大宗及贵金属周报：美国通胀回落，停止加息预期推涨金价

敬请参阅最后一页特别声明 1 行情综述&投资建议 本周（11.13~11.17）内 A 股下跌，沪深 300 指数收跌 0.51%，有色金属跑赢大盘，收涨 1.68%。个股层面，铂科新材、丰华股份、银泰黄金涨幅领先；豪美新材、银邦股份、丽岛新材跌幅靠前。 工业金属： 1）铜：本周 LME 铜价格+3.42%至 8309 美元/吨，沪铜价格+0.58%至 6.79 万元/吨。三大交易所+保税区铜库存去库 0.49万吨至 24.38 万吨，其中 LME 累库 0.13 万吨至 18.13 万吨，SHFE 去库 0.38 万吨至 3.10 万吨，COMEX 去库 0.05 万吨至 1.80 万吨，保税区去库 0.18 万吨至 1.35 万吨。本周铜价震荡上行，主要影响因素来自宏观层面。因上周末穆迪下调美国评级展望，美债收益率上行导致周初铜价承压回落。周中国内社融数据超预期，显著提升内盘铜价。全球铜矿供应干扰较低，国内部分炼厂处于检修期，市场交投较为清淡，本周进口铜精矿 TC 持续走低至 84.37 美元/吨。下游消费精铜杆订单冷清，但由于仓库到货较少，电解铜库存延续下降。2023 年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计 2023 年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024 年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。 铝：本周 LME 铝价格-0.23%至 2216 美元/吨，沪铝价格-1.36%至 1.89 万元/吨。LME 铝+国内铝社会库存累库 1.10 万吨至 115.88 万吨，其中 LME 铝库存维持 48.18 万吨，国内铝社会库存去库 1.10 万吨至 67.70 万吨。本周铝价震荡下行，前期因铝锭社会库存在云南减产持续推进中仍有累库，下游需求表现一般。周中国内社融数据超预期，铝锭去库，铝价有所回升。据百川盈孚统计，截至 11 月 16 日，云南地区本轮电解铝已减产 83 万吨，仍有 29.5 万吨待减产产能，预计将在下周之前完成减产计划。内蒙古地区匀速释放新投产能，对云南减量形成部分补充。终端消费方面，政策层面持续积极提振市场情绪，预计房地产市场有所回暖，叠加汽车板块消费向好，下游需求将迎来明显改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。 贵金属：本周 COMEX 黄金价格+2.10%至 1983.50 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 13BP 至 2.16%。COMEX 黄金库存维持 19.88 百万金衡盎司。美国 10 月 CPI 同比 3.2%，低于预期的 3.3%，低于前值的 3.7%，核心 CPI 同比 4.0%，低于预期的 4.1%，低于前值的 4.1%。10 月美国 CPI 通胀数据同比均实现回落且低于市场预期，支持美联储“依赖数据”停止加息，加息预期的回落利好金价。本周美联储仍旧释放鹰派信号，但市场预期 7 月加息为本轮周期“最后一加”，Fed Watch 工具显示 12 月 FOMC 会议不加息的概率升至 100%，降息时间提前至 2024 年 5 月，降息 25BP 概率为 57.3%。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注银泰黄金、山东黄金等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格+2.02%至 4031 元/吨，热轧价格+1.01%至 3992 元/吨；铁矿石价格+4.4%至 963.5 元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-330/-469/-349 元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。 风险提示 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、行情综述&投资建议........................................................................... 4 1.1 本周投资观点&重点推荐组合............................................................... 4 1.2 行业与个股走势.......................................................................... 4 1.3 金属价格&库存变化一览................................................................... 5 二、各品种基本面................................................................................ 6 2.1 铜...................................................................................... 6 2.2 铝...................................................................................... 7 2.3 锌...................................................................................... 8 2.4 铅...................................................................................... 8 2.5 锡...................................................................................... 9 2.6 贵金属.................................................................................. 9 2.7 钢铁................................................................................... 10 三、公司重要公告................................................................