医药行业2024年展望：底部反弹进行时

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业剖析2023 年 12 月 1 日2024 年展望：底部反弹进行时2022-2023 年的持续下行后，当前医药板块估值处于低位、基本面和情绪面有望企稳复苏，整体性价比较高。随着支付端政策利好持续兑现、市场流动性有望边际改善，我们继续看好 2024 年和中长期内医药行业的估值修复机会，并建议在以下两条主线中寻找 α 机会：1）创新属性强、基本面+估值双反弹的戴维斯双击机会；2）存在需求反弹预期的消费医疗相关标的。我们在行业覆盖公司中首推先声药业和康方生物，对细分板块的偏好排序及展望如下：处方药：1）短期业绩能见度逐步回升，叠加医保谈判等催化剂，板块情绪有望逐步企稳复苏，2024 或是基本面拐点。2）板块仍被机构低配，预计配置比例有望上升。我们重点推荐先声药业，看好其集采风险较低、临床和产品审批催化剂丰富、现有创新药持续放量和差异化显著的管线。生物科技：2023 年，内地投融资环境尚待恢复，但政策长期扶持医药创新的大方向不改，国产创新药出海也接连迎来重要里程碑。我们建议短期关注执行力强、产品具有创新壁垒且能够满足未满足临床需求、产品具有出海预期、现金储备充足的创新药企，重点推荐康方生物。CXO：进入 2024 年，由于龙头企业的订单中新冠药物占比已较低，海外投融资回暖，我们预计表观业绩增速有望企稳回升。但考虑到各企业在手订单增速下滑，我们认为板块或许难以回到 2020 年前后的高增速。医疗服务：医疗需求刚性，看好长期稳健增长。老龄化和医疗需求复苏下，我们看好严肃医疗服务需求继续稳健增长（如海吉亚医疗），而消费医疗服务的需求或将取决于整体消费复苏情况。创新器械：高基数效应逐渐走弱。2024 年建议关注受益医疗新基建的医疗设备板块，以及手术需求回升和集采落地后业绩修复的高值器械板块。疫苗：当前板块估值处于低位。考虑到部分主要疫苗品种竞争加剧和人口结构变化的影响，我们建议短期关注带状疱疹疫苗以及九价 HPV 疫苗。零售药店：收入高基数效应对增速的影响逐渐减弱。随着门诊统筹对接连锁药店逐步落地，四类药品家庭库存逐渐消耗，板块经营情况边际向好。中医药：2023 年多项利好政策落地，我们预计相关公司经营有望长期内边际向好。但考虑到目前中药集采尚在起步阶段，后续不确定性仍存。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 *截至 2023 年 11 月 29 日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 医药行业行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY24EFY25E FY24E FY25E FY24E FY25EFY24E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)药明生物2269 HK买入59.0044.701.5251.90326.821.43.713.16NA石药集团1093 HK买入10.007.000.5910.66110.89.71.931.69NA中国生物制药1177 HK买入4.553.740.1790.20419.116.82.041.97NA金斯瑞生物1548 HK买入28.4321.85-0.0830.004NA633.014.7817.57NA康方生物9926 HK买入57.0049.65-0.0681.105NA41.07.796.35NA科伦药业002422 CH买入36.7028.601.6221.86717.615.32.332.18NA荣昌生物9995 HK买入59.0044.30-1.673-0.659NANA6.036.67NA海吉亚医疗6078 HK买入59.0048.051.5451.90928.423.04.173.53NA通化东宝600867 CH买入14.4111.950.6260.74319.116.12.882.54NA先声药业2096 HK买入14.007.340.4720.60514.211.11.911.63NA德琪医药6996 HK买入4.401.99-0.677-0.349NANANANANA恒瑞医药600276 CH中性49.5047.670.8541.06755.844.76.746.05NA翰森制药3692 HK中性14.3015.120.4870.54728.425.22.992.67NA康宁杰瑞制药9966 HK中性7.406.35-0.309-0.336NANA3.243.99NA平均24.577.94.664.62NA11/223/237/2311/23-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%行业表现恒生指数丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com(852) 3766 1834李柳晓, PhD, CFAjoyce.li@bocomgroup.com(852) 3766 18542023 年 12 月 1 日医药行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2目录2024 年展望：底部反弹进行时 ......................................................................................................3处方药——情绪反弹+基本面拐点+估值底部区间..........................................................................6处方药板块市场回顾及 2024 年展望..........................................................................................................................................................6未来 3-6 个月内，板块情绪有望恢复 ........................................................................................................................................................7轻装上阵，2024 年或是基本面拐点...........................................................................................................................................................8生物科技——渐入佳境 .......