生产社融将有下降，通胀延续抬升趋势

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 生产社融将有下降，通胀延续抬升趋势 报告摘要： [Table_Summary]1. 固定资产投资：预计 1-4 月固定资产投资累计同比增速为 6.4%，较 1-3 月（1-3 月累计增速 6.3%）有所回升。具体分析：1-4 月建安费用增速保持高位，土地购臵费增速有下行压力，预计 1-4 月地产投资累计同比增速将回升至 12.79%（2019 年 1-3 月为 11.80%）。基建延续回暖趋势，预计 1-4 月基建投资（三行业拟合）增速约为 4.92%，高于前值（2019 年 1-3 月为 2.95%）。预计 1-4 月制造业累计增速将收于 6.67%，高于前值（2019 年 1-3 月为 4.60%）。 2. 工业增加值：从高频数据角度分析 6 大发电集团日均耗煤量同比收于-5.32%，较 3 月增速大幅回落。高频数据普遍下行显示生产动力不足。预计 4 月工业增加值将有所下行，其原因可以归因为两大原因：第一、从历史经验来看，2011、2013、2016 年间，工业增加值 4 月均较 3 月下行。第二、增值税新政由 4 月开始执行，3 月透支 4 月生产之后，预计 4 月生产增速将自然回落。综上整体分析，预计 4 月工业增加值将收于 6.7%（3 月为 8.5%）。 3. 消费：三大市场中汽车、房地产类消费均将回升，且占比较大。而石油市场表现依旧低迷，结合基数效应综合分析，预计 4 月消费同比将下行至 8.6%（3 月为 8.7%）。 4. 对外贸易：出口：从 PMI 新出口订单指数和出口金额的关系图可以看出两者具有较一致的走势，整体来说，4 月 PMI 新出口订单指数报 49.20，较 3 月回升 2.10 个百分点。但目前外部压力仍大，同时人民币升值倾向不利于出口回升，叠加去年 4 月出口基数较大，综合分析，出口单月 4 月增速将下降。预计 4 月出口增速将大幅下降至 5.56%（3 月为 14.20%）。进口：4 月制造业 PMI 进口由 3 月的 48.70%回升至 49.70%，回升幅度达 1.0 个百分点，显示内需有所回暖。预计进口增速将较 3 月回升，但仍将处于低速增长的通路中。综合判断预计4 月进口金额增速虽然仍将维持相对低位，但预计水平将高于 3 月增速（3 月为-7.60%），预计 4 月进口增速收于-5.36%。4 月贸易差额预计为 465.34 亿美元，贸易差额有所扩张。 5. 通胀：CPI：4 月的翘尾效应较大，同时猪肉价格与油价均持续回升，新涨价因素将上行，因此预计 4 月 CPI 也将比 3 月要高。预计 4月 CPI 同比将升至 2.6%（3 月为 2.3%）。PPI：PPI 环比预计回升，环比预计收于 0.3%，预计 4 月 PPI 同比收于 0.7%（3 月为 0.4%）。 6. 金融数据：信贷方面：我们预判 4 月新增信贷为 1.22 万亿元，环比有所下行（3 月为 1.69 万亿）。社融：4 月社融增量预计收于 1.80万亿（3 月为 2.86 万亿），存量增速收于 10.20%。M2：受社融增速下行影响，预计 4 月 M2 预计收于 8.4%（3 月为 8.6%）。 7、GDP：预计 1 季度 GDP 增速收于 6.3%，低于去年四季度。[Table_Invest] [Table_PicQuote]历史收益率曲线 收益率（%） 10M 1M 国债 3.3849 2.6902 [Table_IndustryMarket]相关数据 品种 2019/5/6 国债 1Y 2.6794 3Y 2.9785 5Y 3.1467 7Y 3.3902 10Y 3.3550 [Table_Report]相关报告 《东北固收 2019 年 3 月经济数据前瞻：开工复产数据回升，通胀齐飞量价同涨》 2019-04-07 《东北固收 2019 年 2 月经济数据预测：经济下行符合预期，社融 M2 双双回落》 2019-03-07 [Table_Author] 证券分析师：刘辰涵 执业证书编号：S0550517100001 010-58034582 liuchenhan@nesc.cn 研究助理： 付昊 执业证书编号：S0550128020005 010-58034578 fuhao@nesc.cn 研究助理： 邹坤 执业证书编号：S0550128010025 010-58034586 zoukun@nesc.cn 发布时间：2019-05-07 20629907/36139/20190507 13:55 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 25 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. ４月经济数据预测 ................................................................................ 4 2. 国内宏观经济跟踪及预测 ..................................................................... 4 2.1. 固定资产投资...........................................................................................................4 2.1.1. 房地产投资 ................................................................................................................ 5 2.1.2. 基建投资.................................................................................................................... 6 2.1.3. 制造业投资 ................................................................................................................ 7 2.2. 消费...........................................................................................................................8 2.3. 工业