房地产行业事件点评报告：“三个不低于”，进展如何？

行 业 研 究 2023.11.29 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 房 地 产 行 业 事 件 点 评 报 告 “三个不低于”，进展如何？ 分析师 刘清海 登记编号：S1220523090001 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 232 总股本(亿股) 8,198.14 销售收入(亿元) 32,981.18 利润总额(亿元) 5,519.37 行业平均 PE 18.55 平均股价(元) 5.30 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《政策全面发力，多点突破——近期地产政策综评》2023.11.25 《需求端限制放松的新一轮信号》2023.11.24 《从“三箭齐发”到“三个不低于” 》2023.11.22 《销售向高能级城市集中——10 月统计局房地产数据点评》2023.11.15 事件：近期浙商银行、建设银行、交通银行就房企合理融资需求与房企召开座谈会。1) 11 月 27 日，交通银行召开房企座谈会，就“三个不低于”指标要求向房企代表进行调研。2）11 月 24 日，中国建设银行召开房企座谈会，就支持房企合理融资需求进行会谈。3）11 月 22 日，浙商银行就落实中央金融工作及促进房地产市场平稳健康发展与房企进行交流。 “三个不低于”近日取得重要进展，交通/建设/浙商银行召开房企座谈会紧抓落实。近日，三家银行与多家重要房企召开座谈会，主要内容：1）交通银行就“三个不低于”、合理融资、用好三支箭等政策，与房企展开沟通调研；2）建设银行就满足不同所有制房企合理融资需求进行会谈；3）浙商银行交流银企合作共促房地产市场平稳健康发展。我们认为，三家银行召开房企座谈会释放出积极的信号，表明三家银行在积极响应高层对房企稳融资的支持精神，推动“三个不低于”进一步落实。 参会房企基本均为民营房企，银行充分落实三部门精神。三家银行召开的房企座谈会中，参与的房企基本是民营企业，共同探讨如何更好地支持房企的合理融资需求，体现了银行对三部门“一视同仁”支持房企融资指导的落地实施。我们认为，民营房企作为民营经济重要的构成部分，未来有望持续在信贷、债券、股权等融资渠道受到政策支持。 相比“三支箭”，“三个不低于”更具有可落地性，看好融资端持续修复。“三支箭”的进一步推进彰显中央稳楼市的决心，“三个不低于”表明政策支持重要房企的信心坚定不动摇，且针对房企的融资需求提供了更为清晰的指导。交通/建设/浙商银行给予房企更细节化的融资指引，1）以三专和两重的“3+2”机制做好对公领域房企金融支持服务；2）加大境内外联动和母子协同，多措并举改善企业流动性；3）保持信贷、债券等融资渠道稳定，积极做好“保交楼”工作。在房地产金融政策支持下，11 月 23 日-24 日美的置业、越秀地产、建发房地产等多家房企发债成功，规模总计 34 亿元，金辉控股、光明地产也公布了最新融资计划。 政策全面发力，多点突破。今年三季度以来，地产利好政策频出，于需求端、投资端、融资端各方面持续均衡发力，政策稳定楼市的决心坚定，行业有望逐步企稳。今年下半年以来政策持续发力，需求侧：1）认房不认贷全面实行；2）大多核心二线城市取消限购，部分一线城市放松限购。供给侧：1）“新房改方案”下发至各级政府；2）“三大工程”稳步推进；3）大多核心城市土拍取消“双限”。融资侧：1）再强调“三支箭”均衡发力；2）金融机构推动“三个不低于”进一步落地。 政策强度逐步累积，看好 2024 年成为地产基本面企稳之年。今年三季度以来，认房不认贷、放松限购等需求端政策陆续出台；新房改方案和三大工程持续推进、核心城市土拍取消双限等供给端政策频出；三支箭被强调均衡发力，“三个不低于”进一步落实等融资端政策频出利好。政策强度逐步累积，目前力度逐步接近 2014 年，政策对楼市量变到质变的积极影响效果可期，我们看好 2024 年成为房地产行业的企稳之年。中性预测下，2024 年商品房销售面积同比+2.9%，开发投资额同比+3.4%。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -30%-22%-14%-6%2%10%22/11/29 23/2/10 23/4/2423/7/623/9/17 23/11/29房地产沪深300房地产 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 投资建议：“三个不低于”政策取得重要进展，政策全面发力，看好行业逐步企稳。交通/建设/浙商银行与多家民营房企召开座谈会，支持合理融资，积极响应中央提出的“三个不低于”政策，后续落地进展值得期待，房地产企业信用有望持续修复。除了融资端以外，需求端、投资端等政策全面发力，目前政策力度逐步接近 2014 年。我们认为中长期房地产需求仍具支撑，看好 2024 年成为房地产行业的基本面的企稳之年，推荐地产板块。标的方面，核心关注：天健集团、我爱我家、天地源、招商蛇口。此外建议关注：①一线城市标的（京投发展、城建发展），②存量房赛道（贝壳-W）、③格局优化（建发国际集团、华发股份、越秀地产、滨江集团）、④优质龙头（万科 A、绿城中国、华润置地、保利发展）、⑤优质民企（新城控股、龙湖集团、金地集团）。 风险提示：政策落地不及预期；信用风险持续蔓延；楼市回暖不及预期。 房地产 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:三家银行召开的房企座谈会 资料来源：交通银行官网，建设银行官网，财联社，方正证券研究所 图表2:近期房地产企业发债明细 资料来源：Wind，方正证券研究所 证券简称代码发行人发行起始日到期日发行额(亿元) 发行利率(%) 期限(年) 主体评级23建房债022380346.IB建发房地产集团有限公司2023/11/21 2033/11/2394.0810AAA23越秀集团SCP011012384204.IB广州越秀集团股份有限公司2023/11/212024/8/18152.540.74AAA23美的置业MTN005A102383127.IB美的置业集团有限公司2023/11/21 2025/11/2324.602AAA23美的置业MTN005B102383128.IB美的置业集团有限公司2023/11/21 2025/11/2385.162AAA房地产 行业事件点评报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表3:主要地产公司估值表 资料来源：Wind，方正证券研究所 备注：1）表中货币单位均为人民币，其中港股股价已按照 2023 年 11 月 29 日汇率折算为人民币；2）天健集团、城建发展、保利发展、万科 A、华发股份盈利预测来自于方正证券研究所，其余盈利预测来自于 Wind 一致预测平均值。 收盘价元/股11月29日2022A 2023E 2024E 2022A 2023E2024E2022A2023E2024E天地源6006