商贸零售行业点评报告：10月社零总额同比+7.6%高于预期，线下社零同比增速好转

证券研究报告·行业点评报告·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业点评报告 10 月社零总额同比+7.6%高于预期，线下社零同比增速好转 2023 年 11 月 16 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2023 年双 11 数据出炉：竞争激烈，关注品牌 Alpha》 2023-11-12 《2024 国考报名人数再创新高，竞争加剧，关注公考培训机构投资机会》 2023-11-05 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 11 月 15 日，国家统计局公布 2023 年 10 月社零数据。2023 年 10 月，我国社零总额为 4.33 万亿元，同比+7.6%，前值为+5.5%，10 月社零同比增速好于 wind 一致预期的+7.3%。除汽车外的消费品零售额为 3.91万亿元，同比+7.2%。社零总额 2021 年 10 月至 2023 年 10 月 CAGR（下称近 2 年 CAGR）为 3.5%，低于 9 月的 4.0%。 ◼ 分渠道看：线上增速加快或受益于双 11 大促提前。10 月，网上实物商品零售额为 1.26 万亿元，同比+4.9%（前值为 4.6%），近 2 年 CAGR 为10.0%（前值为+6.4%），线上增速加快或受益于 10 月底的第一波双 11促销力度加大。推算线下社零总额为 3.08 万亿元，同比+8.7%（前值为5.8%），近 2 年 CAGR 为 1.1%（前值为+3.2%）。分业态看，便利店、专业店表现相对更好，2023 年 1-10 月我国便利店/ 专业店/ 品牌专卖店/ 百货店/ 超市零售额同比+7.3%/ +4.7%/ +3.6%/ +7.2%/ -0.6%。 ◼ 分消费类型看：商品零售回暖，CAGR 增速与餐饮大致相当。10 月商品零售额同比+6.5%，近 2 年 CAGR 为 3.5%（前值为+3.8%）；餐饮收入同比+17.1%，近 2 年 CAGR 为 3.7%（前值为+5.8%）。 ◼ 分品类看： ◼ 必选消费品整体表现稳定，烟酒、粮油食品、中西药品增幅较大：10 月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+4.4%/ +6.2%/ +15.4%/ +4.4%/ +8.2%，近两年 CAGR 为+6.3%/ +5.1%/ +7.0%/ +1.0%/ +8.5%。其中，烟酒类同比增速较高，主要因为去年 10 月同比-0.7%，基数较低。 ◼ 可选品：体育用品表现亮眼，汽车、珠宝、通讯器材表现较好：2023 年10 月服装、化妆品、珠宝分别同比+7.5%/ +1.1%/ +10.4%，近两年 CAGR为-0.3%/ -1.3%/ +3.6%。体育娱乐用品同比+25.7%，近两年 CAGR 达13.1%，或受益于居民户外运动的复苏。汽车类同比+11.4%，近两年CAGR 达 7.6%，维持良好趋势。通讯器材类同比+14.6%，同比明显回暖。 ◼ 10 月初“双节”催化下，社零延续恢复趋势。10 月初开始的“双节”出行消费氛围火爆，“双节”国内旅游出游人数超 2019 年同期，这一定程度上带动了 10 月的社零消费，也反映居民消费意愿正在回暖。我们看好之后消费的继续恢复。 ◼ 建议关注：①国企改革相关标的，推荐小商品城、老凤祥、重庆百货等；②景气度较高的消费出海赛道，推荐安克创新、名创优品等；③“双 11”有较高增速或销售额排名靠前的标的，推荐珀莱雅、贝泰妮、巨子生物等。 ◼ 风险提示：宏观经济波动，消费恢复不及预期等 -28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%11/16/20223/17/20237/16/202311/14/2023商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 6 事件 11 月 15 日，国家统计局公布 2023 年 10 月社零数据。2023 年 10 月，我国社零总额为 4.33 万亿元，同比+7.6%，前值为+5.5%，10 月社零同比增速好于 wind 一致预期的+7.3%。除汽车外的消费品零售额为 3.91 万亿元，同比+7.2%。社零总额 2021 年 10 月至 2023 年 10 月 CAGR（下称近 2 年 CAGR）为 3.5%，低于 9 月的 4.0%。 图1：10 月社零总额为 4.33 万亿元，同比+7.6% 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 点评 分渠道看：线上增速加快或受益于双 11 大促提前。10 月，网上实物商品零售额为1.26 万亿元，同比+4.9%（前值为 4.6%），近 2 年 CAGR 为 10.0%（前值为+6.4%），线上增速加快或受益于 10 月底的第一波双 11 促销力度加大。推算线下社零总额为 3.08 万亿元，同比+8.7%（前值为 5.8%），近 2 年 CAGR 为 1.1%（前值为+3.2%）。分业态看，便利店、专业店表现相对更好，2023 年 1-10 月我国便利店/ 专业店/ 品牌专卖店/ 百货店/ 超市零售额同比+7.3%/ +4.7%/ +3.6%/ +7.2%/ -0.6%。 图2：10 月网上实物商品零售额为 1.26 万亿元，同比+4.9% 图3：10 月线下社零总额为 3.08 万亿元，同比+8.7% 4.033.984.335.5%7.6%-10%-5%0%5%10%15%20%0123456789社零总额（万亿元）yoy（右轴）1.211.264.6%4.9%0%5%10%15%20%25%0.00.51.01.52.0网上实物零售额（推算，万亿元）yoy（右轴）2.813.085.8%8.7%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01234567线下社零总额（推算，万亿元）yoy（右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 6 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：统计局仅披露每个月的线上零售额累计值，我们通过差分得到当月值，进而计算同比 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：推算线下社零 = 当月社零总额-当月实物商品线上零售额 分消费类型看：商品零售回暖，CAGR 增速与餐饮大致相当。10 月商品零售额同比+6.5%，近 2 年 CAGR 为 3.5%（前值为+3.8%）；餐饮收入同比+17.1%，近 2 年 CAGR为 3.7%（前值为+5.8%）。 图4：10 月商品零售额为 3.85 万亿元，同比+6.5% 图5：10 月餐饮收入为 0.48 万亿元，同比+17.1% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 分品类看： 必选消费品整体表现稳定，烟酒、粮油食品、中西药品增幅较大：10 月，粮油食品、