钢铁行业周报：冬储尚未开启，钢材价格震荡偏强

钢铁 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 钢铁 2023 年 11 月 26 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《海内外钢材价差收敛，或压制炉料价 格 偏 离 程 度 — 行 业 周 报 》-2023.11.19 《低库存叠加宏观预期，支撑铁矿石价 格 高 位 运 行 — 行 业 周 报 》-2023.11.12 《2023Q4 钢厂盈利能力或将环比抬升—行业周报》-2023.11.5 冬储尚未开启，钢材价格震荡偏强 ——行业周报 李怡然（分析师） liyiran@kysec.cn 证书编号：S0790523050002  周观点：冬储尚未开启，钢材价格震荡偏强 供给端，本周全国高炉开工率 80.12%，环比持平；铁水产量回落。需求端，五大品种消费量整体微升，建筑钢材成交量环比下降。原料端，本周铁矿石价格上涨，主要原因是铁矿石库存位于低位，铁水产量回落较慢，下游需求预期较强，铁矿石期货带动现货价格走高；双焦价格有所上涨；利润端，螺纹钢吨钢毛利、热卷毛利连续三周边际改善，冷轧毛利上涨。库存端，本周钢坯下游垒库明显，五大品种虽然社库去化，但是热卷库存已经处于历年最高，去库艰难。我们预计 Q4 政策端或将多举措并行以推动需求回升，铁矿石价格依然坚挺，部分钢厂停炉检修、部分主动减产，环保限产加码，铁水产量稍有回落，吨钢利润连续改善，钢价有望上行，看好 Q4 钢厂盈利修复。  周观察：钢铁行业处于主动补库阶段 钢铁行业处于主动补库阶段。自 2002 年 11 月起，我国钢铁行业共经历了 7 轮库存周期，平均时长 36 个月。最近一轮库存周期自 2021 年 3 月份开始，2023年 6 月份结束，持续 27 个月。2023 年 6 月份，被动去库已经完成，当前钢铁行业处于主动补库阶段。此轮钢铁行业主动补库预示制造业库存或将上行。鉴于房地产投资同比仍处于下降状态，而钢铁却已经完成主动去库、被动补库，转向主动补库阶段，我们认为这是制造业订单需求的放量的原因，此轮钢铁库存周期，或仍由制造业需求主导。  周跟踪：本周（11.20-11.24）五大品种钢材产量下降，库存持续下降 价格：本周除冷轧外五大品种价格全线上涨。随着后续各地环保限产、钢厂主动减产、整体钢价后续有望持续改善。 供给：本周钢铁企业电弧炉开工率上升，高炉开工率持平，五大品种钢材产量整体下降，螺纹钢、线材、冷轧产量环比下降，热轧、中厚板产量环比上升。 需求：本周五大品种钢材表观消费涨跌不一，热轧、冷轧、中厚板需求上升，螺纹钢、线材需求下降，建筑钢材成交量小幅上升。 库存：本周钢坯总库存环比上涨，五大品种总库存环比和同比均下降，整体库存位于历史低位。整体来讲，建筑钢材板块库存同比下降。 原料：本周铁矿石价格上涨，主要原因是铁水产量高位回落速率较慢，铁矿石港口库存偏低；焦炭价格环比上升，吨焦盈利水平环比下降；废钢价格环比上涨。 毛利：本周长流程、短流程螺纹钢、热卷、冷轧毛利均上涨。  风险提示：政策调控不及预期，需求修复不及预期、宏观经济波动等。 -19%-10%0%10%19%2022-112023-032023-07钢铁沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 周观点：冬储尚未开启，钢材价格震荡偏强 .......................................................................................................................... 4 2、 周观察：钢铁行业处于主动补库阶段 ..................................................................................................................................... 4 2.1、 库存周期领先性：房地产开发投资>钢铁库存>制造业库存 ...................................................................................... 5 2.2、 当前钢铁下游制造业普遍位于主动去库阶段 ............................................................................................................... 6 2.3、 板块&个股：本周钢铁板块跑赢大盘，九菱科技涨幅领先 ........................................................................................ 9 2.4、 市场回顾：本周五大品种价格全线上涨 ..................................................................................................................... 10 2.4.1、 价格：本周五大品种价格全线上涨 .................................................................................................................. 10 2.4.2、 供给：本周钢铁企业电弧炉开工率上升，高炉开工率下降 .......................................................................... 11 2.4.3、 需求：本周五大品种钢材表观消费整体上升 .................................................................................................. 13 2.4.4、 库存：本周五大品种总库存环比及同比均下降 .............................................................................................. 14 2.4.5、 原料：本周铁矿石价格环比上涨 ...................................................................................................................... 16 2.4.6、 利润：本周螺纹钢、热卷、冷轧毛利均上涨 ...................................................................