宏观周报：地产链需求延续回落，消费需求边际回暖

宏观周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 2023 年 12 月 03 日 《经济边际降温，关注年底会议定调—兼评 11 月 PMI 数据 》-2023.12.1 《工业企业库销比中枢上移的背后—10 月企业利润点评》-2023.11.28 《把握信贷新规律—Q3 央行货币政策报告点评》-2023.11.28 地产链需求延续回落，消费需求边际回暖 ——宏观周报 何宁（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002  供需：工业开工基本稳定，消费需求边际回暖 1.基建延续季节性放缓趋势。最近两周石油沥青装置开工率先升后降，平均值较上两周环比回升，磨机运转率、水泥发运率有所回落。 2.工业生产端，汽车轮胎开工有所回升。最近两周化工链开工升降分化；汽车轮胎开工率有所回升，高炉焦炉开工率升降分化。 3．需求端，地产链需求延续回落，消费需求边际回暖。工业需求端，11 月前 23天，电厂煤炭平均日耗较 10 月回升。最近两周地产链需求延续回落，螺纹钢、线材、建材表观需求平均值较上两周均下降。消费需求端，11 月以来，乘用车四周滚动平均销量同比维持正增，且近两周同比涨幅有所扩大，近两周中国轻纺城成交量均值与义乌小商品价格指数平均值较上两周均有所回升。  商品价格：国内黑色系商品与农产品价格有所回升 1.国际大宗商品：原油价格保持稳定，黄金价格有所回升。最近两周，原油价格波动较小；铜铝价格涨跌互现；黄金价格有所回升。 2.国内工业品：黑色系商品价格多数上升。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格略有回落。黑色系商品价格涨多跌少，最近两周，铁矿石与螺纹钢价格延续上升，煤炭价格涨跌互现。化工链商品价格涨跌互现，最近两周，甲醇、涤纶长丝平均价格较上两周上升，聚氯乙烯、顺丁橡胶平均价格较上两周下降。建材价格多数下降，最近两周，沥青与浮法玻璃价格震荡下行；11 月前 20 天，水泥平均价格较 10 月有所回升。 3. 食品：农产品价格明显回升。最近两周，农产品价格 200 指数平均值较上两周环比上升 2.5%，猪肉平均批发价较上两周环比下降 0.6%。  地产：商品房成交有所回暖，土地销售趋冷 1.商品房：成交面积环比回升，同比回落。最近两周，全国 30 大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升 28.2%，较 2022 年同期同比下降 13%。结构上看，三线城市商品房销售面积回升幅度大于一、二线城市。 2.二手房：出售挂牌量价环比继续下行。最近两周，二手房出售挂牌量平均值较上两周环比下降 0.5%，较 2022 年同期同比上升 39%。二手房出售挂牌价平均值较上两周环比下降 0.3%，较 2022 年同期同比下降 5.8%。 3.土地：成交面积同环比均回落。最近两周，100 大中城市成交土地占地面积较上两周环比下降 24.7%，较 2022 年同期同比下降 58.4%。  交通运输：国内货运物流转弱，国际干散货运价大幅上升 1.居民出行：环比波动较小，同比大幅回升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比上升 0.1%，较 2022 年同期同比上升 102.6%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升 2.2%，较 2022 年同期同比上升 240.8%。 2.货运物流：整体转弱。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较上两周分别环比+0.2%、-3.8%、-4.6%。节奏上看，10 月中上旬以来，整车货运流量指数稳中有升，公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数在 11 月上旬达到阶段性高点后明显回落。 3.运价：出口运价涨跌分化，BDI 与铁矿石运价指数大幅回升。最近两周，出口运价涨跌分化，内贸运价延续回升，大宗商品运价中 BDTI 指数有所回落，BDI指数、铁矿石运价指数大幅回升。  流动性：资金利率整体上升，逆回购以净投放为主 最近两周，资金利率先升后降。截至 12 月 1 日，R007 在 2.1%左右，DR007 在1.8%左右。最近两周央行逆回购以净投放为主。最近一周央行实现货币净投放4060 亿元。近两周质押式回购成交量共为 66.26 万亿元。本周质押式逆回购较上周增加 0.35 万亿元。  风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观周报 宏观研究 宏观周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 供需：工业生产基本稳定，消费需求边际回暖 ..................................................................................................................... 4 1.1、 基建：延续季节性放缓趋势 ......................................................................................................................................... 4 1.2、 工业生产：化工链开工升降分化，汽车轮胎开工有所回升 ...................................................................................... 4 1.3、 工业与消费需求：地产链需求延续回落，消费需求边际回暖 .................................................................................. 5 2、 价格：国内黑色系商品与农产品价格有所回升 ..................................................................................................................... 7 2.1、 国际大宗商品：原油价格保持稳定，黄金价格延续回升 .......................................................................................... 7 2.2、 国内工业品：黑色系商品价格多数上升 ...................................................................................................................... 7 2.3、 食品：农产品价格明显回升 ...........................................................................................................