蓝黛科技：触控显示与动力传动齐头并进，未来成长可期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 蓝黛科技(002765.SZ) 2023 年 11 月 23 日 增持（首次） 所属行业：电子/光学光电子 当前价格(元)：7.27 证券分析师 邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 7.39 16.69 10.32 相对涨幅(%) 6.42 20.18 15.28 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 蓝黛科技：触控显示与动力传动齐头并进，未来成长可期 单击或点击此处输入文字。 投资要点  “触控显示+动力传动”双主业协同发展，未来业绩增长可期。蓝黛科技成立于1996 年，2001 年向汽车零部件行业发展，深耕汽车传动领域多年。2019 年公司收购台冠科技后，切入触摸屏及触控显示领域，目前形成触控显示及动力传动双主业协同发展格局。伴随触控显示业务的稳步提升，及新能源产品的批量生产，2021 年公司盈利能力明显回升。未来随着新产品持续导入、新客户快速放量，以及新建产线逐步投产，公司业绩有望再上一个台阶。  动力传动业务：切入新能源减速器领域，募投扩产打开成长空间。公司致力于汽车变速器齿轮及零部件的研发、设计与制造，近年来不断推动产品结构转型升级，在新能源产品线方面，公司重点布局新能源减速器及齿轴等核心零部件。纯电车对齿轮的设计要求较传统燃油车更高，对高转速、高承载、啮合精度等性能要求大幅提升。公司凭借多年变速器齿轮制造经验，目前成为国内少数具备新能源车高精度齿轮量产能力的供应商。公司新能源齿轮及电机轴等产品客户目前已覆盖国际知名企业、吉利、上汽、比亚迪、金康汽车等。2022 年 2 月，公司非公开发行股票募集资金用于新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴制造项目，该项目有望迅速扩大公司新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴的产能。  触控显示业务：收购台冠科技切入触控显示赛道，车载业务发力在即。2019 年公司收购台冠科技，开拓了显示模组、触控模组相关业务，触控显示业务成为公司又一大业绩支柱。公司产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑、工控终端、汽车电子等领域，目前已成为亚马逊、群创光电、京东方、富士康等行业内知名企业的供应商。在汽车智能化趋势下，公司充分发挥在中大尺寸触控屏的核心优势，多项产品已成功应用于长城汽车、吉利汽车等终端产品上。  盈利预测及投资建议：未来随着在手订单逐步放量，以及新建产线逐步投产，公司 业 绩 有 望 再 上 一 个 台 阶 ， 我 们 预 计 2023-2025 年 公 司 营 收 分 别 为29.00/35.64/40.63 亿元，归母净利润分别为 0.94/1.74/2.19 亿元，EPS 分别为0.14/0.27/0.33 元/股，对应当前股价 PE 为 50.8/27.4/21.7 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。  风险提示：原材料价格波动风险、商誉计提风险、新项目落地不及预期风险。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 656.26 流通 A 股(百万股)： 469.38 52 周内股价区间(元)： 6.23-10.39 总市值(百万元)： 4,771.03 总资产(百万元)： 5,365.12 每股净资产(元)： 4.30 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,139 2,873 2,900 3,564 4,063 (+/-)YOY(%) 30.3% -8.5% 0.9% 22.9% 14.0% 净利润(百万元) 210 186 94 174 219 (+/-)YOY(%) 3944.4% -11.6% -49.4% 85.7% 25.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.32 0.28 0.14 0.27 0.33 毛利率(%) 18.2% 17.7% 15.5% 15.9% 16.4% 净资产收益率(%) 10.3% 8.4% 3.3% 5.8% 6.8% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -46%-34%-23%-11%0%11%23%2022-112023-032023-072023-11蓝黛科技沪深300 公司首次覆盖 蓝黛科技（002765.SZ） 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 触控显示+动力传动双主业驱动，业绩回升未来可期 ................................................... 5 1.1. 触控显示+动力传动共同发力，双轮驱动业绩增长 ............................................... 5 1.2. 收购台冠科技切入触控显示赛道，盈利能力大幅回升.......................................... 6 2. 传动业务：战略调整焕发新机，赋能公司业绩反转 ...................................................... 9 2.1. 产品矩阵不断拓展，客户结构持续改善 ............................................................... 9 2.2. 紧跟行业发展趋势，积极布局新能源汽车零部件 ............................................... 11 3. 触控显示业务快速发展，车载显示单品成长可期 ....................................................... 13 3.1. 收购台冠科技，发力触控显示领域 .................................................................... 13 3.2. 积极布局车载显示屏产品，车载业务发力在即 .................................................. 16 4. 盈利预测与投资建议 ................................................................................................... 17 4.1. 关键假设 ...............