2023年11月公募纯债与混合资产策略基金投资策略：关注政策推动方向，稳健票息-灵活增强

敬请参阅最后一页特别声明 1 基本结论 展望 11 月，政策持续加码下经济有望延续回升，建议债市稳健票息，权益关注政策推动方向。债券市场方面，短期债市存在一定的扰动，利率或仍以震荡为主，降准的概率进一步提高。建议关注资金价格回归后中短债以及超调过程中长端波段操作的机会，仍以票息策略为主，做好流动性布局，维持适度杠杆策略。权益市场方面，万亿国债落地，财政赤字率提高，政策力度超出市场预期。此外，中央汇金公司发布公告表示买入交易型开放式指数基金，向市场继续释放积极信号。权益市场长期配置价值凸显，建议可关注万亿国债落地后水利相关行业的配置机会；中长期产业政策支持方向的半导体制造、设备方面国产替代机会；盈利驱动，基本面改善驱动的顺周期方向如家电、汽车等；处于筑底阶段的医药板块的底部布局机遇。转债市场方面，建议关注平衡及偏股型转债的机会，围绕政策推动、业绩兑现预期和产业转型升级方向优选估值合意的个券增厚收益。 从 10 月调研交流基金经理市场观点来看，对债市短期谨慎，长期乐观；股票市场相对乐观，仓位上更加积极进攻；转债认为存在交易性机会。在对宏观经济的研判展望上，基金经理们存在一定分歧，纯债基金经理整体对经济偏悲观的色彩较重；而权益基金经理多数偏乐观，对政策预期比较积极。债券市场方面，纯债及固收+基金经理认为短期在资金面紧张和四季度止盈兑现诉求相对强烈的情况下可能仍有调整空间，长期乐观；品种上，信用优于利率，同时在化债政策出台后对城投的风险偏好有边际抬升。转债方面，普遍认为存在交易性机会。股票市场方面，基金经理观点相对统一，短期以筑底震荡为主，中期展望明年来认为指数有一定上涨空间，目前仓位上更加积极进攻。结构分散均衡，或科技成长搭配红利价值的哑铃型结构。对顺周期资产关注度较高，其次是地产和地产链相关领域；消费方面国潮、旅游、免税等；科技方面，TMT 方向下关注半导体、信创和数据要素。 基金组合投资建议 本月组合推荐基金为交银裕隆纯债 A、广发景宁纯债 A、嘉实纯债 A、华安安浦 A、工银信用添利 A、易方达双债增强 A、安信永鑫增强 A、华安乾煜 A、创金合信鑫祺 A、海富通欣睿 A。其中前四只是纯债策略的产品，不参与股票以及转债市场。工银信用添利 A、易方达双债增强 A 为一级债基，在纯债的基础上参与转债增强收益，其中易方达双债增强通过转债转股及定增等策略持有少量仓位股票。后四只为股债混合产品，其中安信永鑫增强、华安乾煜为二级债基，创金合信鑫祺、海富通欣睿为混合债券型基金。安信永鑫增强采取分散均衡的方式参与权益市场，注重个股的高赔率；华安乾煜股票投资风格稳健，追求风险收益比，投资操作偏左侧，转债持仓以平衡型和偏债型为主；创金合信鑫祺行业均衡、持股分散，基金经理偏逆向价值投资风格，以中大盘标的配置为主，换手积极；海富通欣睿关注个股的安全边际和潜在收益弹性，通过足够的分散度，平滑风险波动，严格控制组合回撤。 每月一基：基金产品画像 本月画像产品为灵活配置型产品东方红策略精选，基金经理为孔令超先生和徐觅先生，产品在债券投资上，采用“自上而下”的投资策略，根据利率走势的研判，制定久期控制下的资产类属配置策略；股票投资上，遵循“自下而上”的投资策略，精选低估成长性个股。转债方面，结合转债基本面，股票及转债估值、条款等因素，精选性价比高的转债配置，转债仓位在 0%-25%，以偏债型转债持仓为主。 风险提示 宏观政策不确定性；基本面超预期冲击债市；海外政策与经济变化带来股市波动；地缘政治摩擦冲击风险偏好等。 2023 年 11 月公募纯债与混合资产策略基金投资策略 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 第一部分：市场回顾.............................................................................. 4 1、 社融信贷小幅回升，万亿国债落地........................................................ 4 2、 纯债及混合资产策略基金：纯债产品月均回报为正值，含权品种均为负值...................... 4 第二部分：未来市场展望及纯债与混合资产策略基金投资建议.......................................... 6 1、 未来市场展望：债市稳健票息，权益关注政策推动方向...................................... 6 2、 纯债策略基金投资建议：关注中短债及信用类中长债，做好流动性布局........................ 7 3、 混合资产策略基金—转债增强策略投资建议：把握平衡型及部分偏股型交易机会................ 9 4、 混合资产策略基金—股票增强策略投资建议：关注政策支持、基本面改善方向................. 10 5、 现金管理策略投资建议：现金替代工具，短期流动性配置选择............................... 12 第三部分：基金组合投资建议及基金产品画像....................................................... 13 1、基金组合投资建议........................................................................ 13 2、每月一基：基金产品画像——东方红策略精选................................................ 14 风险提示....................................................................................... 19 图表目录 图表 1： 近 1 年中债净价指数及中证可转债指数走势 ................................................. 4 图表 2： 近 1 年国债及国开债收益率走势（%） ...................................................... 4 图表 3： 近 1 年中票信用利差走势（%） ............................................................ 4 图表 4： 近 1 年中票期限利差走势（%） ............................................................ 4 图表 5： 纯债策略及混合资产策略基金业绩表现 ..................................................... 5 图表 6： 货币基金月度收益 TOP5................................................................... 5 图表 7： 短债基金