10月财政数据点评：财政收支增速加快

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 财政收支增速加快 10 月财政数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 经济增长趋稳，财政蓄力待发—10 月经济数据点评 2023-11-15 加息周期的结束得到强化？———美国 10 月通胀点评 2023-11-15 资金回流财政存款加剧流动性紧张—10 月金融数据点评 2023-11-13 CPI 再次转负，货币政策或进一步宽松—10 月通胀数据点评 2023-11-09 国 内 汽 车 消 费 延 续 热 度 — 中 观景 气 月 报（2023 年 10 月） 2023-11-09 经济改善带动一般公共预算收入增速回升。10 月一般公共预算收入同比增长 2.6%，较 9 月-1.3%回升。由于去年 10 月一般公共预算收入同比增长15.7%，基数较高，今年 10 月同比增速回升反映财政收入状况有所改善。两年平均增速从 9 月 3.5%加快至 10 月 9%，恢复更为明显（图表 1）。8 月以来国内经济企稳回升，PPI 跌幅有所收窄，政府收入随之改善。 政府性基金收入仍受土地出让收入下滑拖累。10 月政府性基金收入同比下降 18.4%，延续下跌态势，1-10 月累计下降 16%（图表 2）。政府性基金收入主要受土地出让收入拖累。土地出让收入 1-10 月累计同比下降 20.5%，10 月同比下降 25.4%。8 月以来房地产政策放松后，房地产市场改善幅度有限，开发商仍然缺乏拿地积极性。 10 月财政盈余低于去年同期，过去三个月财政赤字同比扩张约 1 万亿元。10 月份一般公共预算收支盈余 2944 亿元，低于去年同期 4301 亿元（图表3）；政府性基金收支赤字 1419 亿元，去年同期盈余 717 亿元（图表 4）。8月以来，一般公共预算和政府性基金赤字累计同比增加 1 万亿元。总体上看，财政政策更加积极。 财政支出增速加快。10 月份，一般公共预算支出同比增长 11.9%，较 9 月增速 5.2%加快；政府性基金支出同比增长 17.7%，较 9 月同比增速 26.1%放缓（图表 5）。总体上看，广义政府收入和支出增速均有所加快（图表 6）。但是财政支出对基建投资影响可能存在滞后，10 月基建投资同比增速仍然放缓。 过去几个月，随着政府债发行加速，财政政策开始发力。随着 1 万亿元国债增发，我们预计财政政策将对明年稳增长发挥更大作用。8 月以来，政府债券发行节奏加快，8-10 月政府债券净融资 3.7 万亿元（图表 7）。政府债集中发行促进财政支出增速加快，但财政存款也实现较快增长。8-10 月，财政存款增加约 1 万亿元，10 月末财政存款余额突破 7 万亿元，创历史新高（图表 8）。10 月 24 日，全国人大常委会批准增发 1 万亿元国债，其中 5000 亿元年内安排使用，5000 亿元结转下年使用。我们预计，2024 年财政政策将对稳增长发挥更加积极的作用。 风险提示：房地产市场持续低迷，外需下滑。 证券研究报告 2023 年 11 月 16 日 宏观点评报告 西部证券 2023 年 11 月 16 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图表 1：一般公共预算收入增速加快........................................................................................ 3 图表 2：政府性基金收入延续负增长........................................................................................ 3 图表 3：一般公共预算差额低于去年同期 ................................................................................ 3 图表 4：政府性基金收支差额低于去年同期 ............................................................................. 3 图表 5：一般公共预算支出增速加快，政府性基金支出增速回落 ............................................ 3 图表 6：广义政府收支增速加快 ............................................................................................... 3 图表 7：8 月以来政府债券净融资加快 ..................................................................................... 4 图表 8：财政存款创历史新高 .................................................................................................. 4 宏观点评报告 西部证券 2023 年 11 月 16 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表 1：一般公共预算收入增速加快 图表 2：政府性基金收入延续负增长 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表 3：一般公共预算差额低于去年同期 图表 4：政府性基金收支差额低于去年同期 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表 5：一般公共预算支出增速加快，政府性基金支出增速回落 图表 6：广义政府收支增速加快 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 -60-40-20020406080201820192020202120222023%一般公共预算收入同比两年平均增速-60-40-20020406080201820192020202120222023%政府性基金累计收入同比政府性基金收入同比-30000-25000-20000-15000-10000-50000500010000123456789101112亿元一般公共预算收支差额201820192020202120222023-12000-10000-8000-6000-4000-2000020004000123456789101112亿元政府性基金收支差额201820192020202120222023-60-40-20020406080100120201