博弈论在因子加权中的应用

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 博弈论在因子加权中的应用 [Table_Title2] [Table_Summary] ► 博弈论基本概念 本文中我们将合作博弈与非合作博弈结合：将因子看做资产，首先使用非合作博弈的方法，计算每个资产组合与市场基准博弈并且达到纳什均衡时的收益；再使用Shapley 值规则根据组合收益计算每个资产的权重。 ► 博弈的参与者与策略 我们选取了 7 个常见的大类因子及相应细分因子，大类因子是博弈的参与者，细分因子是它们的博弈策略。 博弈的另一方参与者是市场基准指数，一般来说市场状态分类变量都可以作为策略，例如市场的上涨或下跌、低波动或高波动等特征分类。 ► 博弈的收益矩阵 首先选定过去 N 日长度的历史周期，对历史周期内的市场基准指数根据其博弈策略对每个交易日进行状态分类，并聚合统计每个状态类别内每个因子的收益，就得到了收益矩阵。 ► 博弈论因子加权组合效果 与 IC 加权、IC_IR 加权、因子等权相比，博弈论因子加权组合超额收益更高、超额收益稳定性更优，超额收益回撤天数明显减少，风险调整后收益指标都有明显改善。 ► 博弈论因子加权方法的特点 和其他因子加权方法相比，博弈论因子加权方法有一些显著区别： 1.不仅考察单个因子的表现，还考察多个因子形成的因子组合的表现，充分考虑了因子组合的效果、因子的边际贡献，评估维度更加全面。 2.可以将因子 IC、因子 IC_IR 等指标方法融入其中。 3.能够根据市场状态对因子表现进行情景分析。 风险提示 量化报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，报告中的模型和结论可能失效。 分析师 [Table_Author] 分析师：张立宁 邮箱：zhangln@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070006 分析师：杨国平 邮箱：yanggp @hx168.com.cn SAC NO：S1120520070002 [Table_Report] 证券研究报告|金融工程研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 11 月 23 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138376 证券研究报告|金融工程研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 博弈论基本概念 .........................................................................................................................................................................................3 2. 博弈的参与者与策略........................................................................... 6 3. 博弈的收益矩阵 .............................................................................. 7 4. 博弈论因子加权组合效果 ...................................................................... 10 5. 风险提示 ................................................................................... 15 图表目录 图 1 博弈论方法应用过程 ..........................................................................................................................................................................5 图 2 收益矩阵的生成过程 ..........................................................................................................................................................................7 图 3 博弈论因子加权(固定因子方向)超额收益 ............................................................................................................................... 10 图 4 博弈论因子加权(调整因子方向)超额收益 ............................................................................................................................... 11 图 5 博弈论因子加权组合超额收益与市值风格变化 ...................................................................................................................... 13 图 6 博弈论因子加权组合超额收益与成长价值风格变化 ............................................................................................................. 13 图 7 因子 IC 与因子权重相关性 ............................................................................................................................................................ 14 表 1 博弈论的主要概念...............................................................................................................................................................................3 表 2 Shapley 值规则示例 ..........