流动性和机构行为跟踪：存单利率高位，基金农商增配

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2023 年 11 月 11 日 固定收益定期 存单利率高位，基金农商增配——流动性和机构行为跟踪 【资金面】 资金价格：R007 和 DR007 分别收于 2.02%（前值 1.88%）和 1.85%（前值 1.76%）。 票据利率：6M 国股（无三农）转贴利率收于 1.07%（前值 1.04%）。 资金融出：大行净融出规模回落至 3.60 万亿后上升至 3.65 万亿。 公开市场操作：央行逆回购投放 12500 亿元，逆回购到期 18980 亿元，合计净回笼 6480 亿元。下周有 12500 亿元逆回购到期，MLF 到期 8500 亿元。 政府债券发行和缴款：本周国债净发行 1829 亿元，地方债净发行 709 亿元，政府债券合计净发行 2538 亿元；本周国债净缴款 1399 亿元，地方债净缴款 714 亿元，合计净缴款 2113 亿元。下周政府债券净发行合计 3284亿元，政府债券净缴款合计 3491 亿元。 杠杆率：本周质押式回购交易量由 7.32 万亿后回落至 6.99 万亿。银行间市场杠杆率下降至 108.30%（前值 108.82%）。 【同业存单】 发行：同业存单发行 7118 亿（前值 7273 亿），净融资-1184 亿（前值3128 亿）。分银行类型：城商行发行 2139 亿元，股份行发行 1242 亿元，国有大行发行 3046 亿元，农商行发行 549 亿元。分期限类型：1M 期限发1283 行亿元，3M 期限发行 1613 亿元，6M 期限发行 2038 亿元，9M 期限发行 593 亿元，1Y 期限发行 1447 亿元。 到期收益率：3M 收益率上升 3.67bps 至 2.50%，6M 收益率上升 6.5bps至 2.57%，1Y 收益率上升 1.5bps 至 2.58%。 利差：1YMLF 与存单利差走阔 1.50bps 至-7.50bp，1Y-3M 期限利差收窄2.17bps 至 7.60bp，1Y 中票-存单利差收窄 0.45bps 至 11.12bp。 【机构行为】 银行理财：银行理财破净率 2.75%，破净率持续下降。11 月 5 日当周新发募集规模 574 亿元，较上周回升。 现券净买入： 总量来看，农商行、基金、保险、理财、其他产品和其他都呈现净买入，主要卖出机构为大行、股份行、城商行、券商和货币基金。 分券种来看，农商行主要增持同业存单，基金增持利率债、信用债、存单、二永债，理财主要增持信用债和存单，保险主要增持利率债和存单。货币基金大幅减持存单。存单方面，货币基金净减持存单 1037 亿元，城商行净减持存单 1052 亿元，理财净增持存单 703 亿元，保险净增持存单 373亿元，农商行净增持存单 331 亿元；利率债方面，大行净减持利率债 310亿元，城商行净减持利率债 543 亿元，基金净增持利率债 364 亿元，保险净增持利率债 152 亿元；二永债方面，大行净减持 166 亿元，保险净减持132 亿元，基金净增持二永债 217 亿元，其他产品类净增持二永债 262 亿元。 边际加权期限：我们将各类机构净增持现券的期限以规模为权重进行加权，得到边际加权期限。农商行边际加权期限下降至 6.33 年，保险边际加权期限下降至 5.83 年，理财边际加权期限下降至-0.36 年，基金边际加权期限回落至 1.39 年。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 朱美华 执业证书编号：S0680522070002 邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：规模回升，增持存单——10 月理财月报》2023-11-10 2、《固定收益点评：弱通胀凸显降息必要性》2023-11-10 3、《固定收益点评：这次隐债违规通报有何不同？》2023-11-09 4、《固定收益专题：国企分类改革进行时》2023-11-07 5、《固定收益点评：转债仓位持续提升，关注三季报绩优标的》2023-11-07 2023 年 11 月 11 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、资金面 ............................................................................................................................................... 3 二、同业存单 ............................................................................................................................................ 5 三、机构行为 ............................................................................................................................................ 7 风险提示 ................................................................................................................................................. 10 图表目录 图表 1：资金价格 ...................................................................................................................................... 3 图表 2：6M 国股银票转贴现利率 ................................................................................................................. 3 图表 3：银行间质押式回购交易量 ............................................................................................................... 3 图表 4：债市日度杠杆率 .....................................................................................................................