宏观经济点评：10月出口数据波动，进口超预期改善

证券研究报告 宏观经济点评 2023 年 11 月 13 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 月出口数据波动，进口超预期改善 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320523020004 投资要点： 10 月出口不及预期，但对美国和东盟出口略微改善。以美元计价，10 月出口总值为 2,748.3 亿美元，为年内次低，环比下降 8.1%，同比跌幅为6.4%，在高基数效应消退的情况下较 9 月略微扩大 0.2 个百分点。对俄罗斯以外的主要国家出口均有较为明显的跌幅，但对美国和东盟出口同比跌幅略微改善至 8.2%和 15.1%，一方面是因为高基数效应逐步消失，另一方面是美国 10 月经济恢复虽有所减缓，但经济恢复的韧性仍然较强。 大部分重点商品的出口较 9 月有所回落，手机出口创当月历史新高。海关总署公布的重点商品中，箱包、服装、家具等消费品出口同比跌幅有所扩大；大宗商品则较为稳定，成品油的量价齐涨主要是因为去年 10 月出口的大幅下滑；机电产品和高新技术产品出口不及预期，环比跌幅明显的同时，同比跌幅略微扩大至 6.70%和 9.17%。机电产品中，手机、家用电器、汽车、液晶平板显示模组表现良好，其中手机出口出口金额 187.39亿美元为该月历史最高值，在 9 月环比高增 123.37%的基础上仍保持17.24%的环比增速，同比增速也达到 21.81%。 进口数据超预期改善，对东盟进口同比增幅由负转正，机电产品进口同比增长 18 个月来首次由负转。10 月进口总值为 2,183.0 亿美元，环比下降1.4%，同比增幅显著改善至 3.0%，为 4 月以来首次转正。从地区来看，对各国进口全面改善，其中对东盟进口同比增加 10.22%，3 月以来首次由负转正。从商品来看，大宗商品进口数量上升明显，机电产品进口金额同比微增 0.29%，为去年 3 月份以来首次恢复增长，内需恢复较为明显。 外需逐步恢复，四季度出口同比有望由负转正。美国当前实际库存水平较低，或处于去库存的尾声阶段，个人可支配收入的增幅也使美国消费具有较强韧性，进口需求有望逐步回升。而近期多国公布的出口数据也显示出全球贸易已出现初步回暖迹象，因此 10 月份出口数据的波动难改四季度整体的恢复态势，叠加高基数效应的消退，出口数据有望迎来显著改善。 风险提示：制造业恢复不及预期、外需持续走弱、中美摩擦升级风险、巴以冲突升级风险、其他地缘政治风险。 相关报告 10 月通胀数据点评：价格修复阶段性放缓 2023.11.10 10 月美国非农点评：就业放缓不仅限于罢工影响 2023.11.09 10 月 PMI 数据解读：长假因素、需求前置，PMI 回落 2023.11.02 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 出口不及预期，手机和汽车表现亮眼 ............................................................................ 4 2. 进口超预期改善，机电产品 18 个月以来首次由负转正 ................................................ 6 3. 展望：对于后续的进出口仍持乐观态度 ........................................................................ 8 4. 风险提示 ....................................................................................................................... 9 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 2023 年 1-10 月出口总值数据（单位：亿美元） .................................................... 4 图 2 2023 年 1-10 月出口总值数据（单位：亿元） ........................................................ 4 图 3 2015-2023 年出口金额 10 月环比变化 .................................................................... 4 图 4 主要国家出口金额同比及环比变化情况 .................................................................. 5 图 5 以美元计价的重点商品出口量价同比（%） ........................................................... 5 图 6 10 月机电产品出口同比跌幅未能延续上月收窄趋势（单位：亿美元） .................. 6 图 7 10 月高新技术产品出口同比跌幅未能延续上月收窄趋势（单位：亿美元） ........... 6 图 8 10 月手机出口显著改善（单位：亿美元） .............................................................. 6 图 9 10 月汽车出口延续高景气（单位：亿元） .............................................................. 6 图 10 2023 年 1-10 月进口总值数据（单位：亿美元） .................................................. 7 图 11 2023 年 1-10 月进口总值数据（单位：亿元） ...................................................... 7 图 12 2015-2023 年进口金额 10 月环比变化 .................................................................. 7 图 13 主要进口地区进口金额（单位：亿美元） ............................................................ 7 图 14 主要进口地区进口金额同比变化（%） ................................................................ 8 图 15 以美元计价的重点商品进口量价同比（%） ......................................................... 8 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 1. 出口不及预期，手