有色金属行业：受金属跌价影响，一季度行业盈利回落

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 投资策略季报|有色金属 证券研究报告 [Table_Title]有色金属行业 受金属跌价影响，一季度行业盈利回落 [Table_Summary]受金属价格下跌影响，一季度行业盈利回落据各公司披露的一季报，2019 年一季度 105 家有色金属企业实现归母净利润 79 亿元（18 年一季度 120 亿元），同比下降 34%。结构上来看，五家龙头企业盈利占全行业比重为 37%，前十家企业盈利占全行业比重为58%，行业集中度不断提升。 从子行业来看，永磁和铝板块盈利实现增长，永磁材料企业实现归母净利润 1.9 亿元，同比增加 56%，主要是稀土和钴等原材料价格价格回落，成本端压力有所缓解；铝企业一季度实现归母净利润 11 亿元，同比增长7%，主要因为去年同期铝土矿和氧化铝因产能受限价格上涨，而电解铝价格下跌，吨盈利水平下跌。 工业金属及黄金价格震荡上行，轻重稀土分化，锂钴继续下行工业金属：2019 年一季度，外部贸易环境缓和、库存低位、基建逆周期投放，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化分别为 9.50%、3.13%、0.22%、18.70%、9.97%、22.08%。 贵金属：2019 年一季度，美国就业市场表现强劲、欧元区经济复苏缓慢，但伴随美国核心通胀数据低迷，金价承压震荡上行，COMEX 黄金上涨0.96%至 1329.6 美元/盎司。 小金属：电池级碳酸锂维持在 7.9 万元/吨，同比下降 51.05%；电解钴下跌 25.42%至 26.4 万元/吨，同比下跌 47.02%；轻稀土供大于求，氧化镨钕下跌 9.16%至 28.75 万元/吨，同比下跌 10.68%；中重稀土受缅甸矿进口受限、指标减少，氧化镝上涨 21.49%至 147 万元/吨，同比上涨 7.16%；钨精矿上涨 2.09%至 9.75 万元/吨，同比下跌 13.58%。 铝铜向好，重稀土或短缺基本金属：全球显性库存维持在较低水准，供需格局正在持续变好，铜价中枢有望继续上行；供给增量有限，需求持续向好，未来两年全球电解铝或仍短缺；锡供给拐点已至，行业或迎反转。 贵金属：美国就业市场强劲，伴随核心通胀低迷，美联储货币政策指向暂时不明朗，金价或承压震荡运行。 小金属：临近缅甸矿进口时限，供给进一步收缩，需求回暖或将推动重稀土价格上涨；环保督查、钢招需求转好，钼价或继续高位运行；锂钴需求端持续增长，但供给端仍有增量，预计锂钴价格继续承压。 风险提示中国经济增速及投资增速持续下滑；美联储货币政策导向发生变化；环保核查政策执行不及预期；海外稀土矿大量进入中国；补贴退坡后，企业发展新能源汽车的积极性不高，造成产销不及预期；刚果金钴产量大幅增长；全球经济复苏缓慢；全球贸易争端影响宏观经济增速。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-05-13 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 巨国贤 SAC 执证号：S0260512050006 SFC CE No. BNW287 0755-82535901 juguoxian@gf.com.cn 分析师： 赵鑫 SAC 执证号：S0260515090002 021-60759794 gzzhaoxin@gf.com.cn 分析师： 娄永刚 SAC 执证号：S0260519010003 010-59136699 louyonggang@gf.com.cn 分析师： 宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No. BOB672 010-59136627 gongshuai@gf.com.cn 请注意，赵鑫,娄永刚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 有色金属行业-月度观察:磁材跑赢行业，五月变化增多 2019-05-05 [Table_Contacts]联系人： 黄礼恒 0755-88286912 huangliheng@gf.com.cn -38%-30%-21%-12%-3%5%05/1807/1809/1811/1801/1903/19有色金属沪深30020721627/36139/20190514 10:46 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 投资策略季报|有色金属 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 洛阳钼业 603993.SH/ 03993.HK CNY 4.00 2019/5/5 增持 5.45 0.12 0.13 33.33 30.77 8.96 8.06 6.30 6.80 紫金矿业 601899.SH/ 02899.HK CNY 3.25 2019/5/5 买入 3.80 0.19 0.23 17.11 14.13 4.84 4.45 10.00 11.10 铜陵有色 000630.SZ CNY 2.41 2019/4/14 买入 3.19 0.08 0.10 25.82 20.65 5.54 4.93 4.80 5.20 驰宏锌锗 600497.SH CNY 4.64 2019/3/24 买入 7.50 0.25 0.28 18.56 16.57 10.81 10.69 8.20 8.30 中金岭南 000060.SZ CNY 4.74 2019/4/8 买入 7.80 0.28 0.29 16.93 16.34 8.14 7.96 8.40 8.10 宝钛股份 600456.SH CNY 20.44 2019/4/24 买入 31.00 0.62 0.82 32.97 24.93 13.05 11.44 7.00 8.50 天齐锂业 002466.SZ CNY 28.50 2019/4/30 买入 40.40 1.01 1.63 28.22 17.48 11.39 8.16 9.50 13.20 赣锋锂业 002460.SZ/ 01772.HK CNY 23.91 2019/4/30 买入 29.75 0.85 1.17 28.13 20.44 25.90 17.72 12.40 14.60 东阳光 600673.SH CNY 8.33 2019/4/27 买入 12.00 0.43 0.58 19.37 14.36 7.85 6.10 16.10 17.90 银泰资源 000975.SZ CNY 9.42 2019/4/17 买入 13.50