中矿资源年报及一季度业绩预告点评：锂盐业务基础稳固，多金属业绩放量在即

证券研究报告 中矿资源｜002738｜小金属 2026 年 04 月 21 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中矿资源年报及一季度业绩预告点评：锂盐业务基础稳固，多金属业绩放量在即 [Table_Author] 李纵横 分析师 Email:lizongheng@lczq.com 证书:S1320524090001 投资要点： 事件概述： 2026 年 4 月 10 日，中矿资源披露 2025 年业绩。2025 年全年，公司实现营业收入 65.45 亿元，同比增长 22.02%，创造归母净利润 4.58 亿元，同比下滑 38.54%； 2026 年 4 月 10 日，中矿资源发布 2026 年一季度业绩预告，预期实现归母净利润 5 亿元-5.5 亿元，2025 年同期实现盈利 1.35 亿元，同比增长 270.97%-308.07%。 事件点评： 主要产品产销数据有所下滑。2025 年全年，公司实现锂盐生产量3.74 万吨，销售量 3.95 万吨，同比分别下滑 14.46%和 7.39%；实现铯铷盐生产量 622.66 吨，销售量 746.95 吨，同比分别下滑 35.17%和11.50%。 锂盐产销量同比下降，主要系年内公司启动江西中矿锂业 3 万吨锂盐产线技改项目，工程建设导致产线阶段性停产，对年度产量兑现造成较大影响。2025 年第四季度，国内锂盐市场价格上行，叠加下游需求持续旺盛，公司适时加大库存销售力度，全年锂盐库存量从期初的 2,780.78 吨降至期末的 691.31 吨，同比大幅下降 75.14%，去库效果显著。 铯铷盐方面，产销量下滑主要源于公司主动调整生产策略、放缓生产节奏。与锂盐业务类似，受益于下游应用领域需求旺盛，铯铷盐产品库存亦呈下降态势。具体来看，铯铷盐库存量由期初的 370.2 吨降至期末的345.91 吨，同比下降 33.57%；甲酸铯库存量由 18,969.88 bbl 降至16,760.13 bbl，同比下降 11.65%。整体而言，公司两大业务板块均呈现出生产端阶段性调整、库存端持续去化的特征。 分板块来看，锂盐业务经济基础稳健。锂盐业务是依旧是公司营收贡献的主体部分，2025 年，公司锂盐业务实现营业收入 31.99 亿元，同比增长 2.22%；板块毛利率为 24.4%，较上年同期提升 5.77 个百分点。 尽管 2025 年锂盐产品市场价格持续波动，年度均价整体呈下行趋投资评级： 增持 （维持） 股票信息 总股本(百万股) 721.49 流通 A 股/B 股(百万股) 711.23/0.00 资产负债率(%) 31.40 每股净资产(元) 16.88 市净率(倍) 4.93 净资产收益率(加权) 3.77 12 个月内最高/最低价 100.86/28.37 注：数据更新日期截止 2026 年 04 月 20 日 市场表现 相关报告 中矿资源：厚积薄发，焕新多金属版图 2025.11.27 -10%26%61%97%133%169%204%240%4/217/29/1211/232/34/16中矿资源沪深300联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p1联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p130776公司研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 势，但公司锂盐业务仍展现出较强的经营韧性，主要得益于其在成本端的有效管控以及对生产销售节奏的精准把握。具体而言，上半年锂盐市场价格持续走低，公司适时调整矿山原料供给结构，暂停高成本透锂长石的应用，同时前期推进的一系列降本增效措施效果逐步显现，推动全年板块营业成本同比下降 5.03%。进入下半年，随着锂盐价格触底回升，公司有序推进产线复产并加快库存产品销售，有力支撑公司在行业筑底周期中仍实现稳健盈利。 铯铷业务短期承压，但仍为公司盈利核心。2025 年，公司铯铷盐业务实现营业收入 11.25 亿元，同比下滑 19.34%；板块毛利率为 74.07%，较上年同期下降 4.23 个百分点。尽管板块业绩有所回落，其仍为公司盈利贡献的主体部分。 销量下滑主要受两方面因素影响：一是市场需求出现阶段性周期性波动。2024 年末，市场对特朗普上台后可能加征关税的预期升温，导致北美地区出现铯铷产品的提前采购潮，一定程度上透支了 2025 年的部分需求。二是上游矿石原料供给存在瓶颈，限制了公司销量的进一步扩张。 但从全球铯铷产品的市场结构来看，下游需求依然旺盛，公司在该领域仍处于垄断地位，供需基本面未发生根本性变化。在行业相对低谷期，板块毛利率仍保持在 70%以上的较高水平，体现出较强的盈利韧性。基于此，我们对铯铷业务未来的发展维持乐观预期。 多金属项目工程建设稳步推进，远期增长动能逐步夯实。锂盐： 2025 年 6 月，公司启动年产 3 万吨锂盐产线技改工程，已于 2026 年 1月建成投产。投产后，公司合计拥有电池级锂盐产能 7.1 万吨/年，锂回收率进一步提升，生产成本有望进一步下降；锗镓：2024 年底，公司启动纳米比亚 20 万吨/年多金属综合循环回收项目建设。2025 年 12 月，项目一期火法冶炼工艺工程建成并成功点火试运营，预计 2026 年可实现部分产品产出。项目二期火法及湿法工艺工程已于 2026 年一季度启动建设，预计 2027 年完工，届时公司将具备对应年产 33 吨锗精矿的产出能力；铜：2024 年底，公司启动赞比亚 Kitumba 铜矿建设项目。采矿及选矿工程预计于 2026 年年中建成，年内可实现部分铜精矿产出，冶炼产线则预计于 2027 年年初完工，铜板块有望成为公司远期业绩增长的重要驱动力。 探矿增储取得阶段性进展，资源潜力持续验证。赞比亚 Kitumba 铜矿成矿潜力良好、找矿远景广阔，是公司当前探矿增储的重点矿区。2025年，公司针对矿权范围内的 H、K 靶区系统开展了地质勘查工作，在 H 靶区新发现 3 条铜矿体，合计新增铜矿资源矿石量 864 万吨，平均品位0.69%。2026 年，公司预期研发投入 0.8-0.9 亿元，进一步加大勘探投入力度，其中赞比亚铜矿区计划在上述靶区持续推进深边部勘查工作，系统评价区域资源潜力。 2026 年一季度业绩大幅增长，盈利能力显著提升。根据公司披露的业绩预告，2026 年第一季度公司经营表现亮眼，业绩同比实现大幅增长，主要驱动因素有二：其一，受益于下游储能及动力电池领域需求持续联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p2联储证券版权所有发送给上海奇思信息技术有限公司.吴雪梅2.ybjieshou@eastmoney.com p2公司研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 增长，锂盐产品市场价格较 2025 年同期实现较大幅度上涨，显著提振板块盈利水平；其二，公司纳米比亚产线整合工作顺利完成，Tsumeb 冶炼厂较上年同期实现明显减亏，对当期业绩形成正向贡献。 津