2023年10月财政数据解读：地方财政支出提速

宏观月报 / 2023.11.16 请阅读最后一页的重要声明！ 地方财政支出提速 ——2023 年 10 月财政数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 谢钰 SAC 证书编号：S0160523080003 xieyu01@ctsec.com 相关报告 1. 《财政进入发力期——2023 年 9 月财政数据解读》 2023-10-25 核心观点 ❖ 财政收支压力仍大。10 月财政数据呈现两方面特点，一方面，随着经济逐渐修复，一般公共财政收支双双回升，反映了政策效果的逐步显现，且在中央加杠杆的背景下，地方支出增速半年以来首度超过中央；另一方面，土地收入仍暂显低迷，或将对全年财政收支情况构成拖累。从广义财政的视角来看，10月广义财政收入同比降幅较上月收窄 4.3 个百分点至-2.3%，而在财政赤字以及地方债放量发行的支撑下，广义财政支出同比增速较上月延续加快 3.5 个百分点至 13.4%，总的来看，10 月财政收入端增长依然乏力，财政支出端加大发力较为明显，故财政收支压力仍大。 ❖ 财政支出或将持续扩张。考虑到四季度仍有 1 万亿的增发国债，后续地方政府的财政收支压力或将得到一定缓解；同时，10 月以来特殊再融资债集中发行规模近 1.2 万亿元，二者均能够为地方政府在“三保”、基建等领域的支出腾挪出一定的空间，预计四季度财政支出或将持续扩张。 ❖ 主要税种增速涨多跌少。10 月增值税收入增速延续上行；消费税收入增速显著回落近 40 个百分点，主要受去年同期基数大幅走高的影响。10 月企业所得税增速下行至 0.5%，与 9 月工业企业利润增速放缓相印证；个人所得税增速降幅扩大，下行 1.7 个百分点。进口环节增值税、消费税收入增速延续上行，与 9 月进口额增速续升相印证。10 月土地和房地产相关税收增速多数回升，其中占比较高的土地增值税和契税增速回升幅度均超 10 个百分点。 ❖ 基建相关支出占比下滑。10 月支出分项增速多数回升，其中节能环保支出增速回升幅度最大，两年平均增速也有上行；卫生健康、文旅体育传媒和教育支出增速回升幅度也居前列，较上月的回升幅度均超过 10 个百分点；此外，10 月城乡社区和农林水相关支出增速双双回升、交运支出增速略有回落，本月财政支出投向基建相关的占比小幅下滑。 ❖ 基金收入增速低位改善。1-10 月政府性基金收入增速录得-16%，而全年预算目标值为 0.4%。10 月当月收入增速较 9 月降幅收窄 2 个百分点至-18.4%，其中中央收入增速在低基数大幅转正至 15.7%，地方收入增速降幅走扩至-20.3%，国有土地使用权出让收入增速降幅扩大 4.1 个百分点至-25.4%。1-10月政府性基金支出增速为-15.1%，而全年目标增速为 6.7%，在去年同期基数较低的背景下，10 月政府性基金支出增速下行 8.5 个百分点至 17.7%。 ❖ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观月报/证券研究报告 图 1. 财政支出增速（%） ............................................................................................................................. 3 图 2. 全国一般预算收入增速（%） ............................................................................................................. 4 图 3. 主要税种当月同比增速（%） ............................................................................................................. 4 图 4. 全国财政支出增速（%） ..................................................................................................................... 5 图 5. 支出分项当月同比增速及变化（%） ................................................................................................. 5 图 6. 政府性基金及土地出让金收入当月同比增速（%） ......................................................................... 6 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观月报/证券研究报告 整体来看，10 月财政数据呈现两方面特点，一方面，随着经济逐渐修复，一般公共财政收支双双回升，反映了政策效果的逐步显现，且在中央加杠杆的背景下，地方支出增速在半年以来首度超过中央；另一方面，土地收入仍暂显低迷，或将对全年财政收支情况构成拖累。 从广义财政的视角来看，10 月广义财政收入同比降幅较上月收窄 4.3 个百分点至-2.3%，而在财政赤字以及地方债放量发行的支撑下，广义财政支出同比增速较上月延续加快 3.5 个百分点至 13.4%，总的来看，10 月财政收入端增长依然乏力，财政支出端加大发力较为明显，故财政收支矛盾仍较突出。不过，考虑到四季度仍有 1 万亿的增发国债，后续地方政府的财政收支压力或将得到一定缓解；同时，10 月以来特殊再融资债集中发行规模近 1.2 万亿元，二者均能够为地方政府在“三保”、基建等领域的支出腾挪出一定的空间，预计四季度财政支出或将持续扩张。 图1.财政支出增速（%） 数据来源：WIND，财通证券研究所 财政收入增速转正。今年前 10 个月全国财政收入 18.7 万亿元，同比增速为 8.1%，高于全年目标值（6.7%）。10 月当月全国财政收入增速由负转正至 2.6%，在去年同期高基数影响下，收入增速较上月上行 3.9 个百分点，两年平均增速也有回升。分项来看，10 月中央收入同比增速降幅至-0.9%、地方收入增速由负转正至 6.1%，两年平均增速也双双上行。10 月税收收入增速回升至 2.9%、非税收入增速由负转正至 0.6%，较上月分别回升 1.9 和 8 个百分点。10 月财政收入增速在高基数下仍延续改善，环比涨幅创 2018 年以来同期新高，一方面与前期经济企稳回升互为印证，10 月的税收收入是前期经济活动的反映，9 月生产和消费温和修复、投资保持强劲，支撑税收收入增长再提速；另一方面，非税收入增速由负转正，此前已连续 6 个月保持负增长。 012345678全国中央地方预算目标1-10月实际值 谨请参阅尾页重要声明及财通证