光伏行业“反内卷”政策研究：政策合力下的产业格局重塑与价值重估

证券研究报告 行业研究｜光伏设备 2026 年 03 月 02 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 政策合力下的产业格局重塑与价值重估 ——光伏行业“反内卷”政策研究 [Table_Author] 杜彤彤 分析师 Email:dutongtong@lczq.com 证书:S1320526020001 投资要点： 当前光伏行业所深陷的“内卷”困境，本质上是供需错配与同质化竞争加剧共同作用的结果。其根源在于，前期资本集中投入所形成的庞大产能，与全球能源转型需求进入平稳增长阶段之间的矛盾日益凸显。当增量市场无法消化过剩供给时，激烈的同质化竞争便从国内蔓延至全球，导致“内卷”压力向海外溢出。企业为维持现金流与市场份额，往往被迫以接近甚至低于现金成本的价格参与竞争。 当前的“反内卷”政策体系建设，是一个多元工具协同发力、政府与市场双向奔赴的有机整体。中央政策通过设定规则、划定红线、调整激励，为行业指明了前进方向。而行业的自救行动，则是市场主体在明确预期下，为了共同生存与发展而进行的理性选择与创新探索。 “反内卷”政策组合拳的落地，其影响绝非简单的价格短期反弹，而将分别从市场供需和企业格局等方面，对光伏产业进行重塑。供给侧的自律限产和需求侧的结构调整，将开启价格修复进程，“反内卷”政策的实施已初步扭转光伏产业链价格的单边下行趋势。价格弹性大和掌握新技术的企业将率先受益，加速企业分化。 行业“反内卷”并非短期运动，而是中国光伏产业从青春期迈向成熟期的标志性拐点。政策与市场力量共同驱动的供给侧改革，正在将行业从“价格战”泥潭推向“价值重构”。2026 年被工信部明确为“光伏行业治理攻坚之年”，治理行业内卷将是本阶段工作的重中之重。预计光伏行业的竞争逻辑、产业格局、企业行为模式均将发生转变。 投资建议：（1）价格弹性机会：布局边际改善较为敏感的环节与龙头。建议关注具有成本优势的龙头企业；（2）新技术机会：把握技术溢价驱动的估值重塑。建议关注具备核心技术储备、能够推动技术迭代的企业。 风险提示：行业政策变动风险；全球光伏装机增速放缓风险；国际贸易摩擦风险；竞争加剧风险。 投资评级： 看好 （维持） 市场表现 相关报告 《光伏制造行业规范条件（2024 年本）（征求意见稿）》内容详解 2024.07.15 光伏 ETF：政策引导产能理性投放，迎来结构性改善 2024.07.12 -20%-9%3%14%26%37%49%60%3/35/147/2510/512/162/26光伏设备沪深300行业研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. “反内卷”的原因：供需错配与同质化竞争加剧 ............................................................... 4 2. “反内卷”政策体系建设：自上而下 .................................................................................. 5 2.1 中央层面：建立市场化、法治化的竞争规则 ....................................................... 5 2.2 行业层面：形成自律共识 .................................................................................... 6 3. “反内卷”的影响：供需再平衡与企业分化 ....................................................................... 7 3.1 供给侧自律限产和需求侧结构调整，开启价格修复进程 ..................................... 8 3.2 加速企业分化，价格弹性大和掌握新技术的企业将率先受益 .............................. 9 4. 后续展望：推动光伏行业转向价值重构 ...................................................................... 10 4.1 2026 年政策走向与执行重点 .............................................................................. 10 4.2 行业转型与市场格局重塑 .................................................................................. 11 5. 投资建议 ..................................................................................................................... 12 风险提示 .......................................................................................................................... 12 行业研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图表目录 图 1 光伏行业各环节产能严重过剩（GW） ............................................................... 4 图 2 光伏行业扣非归母净利情况（亿元） .................................................................. 5 图 3 2025 年组件月度中标价格（元/W） ................................................................... 8 图 4 光伏产业各环节产量增速明显下降 ..................................................................... 8 图 5 光伏产业各环节价格有望脱离失速下跌趋势 ....................................................... 9 图 6 2025 年以来，多晶硅环节开工率持续保持较低水平 .......................................... 9 图 7 主产业链企业亏损有所收窄 .............................................................................. 10 表 1 中央层面“反内卷”政策建设 ..............................