10月金融数据分析：喜忧参半的金融数据

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 喜忧参半的金融数据 [Table_Title2] ──10 月金融数据分析 [Table_Summary] 事 件概述 2023 年 11 月 13 日，中国人民银行公布 2023 年 10 月份金融数据。10 月新增人民币贷款 7384 亿元，预期 6400 亿元，前值 2.31 万亿元；新增社融 1.85 万亿元，预期 1.82 万亿元，前值 4.12 万亿元；社融存量同比 9.3%，前值9.0%；M2 同比 10.3%，前值 10.3%；M1 同比 1.9%，前值 2.1%。 核 心观点 10 月信贷、社融数据喜忧参半，喜的是总量超出预期，忧的是结构有所弱化。信贷方面，10 月新增信贷好于市场预期，同比多增 1232 亿元，为历史同期第二高，仅次于 2021 年。不过贷款结构有所弱化，企业端，企业中长贷同比少增 795 亿元，票据冲量现象再度出现；居民端，中长贷虽同比多增 375 亿元，但也仅是好于 2022 年，明显弱于其他年份同期水平，我们认为这其中既有 9 月大幅多增透支影响，也反映当前居民购房意愿偏弱。另外值得关注的是，居民短贷当月新增为 -1053 亿元，意味着居民还款金额多于贷款，我们判断一方面“双节”长假横跨 9、 10 两月，居民消费存在 提前释放的可能，另一方面也反映当前居民消费信心的修复仍待加强。 10 月新增社融同样好于市场预期，同比多增 9366 亿元，为历史同期最高水平，存量社融同比 9.3%，较上月回升 0.3个百分点。不过从结构来看，政府债券是绝对的贡献项。10 月政府债券净融资 1.56 万亿元，同比多增 1.28 万亿元。从WIND 统计的数据来看，10 月国债净融资 3480 亿元，地方政府债净融资 1.2 万亿元，由于地方政府专项债在 9 月之后剩余体量不多（约 3400 亿元），我们推断 10 月地方政府净融资中主要是特殊再融资债券。往后看，随着新增的万亿国债 以及剩余的特再融资债券陆续发行，政府债净融资仍会对社融产生支撑。 总得来说，10月金融数据以及前期公布的 PMI、通胀以及外贸数据，均反映出当前经济前我国经济虽在修复，但动能有待进一步加强，后续仍然可以期待政策的进一步发力。央行行长潘功胜在 11 月 8 日金融街论坛表示“下一阶段，货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节”、“持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度”、“合理把握利率水平 ，推动实体经济融资成本稳中有降”，我们判断后续货币政策仍会保持相对宽松态势，助力经济企稳回升。 ► 新 增 信贷好于预期，贷款结构有所弱化 10 月新增信贷好于市场预期，同比多增 1232 亿元，为历史同期第二高，仅次于 2021 年。不过贷款结构有所弱化，企业端，企业中长贷同比少增 795 亿元，票据冲量现象再度出现；居民端，中长贷虽同比多增 375 亿元，但也仅是好于 2022年，明显弱于其他年份同期水平，我们认为这其中既有 9 月大幅多增透支影响，也反映当前居民购房意愿偏弱。另外值得关注的是，居民短贷当月新增为-1053 亿元，意味着居民还款金额多于贷款，我们判断一方面“双节”长假横跨 9、10 两月，居民消费存在提前释放的可能，另一方面也反映当前居民消费信心的修复仍待加强。 总量方面：10 月新增信贷 7384 亿元，好于市场预期的 6400 亿元，同比多增 1232 元，为历史同期第二高，仅次于 2021年。 结构方面：企业端，票据冲量现象再度出现。10 月，新增企业贷款 5163 亿元，同比多增 537 亿元，不过主要由票据贡献。其中，企业中长期贷款 3828 亿元，同比少增 795 亿元；票据融资 3176 亿元，同比多增 1271 亿元，为历史同期新高。企业端融资的结构的弱化也反映出当前我国经济虽在修复，但动能有待进一步加强。 居民端，10 新增居民中长贷 707 亿元，通过多增 375 亿元，虽然是同比多增，但也仅是好于 2022 年，明显弱于其他年证券研究报告|宏观点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 11 月 13 日 138301 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 份同期水平。我们认为这其中既有 9 月大幅多增透支影响，也反映当前居民购房意愿偏弱。WIND 数据显示，10 月 30 大中城市商品房销售面积 1050 万平方米，环比 2.72%，较上月的 7.70%回落明显。 另外值得关注的是，10 居民短贷当月新增为-1053 亿元，同比多减 541 亿元，意味着 10 月居民还款金额多于贷款。我们判断可能的原因有两个，一方面由于“双节”长假横跨 9、10 两月，居民消费存在提前释放的可能，另一方面也反映当前居民消费信心的修复仍待加强。 ► 新 增 社融大幅多增，政府债是主要支撑 10 月新增社融同样好于市场预期，同比多增 9366 亿元，为历史同期最高水平，存量社融同比 9.3%，较上月回升 0.3 个百分点。从结构来看，政府债券是绝对的贡献项。10 月政府债券净融资 1.56 万亿元，同比多增 1.28 万亿元。从 WIND统计的数据来看，10 月国债净融资 3480 亿元，地方政府债净融资 1.2 万亿元，由于地方政府专项债在 9 月之后剩余体量不多（约 3400 亿元），我们推断 10 月地方政府净融资中主要是特殊再融资债券。根据媒体披露，10 月共有 24 个省份累计发行特殊再融资债券约 1 万亿元1。往后看，随着新增的万亿国债以及剩余的特再融资债券陆续发行，政府债净融资仍 会对社融产生支撑。 总量方面：10 月新增社融 1.85 万亿元，好于市场预期的 1.82 万亿元，同比多增 9366 亿元，为历史同期最高水平。存量社融同比 9.3%，较上月回升 0.3 个百分点。 结构方面：政府债是绝对的贡献项。10 月政府债券净融资 1.56 万亿元，同比多增 1.28 万亿元。从 WIND 统计的数据来看，10 月国债净融资 3480 亿元，地方政府债净融资 1.2 万亿元，由于地方政府专项债在 9 月之后剩余体量不多（约3400 亿元），我们推断 10 月地方政府净融资中主要是特殊再融资债券。根据媒体披露，10 月共有 24 个省份累计发行特殊再融资债券约 1 万亿元。 非标有所拖累，10 月新增非标-2572 亿元，同比多减 825 亿元。其中，新增委托贷款-429 亿元，同比多减 899 亿元，主要与去年政策性、开发性金融工具投放导致的基数较高有关；新增信托贷款同比多增 454 亿元，而新增未贴现票据同比多减 380 亿元，或与票据融资同比多增有关。 ► M2 持 平 、M1 回落，剪刀差有所扩大 10 月 M2 同比增速 10.3%，与上月持平。从存款结构来看，居民存款同比多减 1266 亿元，与前面居民短贷多减联系在一起 看，意味着居民更多的是用存款消费而不是贷款。企业存款新增-8652 亿元，同比少减 3048 元，财政存款新增 1.37万 亿元，同比多增