ETF工具箱系列之三：华夏中证沪深港黄金产业股票ETF投资价值分析：资产配置稀缺标的，一键配置黄金产业

证券研究报告·金融工程·金工专题报告 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ETF 工具箱系列之三： 资产配置稀缺标的，一键配置黄金产业—— 华夏中证沪深港黄金产业股票 ETF 投资价值分析 2023 年 11 月 22 日 证券分析师 林依源 执业证书：S0600522090006 linyy@dwzq.com.cn 研究助理 廖岚琪 执业证书：S0600123070008 liaolq@dwzq.com.cn 相关研究 《信息分布均匀度，基于高频波动率的选股因子》 2023-11-08 [Table_Tag] [Table_Summary] 黄金股投资价值分析： ◼ 衰退暂未到来，黄金价格有望上涨。黄金价格与美国长期实际利率呈现显著负相关。目前，美国经济数据表明通胀风险大幅回落，海内外黄金价格上涨，预计随着美债利率对黄金价格压制的减弱，黄金价格有望进一步上涨。 ◼ 逆全球化和去美元化趋势使黄金的货币价值凸显。长期以来，美元和黄金的关联密切，但自布雷顿森林体系瓦解以来，美元与黄金脱钩。当前地缘政治冲突和逆全球化趋势表明地缘政治风险上升，推动了去美元化的需求。作为对抗美元信用波动和美债风险的替代手段，黄金作为世界货币和支付手段的功能得到强调。 ◼ 金价上涨带动黄金股盈利提升和估值修复，尤其有利于高业绩弹性公司。历史上，黄金股和金价整体走势趋同，但个股波动受公司基本面因素影响，导致黄金指数波动大于金价波动。金价上涨一般领先于股价反应，黄金股在金价上行期间易实现盈利提升和估值修复。 黄金股票指数分析 ◼ 指数概况：中证沪深港黄金产业股票指数，简称 SSH 黄金股票指数（931238.CSI），从内地与香港市场中，选取 50 只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现。 ◼ 净值表现：长期来看，近五年 SSH 股票指数净值波动上涨。自 2021 年1 月以来，SSH 黄金股票指数净值始终稳定超过沪深 300 指数，超额收益稳定为正，且超额收益具有上涨趋势。截至 2023 年 11 月 20 日，黄金股指数今年涨幅 8.10%。 ◼ 估值分析：最新 PE_TTM 为 17.11 倍，处于历史低位，PB_LF 为 2.05倍，保持稳定。 ◼ 十大权重股：成分股集中度较高，前 10 权重成分股权重之和占比67.82%。前 10 权重股收益率表现良好，今年以来平均收益 13.4%。 黄金股票 ETF ◼ 华夏中证沪深港黄金产业股票 ETF(代码：159562)于 2023 年 11 月 21 日公开发行，属于被动指数型基金，跟踪标的为 SSH 黄金股票指数。 ◼ 基金经理华龙先生，2016 年 7 月加入华夏基金管理有限公司，目前在管被动指数型产品共有 6 只，管理经验丰富。 ◼ 风险提示：金价波动，人民币汇率波动，基金投资风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工专题报告 2 / 17 内容目录 1. 黄金股投资价值分析 .......................................................................................................................... 4 1.1. 衰退暂未到来，黄金价格有望进一步上涨............................................................................. 4 1.2. 受地缘政治风险推动，全球央行增加黄金储备..................................................................... 5 1.2.1. 逆全球化及去美元化使得黄金货币价值凸显............................................................... 5 1.2.2. 黄金供给相对平稳，需求增长推动金价上行............................................................... 6 1.3. 金价上涨带动黄金股盈利提升和估值修复，尤其有利于高业绩弹性公司......................... 7 1.3.1. 一旦金价上涨，黄金股有望迎来盈利提升和估值修复共振....................................... 8 1.3.2. 黄金股择股逻辑：高业绩弹性的公司有望受益于金价上行....................................... 9 2. 黄金股票指数分析 ............................................................................................................................ 10 2.1. 指数概况：综合反映 A 股和 H 股市场黄金产业公司股价 ................................................. 10 2.2. 净值表现：净值波动上涨，超额收益持续提升................................................................... 10 2.3. 指数成分股市值分布：权重上以大市值股票为主............................................................... 10 2.4. 指数成分股行业分布：重点配置有色金属行业................................................................... 11 2.5. 财务指标：盈利能力优秀，于 2022 年三季度受冲击，目前已恢复................................. 11 2.6. 估值分析：估值目前处于历史低位....................................................................................... 13 2.7. 十大权重股分析：个股集中度较高....................................................................................... 13 3. 华夏中证沪深港黄金产业股票 ETF ................................................................................................. 15 3.1. 基金介绍.......................