亿航智能(EH.US)2023年Q3财报之点评

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(万股) 6039 市价（美元） 15.39 市值(亿美元) 9.542 每股收益（TTM） -0.800 52 周范围 4.160-25.780 [Table_QuotePic] 市场走势 公司持有该股票比例 [Table_Title] 市场价格：15.80 电话：（852）28113977 电邮： info@gammasecurities.com.hk 相关报告 1、有望成为全球首家取得适航证的电动无人驾驶载人飞行器公司 2、2022 年业绩快报点评 3、国务院常务会议审议通过《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例(草案)》之解读 4、2023 年 Q1 财报之点评 5、中华人民共和国国务院中华人民共和国中央军事委员会令第 761 号之解读 6、2023 年 Q2 财报之点评 7、获证云开见日，亿航乘风飞 一、2023 年 Q3 财报情况： 1、Q3 财务数据改善，Q4 指引符合预期 2023 年 Q3 总收入为 2,860 万元人民币（约合 390 万美元），较 2022 年 Q3同比增 247.9%， 较 2023 年 Q2 环比增 186.0%。收入增长得益于 EH216 系列产品销量大幅增长，Q3 交付 13 架，而去年同期仅交付 4 架。 毛利率继续维持 60%以上高水平，为 64.6%，同比 65.9%略降 1.3 个百分点，环比 60.2%增加 4.4 个百分点，环比增长主要由于 EH216 系列产品的平均售价更高。 Q3 调整后净亏损 3,130 万人民币（约合 430 万美元），同比缩窄 43.1%，环比缩窄 39.5%。因 Q3 营收增长，三项经营费用趋于稳定，调整后净亏损大幅缩窄。 截至 2023 年 9 月 30 日，现金及现金等价物、短期投资、限制性短期存款约 2.956 亿人民币（约合 4,050 万美元）。账面资金充足，抗风险能力依旧较强。 公司预计 2023 年 Q4 收入约为 5,600 万元人民币，同比增 257%，环比增96%。预计 2023 年全年总收入约为人民币 1.18 亿元，同比增 166%。 公司首席财务官在财报电话会议中表示，公司目前每月现金支出约为1,000 万元水平，账面现金足够满足公司预期的营运资金需求。且随着 TC 后EH216-S 销量增加及稳步开启商业化运营，公司预计将在 2024 年下半年左右产生正向现金流。 2、订单需求与交付及产业布局 Q3 以来，公司公布诸多业务进展，包括与多个地方政府签署战略合作协议，获得场地建设、订单或资金支持等： （1）深圳作为低空经济赛道的“桥头堡”，已公布多项支持政策支持低空经济发展，也将在政策、基建、应用、资金补贴等多方面给予公司各项支持。今年 7 月，公司与深圳市宝安区达成空中交通战略合作。目前，基于与公司的战略合作，宝安区正在加快建设位于欢乐港湾“湾区之翼”城市空中交通运营示范中心。9 月，公司已向当地客户博领交付了 5 架 EH216-S，为博领在宝安区提供飞行运营做准备。此外，根据已签署的意向采购协议，博领有意向亿航采购额外 95 架 EH216-S，以未来在深圳部署。11 月 20 日，深圳市委召开专题会议，研究部署低空经济发展工作。近日国家发展改革委等七部委再次推广借鉴深圳综合改革试点创新举措和典型经验，22 条经验中包括“创新低空经济发展新机制”。让市场对“天空之城”有了更多期待。 （2）与合肥市政府战略合作，拟在合肥设立华东区域总部，将获得合肥市政府总价值为 1 亿美元的各项支持，包括资金支持，以及协调或促进不少于100 架 EH216-S 的采购订单。亿航智能计划将来在合肥的骆岗中央公园开展无人驾驶航空器的常态化运营。 （3）国际方面，11 月，公司宣布其在欧洲的首个城市空中交通（UAM）中心在西班牙莱里达-阿尔瓜伊雷机场（LEDA）内落成启用，这是欧洲地区首个无人驾驶电动垂直起降（eVTOL）航空器的 UAM 中心，将成为全球 eVTOL航空器运行与机场基础设施、空中交通管理系统、运行流程和其他信息技术有[Table_Industry] 证券研究报告/快报点评 2023 年 11 月 23 日 亿航智能（US.EH）/工业 2023 年 Q3 财报之点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 翔 8、订单翔实驰新道，滤噪聚力迎盛景 效融合的范本。 （4）另外公司在 9 月份战略投资了国内锂金属固态电池科技公司深圳欣视界科技，并将与欣视界合作开展适用于公司无人驾驶 eVTOL 产品的固态锂电池研发与生产，也是布局并增强上游电池供应链的重要举措。未来亿航会继续推进完成高能量密度电池的试验试飞，希望将飞行性能实现翻倍式的跨越，以用在后续新产品和应用新场景。 目前公司无人驾驶eVTOL在国内和亚洲海外市场的订单储备超过450架，国内订单储备超过 245 架，亚洲海外市场预订单 210 架。其中 90%的订单储备是 EH216-S。国内订单储备会根据客户需求分批交付，通常先期客户采购 3-10架 EH216-S 做运行筹备或试运行，后续根据运行需求采购更多产品。公司预计拿到 TC 后的 Q4 会看到交付量的大幅增长。在生产方面，目前在中国民航中南地区管理局的主导审查下，正在云浮生产基地依据 EH216-S 型号合格证稳步推进生产工作。第一批认证后的 EH216-S 将于今年 Q4 完成生产下线，并交付客户使用。 二、点评： 1、Q3 的财务情况持续改善，令人鼓舞。EH-216-S 的订单将逐步分批次交付，未来几个季度的营收和盈利状况有望继续增长，现金储备充足也具备较强的抗风险能力。随着公司根据客户的需求销售和交付更多产品，并在未来稳步扩大商业运营，现金流将得到改善，预计在 2024 年下半年左右产生正向现金流。 2、公司也在固态电池行业进行布局，测试 VT-30 复合翼无人驾驶 eVTOL机型，从而提升产品的续航能力和飞行表现，继续开拓长航程空中交通等应用场景。 3、低空经济政策端进一步完善，中国各省市政府相继出台具体措施支持低空经济发展，以及公司在亚洲和欧洲的相关合作，eVTOL 行业蓬勃发展的大趋势也已形成。 4、公司预计 2023 年 Q4 收入约为人民币 5,600 万元，同比增 257%，环比增 96%。预计 2023 年全年总收入约为人民币 1.18 亿元，同比增 166%。符合预期。 5、公司未来 3 年规划清晰，2024 年公司的营收将主要来源于国内景区等客户的采购和先期运营。2025 年取得海外市场认证后，大量海外订单将交付并贡献营收增长。2026 年以后，随着应用场景的逐步拓展，国内和海外客户在低空旅游和空中交通领域对无人驾驶 eVTOL 的需求和应用，及其所产生的产品销售和运营收入，将全面推动公司的业绩增长。 三、风险 市场需求超预期导致公司产能不足和交货周期延长，行业竞争加剧。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 重要声明： 嘉谟证券有限公司（以下简称“本公司”）本报告仅供本公司