国防军工行业：外部不确定性加剧，军工板块配置价值凸显

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 外部不确定性加剧，军工板块配臵价值凸显 报告摘要： [Table_Summary]1、本周市场回顾：1）板块指数：本周申万国防军工指数下跌 1.51%，跑赢大盘 3.16pct，在 28 个行业中排名第 1；2）板块估值：申万国防军工板块估值为 58.95 倍，航天装备板块为 58.04 倍，航空装备为49.40 倍，地面兵装为 52.73 倍，船舶制造为 99.97 倍。3）融资融券：板块融资余额为 152.98 亿元，融券余额为 0.62 亿元，本周期融资买入 27.47 亿元（161.49%），融券卖出 1.09 亿元(450.78%)；4）个股表现：本周亚光科技（22.77%）、航天通信（15.22%）等个股涨幅靠前，天和防务（-9.43%）、中国船舶（-7.76%）等个股跌幅靠前。 2、中美贸易分歧加剧宏观不确定性，军工行业将具有较高配臵价值 5 月 10 日第十一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿结束，此前美方表示将对 2000 亿美元中国商品的加征关税，商务部发言人称若美方关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要反制措施。贸易分歧加剧将为国内经济增长带来不确定性，而军工行业具有明显的逆周期特点，持续较快增长的国防预算为行业业绩带来较高的确定性。在当前环境下，军工行业因其逆周期、高确定性的特点具有更高的配臵价值。 3、美国密集推出涉台法案，我国国防建设的紧迫性加剧 5 月 7 日美国众议院通过《2019 年台湾保证法》与《重新确认美国对台及对执行台湾关系法承诺》决议案，《台湾保证法》要求美国对台军售常态化、重启美台贸易协定会谈，敦促台湾增加“国防预算”。近年美国相继推出《台湾安全法》、《台湾旅行法》等涉台法案/提案，其国防授权法案也多处涉及台湾问题。随着对华政策的转向，美国频繁借南海、钓鱼岛、两岸关系等问题向中国施加军事压力，美日等周边国家近年纷纷加大国防投入，凸显了我国国防建设的紧迫性。 投资建议：重点推荐业绩确定性高的行业龙头重点推荐：1）航空装备总装龙头:中直股份、中航沈飞；2）细分行业龙头:中航光电、中航机电、中航电子；（3）估值较低且边际改善明显的信息化标的:航天发展、振华科技；（4）优质民参军标的:景嘉微。 风险提示：军品订单不及预期；国防预算增速不及预期。 [Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 中直股份 41.72 0.87 1.10 1.34 48 38 31 买入 中航沈飞 30.09 0.53 0.63 0.76 57 48 40 买入 航天发展 10.05 0.29 0.33 0.38 35 30 26 买入 中航光电 43.10 1.21 1.49 1.80 36 29 24 买入 中航机电 7.29 0.23 0.27 0.32 32 27 23 买入 中航电子 15.30 0.27 0.33 0.40 57 46 38 买入 振华科技 16.73 0.50 0.60 0.72 33 28 23 买入 景嘉微 41.00 0.47 0.58 0.72 87 71 57 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote]历史收益率曲线 -27%-19%-11%-3%5%2018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/4国防军工沪深300[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M3M 12M 绝对收益 -13.46% 20.88% -7.86% 相对收益 -4.76% 6.01% -3.68% [Table_IndustryMarket]行业数据 成分股数量（只） 58 总市值（亿） 8692 流通市值（亿） 6346 市盈率（倍） 62.65 市净率（倍） 2.08 成分股总营收（亿） 3430 成分股总净利润（亿） 101 成分股资产负债率（%） 52.76 [Table_Report]相关报告 《国防军工行业周报：一季度业绩明显好转，重点推荐绩优龙头白马》 2019-05-06 《国防军工行业周报：行业业绩持续向好，重点关注绩优龙头白马》 2019-04-29 《国防军工行业周报：海军阅兵在即，关注军工主题性投资机会》 2019-04-22 《国防军工行业周报：多家军工集团实现开门红，行业景气度有望持续上行》 2019-04-14 [Table_Author]证券分析师：陈鼎如 执业证书编号：S0550518080002 010-63210892 chendr@nesc.cn 联 系 人：刘中玉 执业证书编号：S0550118120003 010-58034605 liuzy@nesc.cn 国防军工 发布时间：2019-05-12 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 20 [Table_PageTop] 行业动态报告 1. 本周市场回顾 1.1. 板块指数 本周申万国防军工指数下跌 1.51%，上证综指下跌 4.52%，创业板指下跌 5.54%，沪深 300 指数下跌 4.67%，国防军工板块涨幅在 28 个申万一级行业中排名第 1 位。本周 5 个交易日中，国防军工板块有 2 个交易日下跌，其中本周一（5 月 6 日）军工板块单日跌幅达本周最高水平 84.52%。 图 1：本周板块涨跌幅（%） 数据来源：东北证券，Wind 图 2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） 数据来源：东北证券，Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 20 [Table_PageTop] 行业动态报告 图 3：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元） 数据来源：东北证券，Wind 本周军工板块股票交易活跃度有所上升，本周五（5 月 10 日）板块的总成交量达到本周内最高水平，约为 11.20 亿股。本本周五（5 月 10 日）军工板块的总成交金额达到本月内最高水平，约为 136.10 亿元。 1.2. 板块估值 截止至周五收盘，申万军工板块 PE(TTM)为 58.94 倍，各子板块中航天装备板块估值为 58.04 倍，航空装备为 49.40 倍，地面兵装为 52.73 倍，船舶制造为 99.97 倍 图 4： PE