主要消费产业行业研究：CPI同比转负，等待市场拐点

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：龚轶之（执业 S1130523050001） gongyizhi＠gjzq.com.cn CPI 同比转负，等待市场拐点 投资建议 ◼ CPI 同比转负，需求缓慢修复。2023 年 10 月，CPI 同比下降 0.2%，较上月下滑 0.2pct，年底第二次转负；核心CPI 同比上升 0.6%，较上月下滑 0.2pct，消费需求修复斜率趋缓。从结构上看，10 月消费品价格同比下滑 1.1%，服务价格同比上涨 1.2%，主要受到十一假期客流恢复带动，预计未来对 CPI 的支撑作用将减弱。 ◼ 三季报披露完毕，板块分化明显。2023 年消费板块面临居民去杠杆影响，消费需求承压，各消费一级行业前三季度净利润增速同样有所下滑，板块分化显著。食品饮料、家用电器分别实现同比 15.8%、12.3%的增长，韧性相对更强；轻工受地产下行影响继续下滑，商贸零售、社会服务、美容护理则因低基数有明显回升。 ◼ 下行空间有限，等待市场拐点。8 月起消费板块积极信号频出，基本面发生明显变化，尽管消费需求的复苏斜率仍有待提升，但业绩韧性已经显现，期待更多政策支持。当前板块估值已经处于历史低位，中证消费 PE TTM 约28X，长期风险得到有效释放。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周多数行业上涨，传媒（5.3%）、社会服务（1.4%）、美容护理（0.9%）板块涨幅居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额 1504.3 亿元，周环比上涨 30.7%，占 A 股整体日均成交额的 15.4%。 交易动态 ◼ A 股流动性跟踪：资金转为净流出。股权融资-69.1 亿元；重要股东减持 40.1 亿元; 新发基金+70.9 亿元; 融资资金+237.2 亿元; 陆港通资金-263.7 亿元。 ◼ 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料、家用电器板块主力资金净流出金额居前。中文在线（传媒）、鹏都农牧（农林牧渔）、三七互娱（传媒）主力资金净流入金额居前。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金流向行业间分化，但多数呈净流入，其中传媒、社会服务、美容护理净流入金额居前。华测检测（社会服务）、珀莱雅（美容护理）、三七互娱（传媒）北向资金净流入金额居前。 ◼ 南向资金流动：上周南向资金除传媒外各行业均呈净流入，其中纺织服饰、社会服务、食品饮料行业南向资金净流入居前。巨子生物（美容护理）、阿里影业（传媒）、阅文集团（传媒）南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：融资交易占比 8.7%（上期为 7.8%）；沪市换手率 0.5%（上期为 0.6%），深市换手率 1.3%（上期为1.5%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 81.6%（上周 81.6%），灵活配置型基金估算仓位 65.8%（上周 66.2%）。 ◼ 热点题材：网络游戏、网红经济、文化传媒、在线教育、直播带货。 风险提示 ◼ 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 证券研究报告 主要消费产业行业研究 2023 年 11 月 12 日 （维持评级） 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：CPI 同比转负，等待市场拐点 ........................................................ 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 6 3、板块估值 .................................................................................... 7 3.1、A 股大盘估值 .......................................................................... 7 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 9 4、资金流动 .................................................................................... 9 4.1、A 股流动性跟踪 ........................................................................ 9 4.2、主力资金流动 ......................................................................... 10 4.3、南北向资金流动 ....................................................................... 10 4.3.1、北向资金 ........................................................................... 10 4.3.2、南向资金 ........................................................................... 12 5、交易动态 ................................................................................... 14 5.1、市场情绪 ............................................................................. 14 5.2、热点题材 ............................................................................. 15 5.3、异动个股 ............................................................................. 15 5.3.1、连续上涨 ........................................................................... 15