2023年10月财政数据点评：积极财政趋势明确

2023 年 10 月财政数据点评 积极财政趋势明确 宏观点评 宏观报告 2023 年 11 月 16 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 贾清琳 投资咨询资格编号 S1060523070001 JIAQINGLIN776@pingan.com.cn 事项： 2023 年 1-10 月全国一般公共预算收入同比增长 8.1%，一般公共预算支出同比增长 4.6%；全国政府性基金预算收入、支出分别同比下降 16%、15.1%。 平安观点：  公共财政收入降幅较上月有所收窄，非税收入和税收收入增速均有所回升，印证经济复苏势头较好。分税种来看，税收增长呈现以下特征：1）工业企业利润持续回升，10 月企业所得税降幅收窄。2）扣除留抵退税因素的增值税收入同比增速小幅上升，反映经济活跃程度有所改善。3） 车辆购置税累计同比增速大幅提升至 9.2%，已连续九个月回暖。4）地产行业相关税种降幅有所收窄，恢复的持续性还有待观察。5）个人所 得税降幅有所扩大，国内消费税降幅则收窄。6）进口环节税收同比降幅收窄，主要得益于 10 月中国进口增速明显改善。  公共财政支出提速。1-10 月公共财政支出累计同比增长 4.6%，高于上月的 3.9%。10 月财政支出在基建领域的支出明显加大，对于民生、教育、科技等领域也保证了一定的支出强度。1）投向基建的累计同比从上月的0.8%上升至 1.8%，当月同比则由上月的 10%上升至 15.6%。2）投向社会保障和就业的支出增速提升至 8.7%，投向教育领域的支出增速小幅上升至 5.0%，投向科学技术领域支出同比增速上升至 4.5%。  政府性基金方面，土地出让收入增速下滑对政府性基金收支的拖累仍在加大。若资金和项目规划进一步明朗，未来“三大工程”推进， 有望对政府性基金收支两端形成一定提振。综合两本账来看，广义财政支出连续三个月降幅收窄，广义财政收、支增速差下降，财政力度持续增大。  前 10 个月财政赤字使用进度仍偏慢：1-10 月公共财政收、支进度差为7.9%，高于去年同期的 5.3%、也高于疫情前的水平。以使用赤字/（预算赤字+调入资金）衡量的赤字使用率，今年 1-10 月为 41.6%，仅高于2021 年。年末 1 万亿国债增发将逐步落地，赤字使用有较大加速空间。  后续积极财政趋势明确：1）财政政策方面，可重点关注化债进度、提高财政资金使用效率方面的相关政策出台。2）货币政策需积极配合，支持化债及“三大工程”建设。“置换化债+金融支持化债+特别国债”化债方案之外，央行应急流动性金融工具，推动地方政府和融资平台通 过盘活或出售资产等方式均可期。3） 2024 年财政预算也有望更加积极。2023年赤字率水平调已增至 3.8%左右，或意味着 3%的赤字率已不再是特殊情形下的“紧约束”，政策理念上的突破值得高度关注。我们认为，2024 年赤字率或将定在 3.5%以上，财政政策将更加积极，以巩固中国经济复苏的基础，尽快将 GDP 增速推升至合理区间。 证券研究报告 宏观点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 1/ 7 一、 公共财政收入降幅收窄 剔除留抵退税影响后，2023 年 10 月公共财政收入降幅较上月有所收窄，其中非税收入和税收收入增速均有所回升，印证经济复苏势头较好。1-10月全国一般公共财政收入累计同比 8.1%；剔除留抵退税影响后，一般公共财政收入的累计同比为-1.7%，连续两月看到边际好转。分类看，1-9 月税收收入累计同比增速为 10.7%，剔除留抵退税因素的累计同比增速下降1.3%、降幅较上月收窄 0.7 个百分点；非税收入累计同比增速下降 3.8%，降幅较上月收窄 0.3 个百分点。 图表1 1-10 月剔除留抵退税因素后，财政收入降幅收窄 图表2 1-10 月税收收入降幅略有收窄 资料来源:wind，财政部，平安证券研究所 资料来源:wind，财政部，平安证券研究所 分税种来看，10 月税收增长呈现以下特征： 1）工业企业利润持续回升，10月企业所得税降幅收窄。10 月企业所得税累计同比下降 6.3%，较 9 月降幅收窄 1.1个百分点，或得益于 8 月、9 月工业企业利润同比增速的持续改善。 2）扣除留抵退税因素扰动后，增值税收入同比增速小幅上升，反映经济活跃程度有所改善。以财政部公布的剔除留抵退税影响的增值税收入增速倒推，今年 10 月增值税收入累计同比增加 4.8%，较上月提升 0.2 个百分点，结束了此前 6 个月的回落趋势。 3）车辆购置税累计同比增速大幅提升至 9.2%，已连续九个月回暖。由于排放升级因素影响，10 月汽车市场价格促销力度加大，为进一步稳定和扩大汽车消费，国家层面针对汽车行业的政策指引亦频出。工信部、商务部为推动新能源车下乡启动“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季等活动，均对提振消费信心有明显的增进效果。10 月份，我国汽车消费品零售额同比增长 11.4%（较上月提升 8.6%），占 10月社零总额的 9.5%。 4）地产行业相关税种降幅有所收窄，恢复的持续性有待观察。10 月土地和房地产相关的税收收入（包括耕地占用税、房地产税、城镇土地使用税、土地增值税和契税）累计同比下降 3.85%，降幅较上月收窄 1.4 个百分点，仍为税收分项中降幅最大的领域。10 月房地产投资同比增速下降 11.3%，全国商品房销售面积同比则继续下降 10.9%，降幅均较上月有所扩大，房地产行业趋势性企稳仍需时日。 5）个人所得税降幅有所扩大，国内消费税降幅则收窄。10 月个人所得税累计同比下降 0.5%，降幅较上月扩大 0.1 个百分点，增速仍处负值区间。今年以来居民可支配收入持续回升，但个人所得税增速却持续处在负值区间，或主要与 9 月以来居民缴税负担减轻有关。10 月国内消费税收入累计同比为-4.8%，较上月降幅收窄 0.1 个百分点，连续 7 个月回暖。10 月份社零数据显示消费持续修复，存量房贷利率调降或亦对消费形成一定促进。 6）进口环节税收同比降幅收窄，主要得益于 10 月中国进口增速明显改善。10 月进口环节货物增值税和消费税、关税累计同比增速分别为-6%、-11%，降幅分别较上月收窄 1.3 和 1.1 个百分点；出口退税增速累计同比为-3.8%，降幅较上月收窄0.8 个百分点。 (20)(10)0102030181920212223累计同比，%一般公共预算支出一般公共预算收入一般公共预算收入(剔除留抵退税影响)(20)(10)0102030181920212223累计同比，%税收收入(剔除留抵退税影响)税收非税收入 宏观点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 7 图表3