哔哩哔哩SW(9626.HK)3Q23业绩点评：用户数据表现亮眼，广告与增值服务业务变现效率增强

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 哔哩哔哩-W 用户数据表现亮眼，广告与增值服务业务变现效率增强 哔哩哔哩-SW（9626.HK）3Q23 业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 09626.HK 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 89.9 港币 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 哔哩哔哩-W：平台用户维持高活跃度，广告商业化效率提升—哔哩哔哩-SW（9626.HK）2Q23 业绩点评 2023-08-18 哔哩哔哩-W：哔哩哔哩内测搜索 AI 助手，积极 把 握 AIGC 赋 能 机 遇 — 哔 哩 哔 哩 -SW（9626.HK）跟踪点评 2023-07-25 哔哩哔哩-W：平台运营效率提升，广告业务恢复亮眼—哔哩哔哩-SW（9626.HK）1Q23业绩点评 2023-06-02 事件：哔哩哔哩 3Q23 实现净收入 58.05 亿元，同比增加 0.2%；经调整净亏损 8.64 亿元，去年同期净亏损 17.65 亿元。 用户数据表现亮眼，平台保持高活跃度。3Q23 公司日活用户规模同比增长14%至 1.03 亿，单用户的日均使用时长达到 100 分钟，创下历史新高，也推动用户总使用时长同比增长 19%。用户在平台的活跃度提升，3Q23 日活用户占月活用户的比例同比增加 3.0pct 至 30.2%，平台月均互动数量同比增长 18%至 170 亿。 广告与增值服务业务变现效率增强。分业务而言，3Q23 公司实现移动游戏业务收入 9.92 亿元，同比减少 33%，主要由于新产品收入表现不及预期；广告业务收入 16.38 亿元，同比增长 21%；增值服务收入 25.95 亿元，同比增长 17%；通过加强广告、直播与平台内容生态的整合，广告效率以及用户付费意愿得到提高，带动广告与增值服务收入的增长；此外，视频及直播电商带货的收入贡献加速增长，今年“双十一”大促期间，平台视频及直播带货 GMV 同比增长 250%。 运营效率提升，盈利能力显著改善。3Q23 公司毛利率（Non-GAAP）25.3%，同比增加 6.8pct，环比增加 1.8pct，主要得益于服务器及带宽成本的优化，加之内容等成本得到有效控制；经营开支方面，随着用户获取策略的改进，单用户获取成本下降的同时平台用户保持健康增长，3Q23 公司销售费用率同比减少 4.1pct 至 17.1%。 盈利预测与投资建议：公司作为拥有优质的 PUGC 生态和独特的社区氛围，平台商业化手段趋于成熟多样，营运效率持续提升，预计 2023/2024/2025年营收 225/266/299 亿元，同比+3%/+18%/+12%；经调整净利润-38/-9/13亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 用户增长不及预期，商业化不及预期，政策风险。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 19,384 21,899 22,477 26,593 29,858 增长率 62% 13% 3% 18% 12% 归母净利润 (百万元) -5,594 -6,702 -3,845 -887 1,301 增长率 -116% -20% 43% 77% -247% 每股收益（EPS） -14.7 -17.0 -9.6 -2.2 3.2 市盈率（P/E） -4.6 -4.0 -7.1 -30.9 21.3 市净率（P/B） 1.2 1.8 1.5 1.5 1.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -23%-9%5%19%33%47%61%75%2022-112023-032023-07哔哩哔哩-W恒生指数证券研究报告 2023 年 11 月 30 日 公司点评 | 哔哩哔哩-W 西部证券 2023 年 11 月 30 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 用户数据表现亮眼 ........................................................................................................... 3 二、 广告与增值服务业务变现效率增强 ................................................................................. 3 三、 运营效率提升 .................................................................................................................. 4 四、 盈利预测及投资建议 ....................................................................................................... 4 五、 风险提示 ......................................................................................................................... 5 图表目录 图 1：哔哩哔哩 23Q3 营业收入同比增长 0.2% ....................................................................... 3 图 2：哔哩哔哩 23Q3 经调整净亏损 8.64 亿元 ........................................................................ 3 图 3：23Q3 哔哩哔哩总 MAU 和 DAU 分别达到 3.41 亿和 1.03 亿 ......................................... 3 图 4：23Q3 日活用户占月活用户的比例同比增加 1.2pct 至 30.2% ........................................ 3 图 5：公司分业务收入结构 ...................................................................................................... 4 图 6：23Q3 哔哩哔哩毛利率 25.0% ........................................................................................ 4 图 7：哔哩哔哩各项费用率 ................................