2023年10月美国零售数据点评：零售及汽车销售降温，美国消费环比增速转负

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 11 月 16 日 总量研究 零售及汽车销售降温，美国消费环比增速转负 ——2023 年 10 月美国零售数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 零售及汽车销售反弹，美国消费短期升温 ——2023 年 9 月美国零售数据点评（2023-10-18） 非农超预期，但不改长期降温趋势——2023年 9 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-10-07） 加息逼近终点，但降息更为遥远——2023 年9 月 FOMC 会议点评（2023-09-21） 美国通胀问题难解——2023 年 8 月美国 CPI数据点评（2023-09-14） 美国就业供给恢复，失业率超预期上学——2023 年 8 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-09-02） 在两难中，鲍威尔选择继续加息——2023 年8 月杰克逊霍尔会议点评（2023-08-26） 非耐用品消费反弹，美国消费超预期回暖—— 2023年7月 美 国 零 售 数 据 点 评（2023-08-16） 美国核心通胀持续降温，加息周期有望结束— — 2023 年 7 月 美 国 CPI 数 据 点 评（2023-08-11） 7 月非农喜忧参半，美联储或驻足观望——2023 年 7 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-08-05） 7 月能否成为加息终点？——2023 年 7 月FOMC 会议点评（2023-07-27） 零售边际减速，加息周期进入尾声——2023年 6 月美国零售数据点评（2023-07-19） 事件： 11 月 15 日，美国商务部发布 10 月美国零售额数据： 【1】 零售销售环比减 0.1%，预期减 0.3%，前值由增 0.7%修正至增 0.9%； 【2】 核心零售销售（不含汽车）环比增 0.1%，预期持平，前值增 0.8%。 市场反应： 10 月零售数据环比增速转负，但略高于市场预期。周四（11 月 15 日）三大股指小幅收涨，道琼斯指数、标普 500 指数、纳斯达克综合指数分别上涨 0.5%、0.2%和0.1%。10 年期国债收益率上行 9bp 至 4.53%，2 年期国债收益率上行 10bp 至4.90%。 核心观点： 10 月美国零售数据环比增速转负，零售、餐饮和汽车等消费是主要拖累项。受高基数、学贷恢复、中低收入群体超额储蓄逐步耗尽以及车企罢工扰动影响，10 月消费数据明显回落。向前看，考虑到近期美国信用卡还款拖欠率不断上行，美国家庭消费能力已经下降，消费市场将持续降温。但由于 11 月至 12 月，美国将迎来以打折促销为特色的“黑五”（11 月 25 日）及圣诞节，美国消费仍有短期反弹的可能。 10 月美国零售环比增速在时隔 7 个月后转负，指向美国消费市场已明显降温，进一步打消市场对美联储或再度加息的预期。由于美国通胀超预期回落，叠加近期非农、PMI 数据降温，市场预期尽管美联储仍维持鹰派立场，但不会选择再度加息。此外，后续公布的 10 月美国 PPI 同比升 1.3%，低于预期的 1.9%以及前值 2.2%，再度释放美国通胀降温的信号，市场预期加息周期已经结束。 一、消费环比增速转负，零售、餐饮和汽车等消费是主要拖累项 10 月美国零售环比（季调，下同）降 0.1%，较前值增速+0.9%（前值指 9 月，下同）明显回落，小幅高于预期的降 0.3%。分项来看，受高基数、学贷恢复与超额储蓄逐步耗尽影响，杂货店零售（-1.7%）、日用品商场（-0.2%）、无店铺零售（+0.2%）所代表的零售业消费环比增速放缓，餐馆和酒吧（+0.3%）消费亦明显低于前值（+1.6%），是 10 月零售数据的主要拖累项。受车企罢工对供应链的扰动，供给受阻导致汽车销量下行，汽车消费（-1.0%）较前值（+1.1%）明显回落。此外随秋冬季来临，医疗需求回暖，保健和个人护理消费环比增速+1.1%，较 9 月（+0.5%）回升。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 图 1：10 月美国零售数据降温，零售、餐饮和汽车等消费是主要拖累项 (单位：%）2023/102023/09 2023/082023/072023/062023/10 2023/09 2023/08 2023/07 2023/06核心零售（不含汽车）-0.70.10.80.80.80.1-1.22.33.52.51.70.5零售和食品服务总计-1.0-0.10.90.80.50.1-1.62.54.12.11.60.4 非耐用品食品和饮料店0.40.60.20.30.7-0.4-0.41.01.41.92.31.2保健和个人护理0.61.10.51.10.10.31.49.68.28.47.37.8加油站-1.3-0.31.06.70.3-0.6-4.1-7.5-3.4-8.7-20.7-23.1服装及服装配饰0.80.0-0.80.71.20.20.30.80.52.02.9-0.8运动、爱好、书及音乐-0.9-0.80.1-2.01.7-0.7-2.0-3.8-1.8-1.91.4-0.7日用品商场-0.6-0.20.40.41.0-0.10.01.91.92.42.60.6杂货店零售业-6.5-1.74.8-3.6-1.41.3-1.61.22.8-4.01.11.5无店铺-1.20.21.40.41.70.8-1.17.68.77.99.08.3餐馆和酒吧-1.30.31.60.40.90.7-1.68.610.28.811.19.3 耐用品机动车辆及零部件-2.1-1.01.10.4-0.30.5-3.23.36.54.67.35.9家具和家用装饰-1.4-2.0-0.6-0.6-1.61.6-5.0-11.8-6.8-7.2-5.8-4.4电子和家用电器0.20.60.41.2-1.00.31.40.9-0.5-0.8-3.5-0.3建筑材料、园林设备及物料0.0-0.3-0.30.60.1-1.3-1.6-5.6-4.0-4.2-3.7-3.5月度变化（%）季调环比（%）月度变化（%）季调同比（%） 资料来源：WIND，光大证券研究所； 备注：单元格的颜色是指，横向对比来看，红色数值代表偏热，绿色数值表示偏冷月，月度变化指 10 月与 9 月的增速差值 （一）受高基数、学贷恢复与超额储蓄逐步耗尽影响，零售和餐饮消费需求明显回落 零售和餐饮消费需求明显回落，是 10 月零售数据的主要拖累项。其中，杂货店零售（-1.7%）、日用品商场（-0.2%）、无店铺零售（+0.2%）所代表的零售业消费环比增速放缓，分别低于前值 6.5、0.6 和 1.2 个百分点。此外，餐馆和酒吧消费（+0.3%）也明显低于前值（+1.6%）。 10 月零售和餐饮消费降温的原因在于：一