纺织品、服装与奢侈品行业海外观察系列43-PUMAFY2023Q3经营跟踪：北美地区承压，库存维持健康

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 海外观察系列 43 丨 PUMA FY2023Q3 经营跟踪：北美地区承压，库存维持健康 报告要点 [Table_Summary]FY2023Q3（7/1-9/30）PUMA 实现营收 23.1 亿欧元，同比+6%（固定汇率），归母净利润同比-10%至 1.3 亿欧元。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 海外观察系列 43 丨 PUMA FY2023Q3 经营跟踪：北美地区承压，库存维持健康 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2023Q3（7/1-9/30）PUMA 实现营收 23.1 亿欧元，同比+6%（固定汇率），归母净利润同比-10%至 1.3 亿欧元。 事件评论  业绩解释：FY2023Q3（7/1-9/30）PUMA 实现营收 23.1 亿欧元，同比+6%（固定汇率）。毛利率同比+0.3pct 至 47.1%，尽管汇率波动贡献毛利率负面因素，但采购及货运成本下降、产品价格调整、渠道组合优化等共同驱动毛利率提升。  收入拆分：美国市场需求疲软。北美批发业务承压。固定汇率下，1）分地区，EMEA 地区实现收入 10.2 亿欧元，同比+10%；美洲地区实现收入 8.55 亿欧同比+3%，北美地区由于宏观经济承压、高库存水平以及批发业务对折扣有所依赖而出现下滑（-12.4%），而拉丁美洲则继续表现出强劲增长（+35.2%）。亚太地区实现收入 4.4 亿欧，同比+5%，其中大中华区营收同比+9%，大中华区全年有信心 20%增长；2）分品类，鞋类收入为 12.15亿欧，同比+11%，足球、篮球、专业跑步及运动生活产品的强劲需求驱动持续高增；服装/配饰收入分别为 7.95/3.02 亿欧，同比-1%/+4%；3）分渠道看，批发业务收入为 17.9亿欧同比+3%（剔除美国市场高单位数增长）；DTC 业务收入同比+17%至 5.2 亿欧，其中直营线下门店+22%、电商渠道+8%。  库存情况：库存恢复正常水平。FY2023Q3 库存 18.7 亿欧元，同比-20%（2023Q2 库存同比+8%），之前采取的调整库存措施获得良好成效，此前大中华区由于疫情影响老化的库龄结构目前也已得到较大改善。  业绩指引：公司维持此前全年业绩指引。预计 FY2023 收入同比高单位数增长（固定汇率），EBIT 为 5.9-6.7 亿欧元（FY2022 为 6.41 亿欧元），采购和货运成本下降以及促销活动减少导致毛利率大幅改善，预计 Q4 盈利能力将继续提升。 风险提示 1、海外通胀影响需求风险； 2、供应链成本提升风险； 3、鞋类销售增速不及预期风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《纺织服装行业 2023Q3 前瞻：男装业绩领跑，Q4 品牌&制造拐点将至》2023-10-16 •《海外观察系列 40 丨迅销 FY2023 经营跟踪：优衣库海外表现亮眼，大中华区业绩创历史新高》2023-10-15 •《海外观察系列 39 丨 Nike FY2024Q1 经营跟踪：全渠道库存改善，大中华区延续两位数增长》2023-10-15 -4%3%11%18%2022/112023/32023/72023/10纺织品、服装与奢侈品沪深300指数2023-11-14%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 表 1：PUMA 业绩拆分 单位：百万欧元 FY2020 FY2021 FY2022 FY2022Q4 FY2023Q1 FY2023Q2 FY2023Q3 全球营收 5,234 6,805 8,456 2,197 2,188 2,121 2,311 YoY -1% 32% 19% 21% 14% 11% 6% 鞋 2,368 3,164 4,318 1,177 1,210 1,126 1,215 YoY 3% 36% 31% 53% 29% 18% 11% 服装 1,974 2,517 2,896 736.8 647.7 663.3 794.6 YoY 2% 29% 10% -2% 2% 4% -1% 装备 893 1125 1251 283 330 331 302 YoY 4% 27% 5% -5% -2% 3% 4% 批发业务 3,810 5,081 6,514 1,558 1,722 1,605 1,786 YoY -7% 33% 23% 26% 12% 7% 3% DTC 1,425 1,725 1,951 639 466 515 525 YoY 6% 23% 8% 11% 23% 27% 17% DTC 占比 27% 25% 23% 29% 21% 24% 23% 毛利 2,458 3,258 3,903 967 1,017 950 1,089 毛利率 47.0% 47.9% 46.1% 44.0% 46.5% 44.8% 47.1% 毛利率 YoY -1.8pct 0.9pct -1.8pct -4.2pct -0.7pct -1.7pct 0.3pct EBIT 209 557 641 41 176 115 191 YoY -53% 166% 15% -38% -11% -21% -14% 归母净利润 79 310 354 1 117 55 132 YoY -70% 292% 14% -82% -3% -35% -10% 净利率 1.5% 4.5% 4.2% 0.1% 5.4% 2.6% 5.7% 库存 1,138 1,492 2,245 2,245 2,147 2,146 1,874 YoY 3% 31% 50% 50% 33% 8% -20% EMEA 地区营收 1,983 2,532 3,114 727 884 846 1,021 占比全球 38% 37% 37% 33% 40% 40% 44% YoY 2% 28% 23% 26% 25% 25% 10% 美洲地区营收 1,775 2,637 3,685 998 828 862 855 占比全球 34% 39% 44% 45% 38% 41% 37% YoY -3% 54% 28% 29% -1% -4% 3% 亚太地区营收 1,476 1,637 1,665 472 476 413 436 占比全球 28% 24% 20% 21% 22% 19% 19% YoY -3% 11% -2% 2% 27% 24% 5% 资料来源：公司公告，长江证券研究所 注：营