社会服务行业2023年三季报综述：暑期旺季促出行产业链加速复苏，业绩恢复预期得到阶段性兑现

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 11 月 20 日 强于大市 相关研究报告 《社会服务行业周报》20231113 《社会服务行业周报》20231106 《社会服务行业周报》20231030 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 联系人：纠泰民 taimin.jiu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030002 联系人：宋环翔 huanxiang.song@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122070014 社会服务行业 2023 年三季报综述 暑期旺季促出行产业链加速复苏，业绩恢复预期得到阶段性兑现 23Q3 社会服务板块整体在暑期出行旺季的作用下实现较好的业绩复苏，出行产业链多标的业绩实现高增长，23Q3 延续了上半年的复苏态势。展望全年，Q4 多为文旅出行淡季，Q3 的表现或已初步决定全年业绩恢复大致情况。长期来看，我们认为行业需求和供给的进一步释放带来社服行业公司经营业绩的持续增长，维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  23Q3 业绩延续恢复态势，暑期旺季催化业绩加速增长。23Q1-3 共实现营收 984.05 亿元，同比增 29.68%，恢复至 19 年同期 94.36%；在需求高速增长的带动下，实现归母净利润 59.84 亿元，同比扭亏转盈 62.88 亿元。23Q3 共实现营收 374.48 亿元，同比增 28.36%，恢复至 19 年同期的96.44%；实现归母净利润 38.82 亿元，同比增长 107.18%，恢复至 19 年同期的 97.17%。在三季度暑期旺季催化下，旅游需求主导行业复苏，出行客群进一步回归常态，板块实现良好复苏，复苏预期得到阶段性兑现。其中出行链相关的旅游及景区、酒店餐饮等同比增长显著。  持仓比例环比下降，仍处历史低位水平。在申万 31 个一级行业中，社服板块重仓基金达 506 家/环比+1 家；基金重仓持股总市值为 162.4 亿元/环比-4.66%；持股市值占基金股票投资市值比为 0.27%/环比-0.01pct。重仓股中免税、人服环比略有增持，酒店、旅游板块整体遭减持。  免税：Q3 及国庆双节假期期间，海南客流快速增长，而离岛免税销售略有承压，客单水平环比有所下滑，后续建议关注顶奢入驻对龙头企业中国中免销售的拉动作用；跨境游供应链持续修复有望带动机场免税渠道加速回暖，市内免税新政也有望加速出台。  酒店：受益于出行链复苏叠加客源属性趋于多元，营收利润实现良好增长。23Q3 旺季影响下多家酒店 RevPAR 已超越 19 年同期。展望未来，各家酒店在持续拓店的背景下同时积极布局中高端转型，升级后的客房房价提升有望驱动经营业绩进一步提升，且当前入住率仍存在恢复空间。  餐饮：餐饮消费持续回暖，投资与消费趋于理性。餐饮因其自身线下高频消费属性，在出行场景进一步修复后业绩增长较为显著，业绩复苏预期得到兑现。在当前环境下，消费者更注重质价比，投资也更趋于理性。  旅游&景区：暑期旺季助推客流增长，国内出行市场持续火热，Q3 多景区客流恢复超出疫前水平，部分景区接待游客人次及盈利水平创新高。景区修复逻辑基本已兑现，后续关注点将重回企业的内生增长。  人服：就业市场压力仍存，招聘意愿仍需时间修复，企业出海带动相关需求值得关注。期待后续政策等利好因素主导下的行业信心修复。  会展&赛事演出：1）会展：前三季度境内外会展市场两旺，相关企业业绩也实现高速增长，预计明年全球会展市场恢复将提速。2）演出：暑期文娱演出需求火热，文旅融合与深度体验需求成为疫后新趋势，推动相关产业链企业业绩加速释放。 投资建议  推荐旅游景区板块的黄山旅游、宋城演艺、天目湖、丽江股份、岭南控股、众信旅游、中青旅、长白山、海昌海洋公园；推荐免税板块的中国中免、王府井；推荐酒店板块的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店；推荐人服板块的科锐国际；推荐餐饮板块的同庆楼；推荐零售板块的豫园股份以及会展板块的米奥会展；推荐演艺演出产业链中的锋尚文化、大丰实业。 评级面临的主要风险  需求复苏不及预期，行业信心复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。 2023 年 11 月 20 日 社会服务行业 2023 年三季报综述 2 目录 1 23Q3 总结：暑期出行需求旺季，推动 Q3 业绩加速修复 ....................... 6 1.1 23Q1-3 总结：疫后板块修复预期逐步兑现，出行产业链业绩恢复加速 .................................. 6 1.2 23Q3 总结：复苏环比延续，受益于需求增长出行板块强势反弹 ............................................. 7 1.3 重点标的总结：旅游会展领航增长，专业服务企业蓄势待发................................................... 8 2 基金持仓总结：持仓比例环比下降，仍处历史低位水平 ...................... 10 2.1 社会服务行业总体基金持仓总结 ................................................................................................ 10 2.2 社服行业核心标的基金持仓分析 ................................................................................................ 10 3 免税：离岛免税销售略有承压，机场渠道有望加速修复 ...................... 12 3.1 离岛免税：海南客流稳定增长，免税销售略有承压 ................................................................. 12 3.2 机场&市内免税：机场免税有望加速回暖，市内免税潜力可期 .............................................. 13 4 酒店：头部企业经营指标全面复苏，中高端转型趋势保持 .................. 17 4.1 酒店行业：拓店计划持续推进，三季度旺季酒店 REVPAR 完全恢复 .................................... 17 4.2 首旅酒店 ......................................................................................................