小i机器人(EH.US)小i机器人，不可小视

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Profit]基本状况总股本(万股)7205市价（美元）5.96市值(亿美元)4.294每股收益（TTM）0.09952 周范围4.95-8.00[Table_QuotePic]市场走势公司持有该股票比例[Table_Title]评级：谨慎推荐市场价格：5.55电话：（852）28113977电邮：info@gammasecurities.com.hk相关报告一、基本情况：1、历史沿革：上海智臻智能网络科技股份有限公司成立于 2009 年，前身上海赢思软件技术有限公司（“Incesoft”）成立于 2001 年。Incesoft 创立了小 i 机器人品牌，并开发了用于支持其 C2C 商业模式的人工智能技术。2007 年，公司获得数千万美元的 B 轮融资，投资方包括 IDG 资本、英特尔投资、DFJ 德丰杰等知名机构。2009 年，Incesoft 将其商业模式从 C2C 转变为 B2B。2013 年，公司转型 B 端后完成 C 轮数千万美元融资，投资方包括阿里巴巴，标志着公司转型 B 端战略成功得到认可。2015 年，公司挂牌新三板后在 2017/18 年进行了两轮定向增发，均由天堂硅谷领投，公司分别完成募集 2 亿元和 2.63 亿元，市值也达到了 25 亿人民币。2018 年公司在新三板退市。公司于 2023 年 3 月 9 日在美国纳斯达克上市，首次公开发行 570 万股美国存托凭证，募资总额 3876 万美元（不含超额配售部分）。计划将募集资金用于研发、营销和推广其品牌和产品、营运资金和一般企业用途。2、股权结构纳斯达克上市前，袁辉持股 14.72%，李艾妮持股 9.58%，朱频频持股 7.54%。机构方面，阿里巴巴持股 6.6%，吉利控股集团持股 6.53%，嘉兴驰誉投资持股5.44%，天津海银股权投资持股 5.18%。上市后，袁辉持股 13.5%，李艾妮持股 8.79%，朱频频持股 6.92%。机构方面，阿里巴巴持股 6.05%，吉利控股集团持股 5.99%，嘉兴驰誉投资持股4.93%，天津海银股权投资持股 4.75%。3、财务情况（1）营收招股书显示，2020 年至今公司营收增速明显。2020/2021/2022H1 的营收[Table_Industry]证券研究报告/快报点评2020 年 3 月 31 日小 i 机器人（EH.AIXI）/信息技术小 i 机器人，不可小视请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 -公司点评分别为 1386 万美元、3252 万美元、1286 万美元。2021 年营收同比增 134.72%，净利润为 337 万美元，实现扭亏为盈，此前 2020 年净亏损额为 706 万美元。2022 年 H1 营收同比 2021 年同期也增长了 45%。（2）毛利营收增长主要因为人力成本快速上涨，选择用智能机器人的企业大幅增加。公司毛利从 2020 年的 663 万美元增 226.4%至 2021 年的 2164 万美元，主要是由于智慧建筑的付费审图软件产品的销售产生的成本更少，同时毛利率从 47.8%升至 66.5%；而 2022H1 的毛利从 2021H1 的 528 万美元升至 2914 万美元，增 73.2%，主要是由于与中建三局集团有限公司 （CCTEI)） 的合同产生了较小的成本，和整体的云平台服务器成本降低，相应毛利率从 59.5%升至71.1%。（3）现金流2020/2021/2022H1，公司 CFO 均为负。据招股书显示，2022 年 H1，公司CFO 为-682.6 万美元，CFF 为 994 万美元，融资所得现金弥补了经营活动产生的亏损。2022H1，公司所拥有现金、现金等价物和受限制现金总额增长 21.2万美元增至 152.4 万美元。（4）负债2020 年与 2021 年，公司的资产负债率分别为 126.3%、107.1%。2022H1，公司短期借款为 1570.93 万美元。二、现有主营业务与技术情况：1、现有主营业务（1）智能客服主要是大型企业的客服机器人，客户包括四大行、三大电信运营商、华为、东航、小米等。（2）智慧建筑付费审图方式，客户主要是建筑设计院，按照住建部的具体要求需要将设计图纸合规性审查。（3）智慧城市客户为政府部门提供智能对话机器人和智能语音外呼等服务，如12333/12306，涵盖了市民热线、税务、民政、工商、人社、质监等服务领域。2、技术情况公司十分注重研发，2022 年 H1 的研发费用为 366.9 万美元，同比增长36.3%。招股书披露，2020/2021/2022H1 的研发费用占营业费用的比例分别为29.2%/32.2%/49%。。公司的六大核心技术：自然语言处理、计算机视觉、机器学习、情感计算、语音处理、数据智能和超级自动化。九大产品平台综述：智能交互平台、知识融合平台、智能语音平台、超级自动化平台、数据智能平台、智能建筑支撑平台、视觉分析平台、智能硬件支撑平台、元宇宙平台。公司现在拥有上海、贵阳、南京、香港 4 个研发中心、280 多名工程师、50 多名外部专家和 10 多名大学合作伙伴，其中隶属公司研发人员 277 名，约请务必阅读正文之后的重要声明部分- 3 -公司点评占总人数的 62.5%，已申请专利 554 项，其中 282 项已获授权，并已获得 227项注册商标和 130 项计算机软件著作权。公司目前形成了自研体系、合作体系和科学家顾问团队三位一体的研发体系。三、未来战略公司以纳斯达克上市为契机，增加国际知名度的同时，实施四大战略：1、“从大到小”公司自 2006 年推出智能客户机器人，主要客户是中大型客户。未来拓展中小型客户，包括 C 端客户，覆盖的市场和行业更广阔。2、“从内到外”公司在纳斯达克上市前，主要是针对中国企业客户。纳斯达克上市后知名度增加，未来将逐渐拓展欧美、中东和亚洲市场，产品也将覆盖 50 多种语言。3、“从软到硬”从单纯的软件聊天机器人，拓展至软硬一体化，如医疗产业的地铁内 AED智能使用，如电动 AI 成人床/婴儿床等。4、“从现实到虚拟”如游戏中的交互式 NPC，游戏中的人物和背景的美工修饰和立体画面等。公司未来以在纳斯达克上市为新起点，考虑所有相应的金融工具进行融资，以支持上述的四大战略。IPO 以及后续的募集资金主要：用于投入研发，特别是巩固公司在认知 AI 领域的领先地位；围绕着四大战略进行市场开拓，与行业内企业进行合作、合资、投资和并购等动作。四、与苹果专利纠纷2004 年，公司的小 i 机器人作为全球首款聊天机器人出现在 MSN 和 QQ等社交软件上，终端用户近 1 亿，其母公司同年申请发明专利“一种聊天机器人系统”并在 2009 年获得授权。而智能语音 Siri 始推于 2007 年，在 2010 年被苹果以 2 亿美金收购。苹果在 2011 年发布了首款搭载 Siri 的手机 iPhone 4S，并搭载在 iPhone、iPad、MacBook 等苹果全线产品中。公司认为苹果 Siri 存在专利侵权行为。2012 年 6 月，公司起诉苹果侵权。双方就专利是否有效进行了长达 8 年的拉锯战，2020 年