食品饮料行业周报：零食量贩品牌整合超预期，关注行业结构性机会

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/11 食品饮料 2023 年 11 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《食品饮料 2024 年投资策略：坚守复苏主线，关注结构性机会—食品饮料行业 2024 年投资策略》-2023.11.7 《茅台提价超预期，季报验证复苏趋势—行业周报》-2023.11.5 《经济预期转向，白酒价值凸显—行业周报》-2023.10.29 零食量贩品牌整合超预期，关注行业结构性机会 ——行业周报 张宇光（分析师） 叶松霖（分析师） 张恒玮（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790122020008  核心观点：零食量贩龙头合并，建议把握复苏主线 11 月 6 日-11 月 10 日，食品饮料指数跌幅为 1.7%，一级子行业排名第 28，跑输沪深 300 约 1.8pct，子行业中零食（+1.6%）、其他酒类（+1.5%）、保健品（+0.1%）表现相对领先。本周零食折扣连锁店龙头零食很忙宣布与赵一鸣合并，合并完成后两家品牌继续独立运营。年内我们观察到多家零食连锁店合并，包括 9 月万辰整合旗下四家品牌统一使用“好想来”做为新品牌。零食量贩连锁店模式近年来发展较为迅速，也逐渐形成群雄割据结局。其中湖南、江西市场竞争有所加剧。本次零食很忙与赵一鸣合并，更多是为了减少行业竞争，共同做大市场。而从行业整合情况来看，龙头间的超预期合作，一方面缓解竞争，减少内耗；另一方面可促进行业良性发展。展望零食行业仍处于红利期，预计上游供应商仍可保持较快增长，建议关注盐津铺子、甘源食品等。 在消费回暖的背景下，三季度食品饮料上市公司整体增速保持平稳。其中白酒季度间增速差别不大，主因在于渠道库存承担部分蓄水池功能，白酒体现出较强韧性。但白酒公司整体表现出结构性分化：高端酒与地产酒整体表现较好，分别对应了居民春节期间礼赠与宴席场景恢复；次高端白酒相对增速偏慢，与商务消费场景未能完全体现有关。多数大众品子行业在三季度均表现出不同程度的回暖特性。板块中白酒首选，白酒已经成为经济顺周期板块，布局思路与宏观经济相关性较强。两条思路：如果市场对于经济预期偏中性或悲观，白酒按防守思路配置，按业绩确定性原则选股，首推高端白酒以及地产酒龙头。如果市场对于经济预期偏乐观，白酒按反弹思路配置，首推次高端白酒。建议配置组合：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。大众品仍处回暖过程，自下而上寻找结构性标的。全年维度大众品配置两条思路，一是寻找公司由于产能释放、渠道扩张、新品推广等原因，自身处于向上周期发展阶段的；如中炬高新；二是寻找子行业景气度上行，仍在行业红利期内的企业，如零食龙头企业等。  推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 （1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：三季报业绩基本符合预期。公司以 i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：三季度业绩超预期，年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：三季报业绩略超预期，新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -19%-10%0%10%19%29%2022-112023-032023-07食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/11 目 录 1、 每周观点：零食量贩龙头合并，建议把握复苏主线 ............................................................................................................. 3 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 .................................................................................................................................................. 3 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 ...................................................................................................................................... 4 4、酒业数据新闻：茅台 1935 推出首款文创酒产品 ..................................................................................................................... 6 5、备忘录：关注得利斯股东大会 .................................................................................................................................................. 7 6、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅为 1.7%，排名 28/28 .................................................................................................................................... 4 图 2： 零食、其他酒类、保健品表现相对较好............................................................................................................................ 4 图 3： 科拓生物、盐津铺子、好想你涨幅领