开心汽车(KXIN.US)走入微型电动汽车行业：开心汽车的新局面

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(万股) 19730 市价（美元） 0.55 市值(亿美元) 1.085 每股收益（TTM） 0.06 52 周范围 0.28-1.29 市场走势 评级：谨慎推荐 市场价格：0.55 电话：（852）28113977 电邮： info@gammasecurities.com.hk 相关报告 一、基本情况： （1）历史沿革 开心汽车成立于 2015 年，其前身为人人汽车，2018 年在美股借壳上市，2021 年 6 月，开心汽车与海淘车有限公司合并，人人公司股份减持，公司领导权移交给新任 CEO 林明军。 2021 年 8 月开心汽车逐渐放弃了二手车电商市场，转身投入造新能源车赛道，不仅成立了新能源汽车部门，还开始着手组建新能源汽车研发、生产和营销等团队等。 （2）财务情况 2022 年 H1 营收为 3330 万美元，同比增 1532%；归属公司净利润为亏损7052 万美元，同比去年同期亏损 1.44 亿美元大幅收窄。净亏损收窄原因是2021H1 的一笔 1.44 亿美元商誉减值对当期业绩造成大幅影响。 2022 年 H1 营收中二手车销售为 3301.4 万美元，占总额的 99.15%。新车批发业务从去年同期的 203.9 万美元大幅降低至当期的 28.3 万美元。 2022 年 H1 现金及短期投资为 559 万美元，短期债务为 606 万美元。 二、现有业务与新业务情况： 1、二手车交易 公司原有业务专注于奥迪、宝马、梅赛德斯-奔驰、路虎和保时捷等豪华品牌。收入主要来自二手车销售，以及作为第三方汽车金融和其他增值服务提供商的渠道合作伙伴所获得的费用。 2、新能源车 （1）公告并购 2022 年 11 月 4 日，公司和电动汽车公司 Morning Star 的股东签订股权转让协议，公司将增发 1 亿股股票来收购 Morning Star100%的股权。 Morning Star 持有无锡茂林斯达科技有限责任公司 Morning Star Technology Co., Ltd.和河南御捷时代汽车有限公司 Yujie Times Automobile Co., Ltd.100%的股权。收购完成后，公司将拥有朋克电动汽车（POCCO EV）的全部资产和全部业务经营。 Morning Star Auto 由顾镭创办，其获得美国西北大学机械工程博士，曾任美国福特公司高级技术专家、奇瑞汽车研究院院长以及北京汽车副总裁兼汽车研究总院院长等职位。 （2）朋克电动汽车 朋克前身属于领途汽车。领途汽车的前身是成立于 2009 年的河北御捷车业有限公司，之后于 2017 年由长城汽车入股，2018 年更名为领途汽车，2021年股东变更为北京蓝雀灵汽车科技有限公司。 河南御捷的母公司是河北御捷，其曾是低速电动车龙头企业，后转型业 证券研究报告/快报点评 2023 年 4 月 2 日 开心汽车（US.KXIN）/非日常生活消费品 开心汽车的新局面——走入微型电动汽车行业 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 务分为低速电动车和新能源汽车，推出的车型均为小型电动车产品。河南御捷的孟州工厂年产能为 15 万辆，朋克汽车正是河南御捷时代旗下电动车品牌，产品有朋克多多、朋克美美和朋克啦啦，主打纯电微型车市场，售价在 3.5-4.6万之间，2021 年总体销量超过 3 万台，位居前 6 大中国微型电动车制造商之列。 三、微型电动汽车行业简介 中国目前销售的新能源汽车中，每 10 辆中就有 4 辆是小型汽车，小型智能电动车已成为潜力巨大的热门主流市场。 目前微型电动汽车竞争格局里除了五菱宏光 MINI EV 稳居高位之外，不断有新入者加入赛道：如宝骏 KiWi EV、奇瑞 QQ 冰淇淋、长安 Lumin 等。但无论是爆火的五菱宏光 MINI EV 还是价格更高的欧拉猫系列，都是在亏损卖量，因此行业内参与者的成本优势显得更为关键。 四、观点 二手车服务业务的赛道拥挤竞争激烈，公司转型微型新能源车乃明智之举。公司通过并购快速切入微型电动汽车行业，依靠低速电动车起家的河南御捷，具有巨大的生产成本优势，有望保持在行业第一梯队玩家之中的同时也不断抢夺市场份额。 有鉴上述于此，给予谨慎推荐评级。 五、风险 公司财务压力较大、收购进程不如预期以及微型电动汽车行业需求不振等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 重要声明： 嘉谟证券有限公司（以下简称“本公司”）本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“嘉谟证券有限公司”所有。未经事先本