航材股份(688563)前三季度业绩快速增长，净利率有所提升

证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 11 月 12 日 强烈推荐（维持） 前三季度业绩快速增长，净利率有所提升 中游制造/军工 目标估值：NA 当前股价：61.53 元 公司发布《2023 年第三季度报告》，期间实现营业收入 21.95 亿，同比增长20.52%；实现归母净利润 5.03 亿，同比增长 25.02%；实现扣非归母净利润 5.03亿，同比增长 24.61% ❑ 前三季度业绩快速增长，净利率有所提升。公司前三季度实现营业收入（21.95亿，同比+20.52%），主要系市场订单增加，收入增长所致；实现归母净利润（5.03 亿，同比+25.02%），主要系一方面收入增长，毛利同比增加 9,558.70万元，另一方面 7 月公司公开发行股份融资，利息收入同比增加所致；实现扣非归母净利润（5.03 亿，同比+24.61%）。单季度来看，公司 23Q3 实现营收（8.77 亿，同比+23.11%），实现归母净利润（2.07 亿，同比+18.14%）。盈利能力方面，公司销售毛利率 34.52%，比去年同期下降 1.83pct。期间费用方面，期内公司发生销售费用（1089.31 万元，同比+25.30%）；管理费用（5652.04 万元，同比+22.21%）；财务费用（-0.36 亿元，去年同期为-0.21亿元）。三项费用率为 1.42%，比去年同期下降 0.42pct。公司研发费用（1.51亿，同比+13.46%），主要系公司持续增强企业创新活力，加大研发投入所致；税金及附加为（1099.15 万元，同比+396.35%）。前三季度公司销售净利润率为 22.91%，比去年同期提升 0.82pct。 ❑ 募集资金缓解产能紧张态势，资产注入计划助力公司发展。资产负债表方面，报告期末固定资产为 2.10 亿元，较年初增长 26.89%。根据公司招股说明书，公司 IPO 募集资金投资范围覆盖公司四大业务板块，核心在于缓解各大业务的产能紧张态势，并为未来下游需求提升打好提前量，预计随着公司募投项目的达产将推动公司收入和盈利能力的不断提升。另外根据招股说明书，公司托管的镇江钛合金公司注入计划明确，其当前承接钛合金铸件前段、后段工序，未来注入后进一步提升钛合金铸件产能和加工能力，助力公司持续发展。 ❑ 盈利预测：预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润为 5.55/7.52/9.98 亿元，对应估值 50、37、28 倍，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：扩产节奏不及预期、订单不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1947 2335 2798 3492 4404 同比增长 34% 20% 20% 25% 26% 营业利润(百万元) 422 491 615 832 1104 同比增长 32% 16% 25% 35% 33% 归母净利润(百万元) 375 442 555 752 998 同比增长 33% 18% 25% 35% 33% 每股收益(元) 0.83 0.98 1.23 1.67 2.22 PE 73.8 62.6 49.9 36.8 27.7 PB 12.8 10.7 2.8 2.6 2.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 450 已上市流通股（百万股） 68 总市值（十亿元） 27.7 流通市值（十亿元） 4.2 每股净资产（MRQ） 22.1 ROE（TTM） 5.5 资产负债率 13.2% 主要股东 中国航发北京航空材料研究院 主要股东持股比例 60.14% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1 -22 -22 相对表现 1 -12 -19 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《航材股份（688563）—航空产业链核心供应商，四大板块保持增长态势》2023-08-30 2、《航材股份（688563）—航空产业链核心供应商，四大核心业务具备放量趋势》2023-08-20 王超 S1090514080007 wangchao18@cmschina.com.cn 战泳壮 研究助理 zhanyongzhuang@cmschina.com.cn -15-10-50510Jul/23Nov/23(%)航材股份沪深300航材股份（688563.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：航材股份历史 PE Band 图 2：航材股份历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 30x40x55x70x85x020406080100120Jul/23(元)2.7x4.7x6.7x8.6x10.6x050100150200250Jul/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2975 3536 10266 10415 11446 现金 918 858 7089 6466 6511 交易性投资 0 0 0 0 0 应收票据 349 663 795 992 1251 应收款项 741 739 863 1076 1358 其它应收款 1 1 1 1 1 存货 840 1195 1423 1760 2176 其他 126 80 96 119 149 非流动资产 335 532 1453 2247 2431 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 174 165 1105 1916 2115 无形资产商誉 14 187 168 151 136 其他 147 180 180 180 180 资产总计 3310 4068 11719 12662 13877 流动负债 1074 1396 1584 1942 2384 短期借款 0 0 0 0 0 应付账款 766 940 1127 1393 1723 预收账款 15 14 17 21 26 其他 293 442 440 528 635 长期负债 67 82 82 82 82 长期借款 0 0 0 0 0 其他 67 82 82 82 82 负债合计 1140 1478 1666 2023 2466 股本 360 360 450 450 450 资本公积金 1651 1651 8468 8468 8468 留存收益 159 580 1135 1720 2493 少数股东权益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者权益 2170 2591 10053 10639 11411 负债及权益合计 3310 4068 11719 12662 13877 现金流量表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 145 172 415 549 725 净利润 375 442 555 752 998 折旧摊销 28 60 44 183 304 财务费用 13 (5) (30) (54) (52) 投资