212.5元/吨周度0.00%-86.72%山东全钢胎产量71.1371.37万条周度-0.34%-5.91%山东半钢胎产量255.75255.75万条周度0.00%17.34%全钢胎开工率61.458.19%周度5.52%-2.37%半钢胎开工率72.5972.88%周度-0.40%7.25%山东全钢胎库存4544.38天周度1.40%-4.26%山东半钢胎库存36.5936.7天周度-0.30%-23.55%轮胎出口664053699313吨月度-5.04%27.05%全钢胎出口396900413712吨月度-4.06%24.44%半钢胎出口243545260074吨月度-6.36%10.48%乘用车产量24780002453000辆月度1.02%6.90%需求重卡销量86.9万辆月度15.94%81.82%联系人：高琳琳、杨鈜汉中游：顺丁橡胶、丁苯橡胶下游：轮胎行业及汽车行业【免责声明】本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。合成橡胶产业链数据周报上游原材料：丁二烯高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 + gaolinlin@gtjas.com库存成本利润下游轮胎行业供应库存出口中游顺丁橡胶价格供应成本利润丁苯橡胶价格供应上游丁二烯价格供应库存成本利润 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 1.1 合成橡胶产业链上游：丁二烯 1.1.1 丁二烯价格 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 1：华东地区丁二烯出厂价 图 2：山东地区丁二烯出厂价 200040006000800010000120001400001-0101-1301-