食品饮料行业扩大内需战略专题研究（二）：扩大内需战略的核心传导密码

证券研究报告 行业研究｜食品饮料 2026 年 03 月 18 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 扩大内需战略的核心传导密码 ——扩大内需战略专题研究（二） [Table_Author] 易碧归 分析师 Email:yibigui@lczq.com 证书:S1320523020003 投资要点： 2026 年两会消费政策有望撬动 5-6 万亿消费增量。最新的两会消费政策表述既有延续性又有差异性，26 年预计可直接撬动消费 5.84-6.69 万亿元，有望带动社零新增 3.2-3.7 万亿元，推动社零同比增速超 6.4%。 扩大内需战略是破解我国经济发展内外约束、构建内生增长动力的关键抓手。基于宏观经济视角来看，作为拉动经济“三驾马车”的动力所需，居民、企业、政府部门的资产负债表修复所需，扩大内需战略的推进具有当前必要性和历史必然性。 扩大内需战略奠定了消费板块的长期战略配置价值。基于消费视角来看，国内超大规模消费市场的稳健增长、消费板块估值的平稳运行、扩内需政策的长期性与持续性，三者共同构成消费板块长期配置价值的主要支撑。而扩大内需战略，正是通过“政策精准滴灌→终端需求放量→企业盈利改善→估值修复扩张”传导，形成消费-投资的正向内循环的核心催化。 政策核心逻辑的转变可能成为未来 3-5 年 A 股市场的核心定价主线，而非短期脉冲式催化。扩内需政策的逻辑转变主要有目标重构、路径重塑和工具升级，这决定了消费投资范式转变为重结构成长、轻周期脉冲，重供需双振、轻单一优化，重协同效率、轻刺激规模的考量。 从“市场认知篇”行至“重构解读篇”，可见，尽管监管层持续引导中长期资金入市、倡导长期投资，当前市场资金仍偏短期化博弈，价值投资落地滞后于政策导向。政策刺激传导、投资范式转变均需渐进周期，较难一蹴而就，但随着扩内需战略持续推进、长线资金机制与考核体系不断完善，短期交易乱象将逐步纠偏，适配扩大内需战略长期逻辑的价值投资生态终将回归。 风险提示：政策落地不及预期、外部环境恶化、行业竞争加剧等风险。 投资评级： 看好 （维持） 市场表现 相关报告 消费表现与市场定价有哪些潜在预期差？——扩大内需战略专题研究（一） 2026.03.13 业绩分化加大，经营战略重要性凸显 ——食饮 24 年与 25 年一季度业绩综述 2025.05.16 年胜一年，内外兼修方得大成之道 ——2025 年食品饮料行业策略 2025.04.14 -20%-14%-9%-3%3%9%14%20%3/185/298/910/2012/313/13食品饮料沪深300行业研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 最新两会消费政策解读 .................................................................................................. 4 对比往年：重视政策延续性与差异性 .................................................................. 4 新增测算：有望撬动消费 5-6 万亿 ...................................................................... 5 2. 当下如何理解内需战略升维？ ....................................................................................... 6 宏观经济背景：约束的必然性与发展的必要性 .................................................... 6 2.1.1 “三驾马车”动力所需，消费增长具备长期确定性 ........................................ 6 2.1.2 资产负债表修复所需，内需成为破局核心 ................................................ 7 对消费领域投资的现实意义：奠定长期配置价值 ................................................ 8 3. 解构扩大内需战略的核心逻辑 ..................................................................................... 10 目标重构：从“量”到“质”，寻找增长新范式 ........................................................ 11 路径重塑：供需协同下的产业机遇挖掘 ............................................................. 11 工具升级：财政与金融的“新协同” ..................................................................... 12 4. 核心观点与风险提示 ................................................................................................... 13 本报告系列定位 ................................................................................................. 13 核心观点小结..................................................................................................... 13 风险提示 ............................................................................................................ 14 行业研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图表目录 图 1 全球货物贸易量的扩张进入降速增长阶段（%） ................................................ 6 图 2 2025 年我国出口总额同比增速大幅回落（%） .................................................. 6 图 3 我国居民消费率提升空间较大 ............................................................................ 7 图 4 我国服务消费占比相较发达经济体仍有差距（%） ..........