煤炭行业周报：焦煤供应阶段性收紧，双焦强势运行

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2023 年 11 月 19 日 煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 薛磊 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《煤炭行业月报：10 月供给下降，复苏支撑煤价》，2023.11.16 2.《 潞安 环能(601699.SH):喷 吹龙头，行稳致远》，2023.11.16 3.《电投能源（002128.SZ）：煤铝现金流稳健为基，绿电贡献转型成长》，2023.11.13 4.《 煤 炭 行 业 周 报 ： 煤 价 企 稳 反弹，双焦弹性更优》，2023.11.12 5.《 煤 炭 行 业 点 评 ： 内 外 价 差 倒挂，进口减量开始》，2023.11.8 煤炭行业周报：焦煤供应阶段性收紧，双焦强势运行 [Table_Summary] 投资要点：  补库节奏偏缓，动力煤价格震荡运行。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛动力煤Q5500 平仓价在周四止跌于 936 元/吨，周环比下跌 1.68%。供应端，主产地多数煤矿均保持正常产销，以落实长协发运为主，整体煤炭供应水平稳定。受港口报价回落影响，市场情绪走低，洗煤厂及贸易商多持谨慎观望态度，个别煤矿根据自身销售情况上下调整煤价。下游方面，全国迎来大范围降温，终端电厂日耗有所增加，但库存高位下仅部分供暖电厂备煤较积极，其余维持对长协的刚需拉运。B）价格短期观点：我们判断煤价冬季旺季仍将高位震荡。i）冬季供暖由北向南逐步展开，随着冷空气活跃，各地将迎来大范围降温，电厂日耗随之提升，冬储采煤需求有望进一步释放；ii）部分煤矿已经提前或临近完成年度生产任务，再无明显政策指引下，将陆续停产。C）价格中长期观点：我们认为 2024 年煤价中枢将进一步上行。i）按照 2023 年 10 月 3.9 亿吨产量年化，我们预计 23 年国内总产量将达到 46.8 亿吨，根据月均 3.7-4.0 亿吨的产量进行年化计算，得出 24年产量区间或将在在 44-48 亿吨之间。即使在 4 亿吨产量的情况下，总产量增速依然呈现放缓的态势；ii）2024 年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此 2024 年进口量大概率出现减量。  供应扰动&需求旺盛，双焦强势运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格大涨至 2560 元/吨，周环比上涨 6.22%。焦煤方面：产地方面，由于山西区域煤矿发生安全事故，安全检查趋于严格且短期内供应收紧，洗煤及贸易商仍在进场拿货，煤矿出货良好，产地价格偏强运行。下游方面，根据 Mysteel 数据，全国独立焦企全样本产能利用率为 75.62%，环比下降 0.66pct。整体刚需采购延续，原料煤市场偏强运行。焦炭方面：本周焦炭首轮提涨开始执行落地，涨幅100-110 元/吨。由于焦煤率先上涨，且涨幅高于焦炭，焦炭仍有新一轮提涨预期。供应端，提涨助力焦企利润改善，整体开工率稳步提升。下游方面，本周日均铁水产量 235.47 万吨，环比减少 3.23 万吨，同比增加 10.61 万吨，铁水产量依旧高位，焦炭需求支撑较强。B)价格短期观点：我们判断双焦价格仍有上涨空间。i）当前主焦煤现货相较于长协价有 26%的溢价，预计 2024 年一季度焦煤长协价至少上调 200 元，对应价格为 2230 元/吨，将高于 2023 年的均价 2095 元/吨；ii）晋陕等省 2023 年内完成 4.3 米焦炉及落后产能退出，焦化行业格局改善；iii）当前铁水产量高位运行，且下游双焦库存仍处历史低位，补库幅度预计高于去年冬季，双焦价格仍有上行空间。C)价格中长期观点：我们认为 2024 年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）10 月 24 日，全国人大批准国务院增发万亿国债，财政发力加码稳增长，体现国家对经济增长的重视，有助于中期经济增长预期的稳定。iii）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升。  本周数据回顾： 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛 Q5500 平仓价936 元/吨（-1.68%），京唐港主焦煤库提价 2560 元/吨（+6.22%），国内主要港口冶金焦平仓价 2287 元/吨（0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量 47 万吨（-5.62%）,港口吞吐量 52 万吨（+41.30%）；3）库存分析：秦皇岛库存 625 万吨，较上周减少 31 万吨(-4.73%)，钢厂焦煤库存 772 万吨，较上周增加 24 万吨(+3.24%)；4）国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为 122.0 美元/吨（-0.81%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为 327.5 美元/吨（-14.15%），动力煤内外价差为 73.96 元-18%-12%-6%0%6%12%2022-112023-032023-07煤炭开采沪深300 行业周报 煤炭 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 /吨，较之前扩大 5.42 元/吨，主焦煤内外价差为-85.75 元/吨，较之前价差扩大612.19 元/吨。  投资建议：我们认为随着 7 月 24 日政治局会议召开、9 月 6 日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，行业供给快速释放后趋于平稳，需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素，预计 2023 年三季度是全年业绩低点，近期平煤股份、中煤能源、中国神华及陕西煤业的控股股东陆续发布股份增持计划，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。建议关注三个方向：