零跑汽车：C10发布开启新车周期，携手Stellantis进击全球化

零跑汽车：C10 发布开启新车周期，携手 Stellantis 进击全球化 [Table_Industry] 汽车 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 27 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 [Table_StockAndRank] 汽车 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 零跑汽车：C10 发布开启新车周期，携手Stellantis 进击全球化 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 27 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：11 月 20 日，零跑汽车发布公告，1.94 亿股新 H 股认购股份已发行予 Stellantis，11 月 23 日，零跑汽车宣布完成与 Stellantis 集团合作交割，零跑汽车收到 Stellantis 集团汇入的 85 亿港元（约 77.8 亿元人民币）。 ➢ 年初双动力战略持续带动交付提升。2021 年，零跑发布纯电小型车S01 与纯电微型车 T03 进军汽车市场。23 年 3 月份零跑正式开启双动力战略，首款增程式中型 SUV C01 与纯电中大型车 C01 发布。5 月开始，零跑交付重新破万并一路走高；Q3 总交付 4.4 万创季度新高。受益于交付持续放量，公司 Q3 实现营收 56.6 亿元，同比+31.9%；季度毛利由负转正，实现毛利 0.7 亿元，毛利率 1.2%，同比+10.1pct，环比+6.4pct。归母净利润亏损持续收窄，Q3 归母净利润亏损 9.9 亿元，亏损同比减少 3.5 亿元，环比减少 1.6 亿元。 ➢ C10 发布开启新车周期，定位年轻家庭与全球化市场。根据新智驾报道，C10 定位零跑 LEAP 3.0 技术架构下的首款全球战略车型，有望于24 年 1 月份开启预售，基于零跑全球化战略，C10 有望大力拓展海外市场。零跑董事长朱江明也表示零跑在未来 2 年将会在欧洲、亚太、中东、美洲等地同步销售 5 款全球化产品。C10 提供纯电、增程双动力选择，主要面向年轻家庭用户出行需求，硬件层面搭载“四叶草”中央集成式电子电气架构，实现高度中央超算。座舱使用高通 8295 芯片，还将搭载激光雷达，CTC 2.0 技术。定价方面，零跑更加注重 15-20 万的价格区间，我们认为在智能电动化大趋势下，该价格区间车型新能源渗透仍不饱和，但销量占比仍在持续提升，C10 定位年轻时尚、C11定位豪华舒适，有望在该价格领域满足多样化需求。 ➢ Stellantis 15 亿欧元入股零跑，看好未来海外增量。10 月，Stellantis集团宣布计划投资约 15 亿欧元以获取零跑汽车约 20%的股权，双方计划共同组建一家名为“零跑国际”的合资企业，该合资企业将加速并扩张零跑汽车在全球的销售。11 月 20 日，零跑发布公告称双方交易正式完成。零跑所得款项超 85 亿人民币。零跑汽车联席总裁武强表示双方合作车型将于明年三季度在欧洲上市，零跑将于 25 年底到 26 年初实现净利润转正。我们认为随着中国新势力车企影响力增加，头部跨国车企与新势力合作成为全新的合作模式，零跑凭借快速迭代优势与具有竞争力的产品组合有望弥补 Stellantis 集团电动车产品的缺失，同时 Stellantis 集团有望为零跑带来全球市场增量。 ➢ 零跑坚持全域自研，塑造技术护城河。零跑在整车、智能驾驶、智能座舱、电池、电驱领域的核心电子部件均为自研自产，覆盖整车成本 70%。整车架构层面，零跑汽车已经实现自研原生整车架构，覆盖 A/B/C 三大平台；电子电气架构层面，零跑的中央集成式电子电气架构实现座舱域、智驾域、动力域、车身域的四域合一。通过高通 8295+恩智浦 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 S32G 芯片实现中央超算，高配版还搭载英伟达 Orin X 芯片，可实现L2++级高阶智能辅助驾驶。电池层面，零跑全球首发量产搭载无电池包 CTC 电池底盘一体化技术，除电芯外全部自研自造；电驱层面，零跑汽车最早量产八合一电驱和国内首发 200kW 油冷电驱。 ➢ 投资建议：零跑 C10 亮相开启新一轮新车周期，有望携 C01、C11 加速渗透 15-20 万级别新能源市场；全球化战略有望携手 Stellantis 加速拓展；智能电动化全域自研持续深化，建议关注【零跑汽车】。同时建议关注相关产业链标的：【精锻科技、万里扬、多利科技、金固股份、常熟汽饰、双环传动、奥联电子、万安科技、飞龙股份、中鼎股份、万向钱潮、福耀玻璃、亚太股份】等。 ➢ 风险因素：外部宏观环境的不确定性；新能源汽车市场竞争不断加剧；新车型推出速度低于预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 1：零跑汽车历年营收（亿元） 图 2：零跑汽车季度营收（亿元） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 3：零跑汽车历年毛利（亿元） 图 4：零跑汽车季度毛利（亿元） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 5：零跑汽车季度毛利率（%） 图 6：零跑汽车历年归母净利润（亿元） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 0%100%200%300%400%0306090120150202120222023Q1-Q3营业总收入（亿元）同比增速（%）-100%0%100%200%300%400%500%600%700%-100102030405060702021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3营业总收入（亿元）同比增速（%）-25-20-15-10-5020192020202120222023Q1-Q3毛利（亿元）-9-8-7-6-5-4-3-2-10122021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3季度毛利（亿元）-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q