银行业10月金融数据点评：10月金融数据的几点看法

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 11 月 13 日 推荐（维持） 10 月金融数据点评 总量研究/银行 事件：11 月 13 日下午央行披露了 10 月金融数据：新增贷款 7384 亿元，社融1.85 万亿元。10 月末，M2 达 288.2 万亿，YoY+10.3%；M1 YoY +1.9%；社融增速 9.3%。 ❑ 信贷投放转弱，信贷需求偏弱 10 月新增贷款 7384 亿（22 年 10 月 6152 亿，9 月 2.31 万亿），同比多增，但社融口径信贷增量仅 4837 亿元。10 月底 1M 转贴现利率明显走低，反映了当月信贷投放情况一般。我们预计 10 月信贷增量主要靠大行，融资需求偏弱。 信贷需求偏弱。前三季度新增贷款 19.7 万亿元，其中，四大行新增贷款 9.3 万亿元，增量占比 47.2%；中小型银行新增贷款 8.47 万亿元，占比仅 42.9%，较2018 年的 60.8%明显下降。当前银行面临信贷投放难，主要是由于 1）经济复苏力度偏弱，企业新增融资需求较少； 2）提前还贷仍然较多，地产销售持续偏弱，导致个贷需求不足。存量按揭利率明显下调可能小幅缓解提前还贷，但提前还贷预计仍将明显高于往年正常水平。 个贷与对公信贷增量不多。10 月个贷下降了 346 亿，零售信贷需求持续低迷。10 月对公信贷+5163 亿，其中，票据融资增量达 3176 亿。10 月地方政府再融资债券大量发行或将用于偿还部分城投贷款，可能影响 11 月新增贷款数据。 ❑ M1 增速延续下行，经济活性仍不高 M2 增速 10.3%。2022 年 M2 增速走高，主要是由于 1）央行上缴结存利润 1.13万亿；2）银行体系贷款及债券投资增量扩大。2023 年 2 月以来，M2 增速持续下行，10 月末 10.3%。由于政府债券大幅增发，M2 增速或阶段性企稳。 M1 增速持续低迷，经济活性不高。年初以来，尽管企业融资规模大，但 M1 增速持续回落，反映了经济活性不高，企业投资动力偏弱。10 月 M1 增速进一步回落至 1.9%。 ❑ 10 月社融增量 1.85 万亿，政府债券增发支撑 Q4 社融增速回升 10 月社融增 1.85 万亿（22 年 10 月 9134 亿，9 月 4.12 万亿），同比大幅多增，多增主要由政府债券净融资贡献。10 月政府债券净融资达 1.56 万亿，同比多增1.28 万亿。10 月股票融资仅 321 亿，企业债券净融资 1144 亿，相对低迷。 10 月表外融资明显负增长。10 月未贴现银行承兑汇票-2536 亿，信托贷款+403亿，委托贷款-429 亿。10 月表外融资合计减少 2572 亿元。地方政府再融资债券偿还城投债务，可能影响 11 月的表外融资数据。 四季度社融增速有望小幅回升。10 月社融同比大幅多增，社融增速环比上升 0.3个百分点至 9.3%，年内社融增速见顶于 4 月的 10.0%。展望四季度，政府债券大幅增发，将支撑社融增速小幅走高。我们预计全年社融增量接近 36 万亿元，年末社融增速 9.6%左右。 ❑ 投资建议：谨慎乐观，看多优质银行。3Q23 银行板块业绩分化较大，A 股上市银行整体营收增速仅-0.8%，归母净利润增速 2.6%，但江浙优质城商行业绩相对亮眼。9 月初起，主要银行主动下调定期存款利率，后续负债成本有望下降。9 月底存量按揭贷款利率下调，息差仍将小幅承压。不过，当前，银行板块估值处于低位，估值有望适度修复。我们主推年初以来股价涨幅小、估值处于低位的江浙优质银行-江苏、杭州、苏州、宁波等。 风险提示：金融让利，LPR 下调，息差收窄；经济下行超预期，资产质量恶化。 行业规模 占比% 股票家数（只） 40 0.8 总市值（十亿元） 7083.7 8.7 流通市值（十亿元） 6934.1 9.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.8 5.3 4.7 相对表现 2.8 15.3 7.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《9 月金融数据预测—9 月金融数据或难超预期》2023-10-09 2、《招明理财收益率定期报告-2023年 9 月下—9 月理财收益率情况如何？》2023-10-09 3、《10 月银行策略—谨慎乐观，看多优质银行》2023-10-08 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn -10-5051015Nov/22Mar/23Jun/23Oct/23(%)银行沪深30010 月金融数据的几点看法 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：10 月底 1M 转贴现利率明显走低 资料来源：上海国际货币经纪、招商证券 图 2：10 月末 M2 增速 10.3%，M1 增速 1.9%，M1 增速延续下行趋势（%） 资料来源：人行官网、招商证券 图 3：10 月新增贷款 7384 万亿，同比多增（亿元） 图 4：10 月新增贷款以对公为主（亿元） 资料来源：人行官网、招商证券 资料来源：人行官网、招商证券 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%24-Jun-2214-Jul-223-Aug-2223-Aug-2212-Sep-222-Oct-2222-Oct-2211-Nov-221-Dec-2221-Dec-2210-Jan-2330-Jan-2319-Feb-2311-Mar-2331-Mar-2320-Apr-2310-May-2330-May-2319-Jun-239-Jul-2329-Jul-2318-Aug-237-Sep-2327-Sep-2317-Oct-231M转贴现3M转贴现6M转贴现-5.00.05.010.015.020.025.030.0M1:同比M2:同比-100000100002000030000400005000060000短期贷款及票据中长期贷款非银同业等-100000100002000030000400005000060000Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22Jan/23Feb/23Mar/23Apr/23May/23Jun/23Jul/23Aug/23Sep/23Oct/23对公个人非银同业等 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 5：10 月新增个贷-346 亿，同比少增（亿元） 图 6：10 月新增对公贷款 5163 亿，同比略微多增（亿元） 资料来源：人行官网、招商证券 资料来源：人行官网、招商证券 图 7：10 月社融增量 1.85 万亿，同比多增（亿元） 资料来源：人行官网、招商证券 图 8：10 月社融增速 9.3%，四季度社融增速或小幅抬升（%） 资料来源：人行官网、招商证券 -6,000-4,00