【策略周报】策略周聚焦：反弹里的资金流向

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 策略周报 2023 年 11 月 12 日 【策略周报】 反弹里的资金流向——策略周聚焦  港股、A 股阶段性反弹，南向资金围绕恒生科技买入，内地公募风格由成长转向价值，代表绝对收益资金的 ETF 配置 TMT、地产、医药规模增加。  南向资金：围绕恒生科技，净买入医药、电子、汽车领先 受益美债利率下行的港股和恒生科技，关注南向资金偏好。我们此前 10/15 报告《寻找美债下行和出口回暖的主线》、11/5 报告《反弹方向：成长主题》，均明确提出关注美债利率下行背景下的港股与恒生科技。本周南向资金净流入170 亿，为 23 年以来周频第三高的规模，同时北向净流入-80 亿，形成明显对比。关注港股反弹以来南向资金的行业个股偏好。 港股反弹以来，南向资金围绕恒生科技，净买入医药、电子、汽车较多，美团、中芯国际、药明生物、小米等个股净买入领先。港股恒生指数前低为 10/24 的16880 点位，至今形成小幅反弹。统计“区间前后持股数量变化*区间成交均价”作为区间资金净流向，可以看出：1）行业层面：显著买入医药生物（+82亿港元，单位下同）、电子（+56）、汽车（+33）、社服（+29）、非银（+26），卖出压力集中在石油石化（-37）、通信（-19），基本为中石油、中海油、中国移动资金承压；2）个股层面：领先买入美团（+27）、中芯国际（+23）、药明生物（+16）、小米（+16）、小鹏汽车（+13），可以看出买入社服资金基本由美团贡献，而医药、电子更多呈现为行业层面多个个股买入。  公募基金：博弈加快，风格由成长转向价值 当前公募收益率差极窄，年底交易博弈加快。截至 11/12，今年公募收益率差仍仅为 12pct，前 1/4 门槛为-3%，后 1/4 门槛为-15%。从资金情况和市场走势来看，今年为存量市场，年底考核渐进，公募交易风格和博弈或轮动加快。 自 A 股 10/23 反弹以来，公募基金风格由成长转向价值，接近非银、公用，主题风格向能源安全漂移。观察反弹后 3 周的公募收益率与风格、行业、主题指数收益率的分布，可以看出：风格上公募基金由成长转向价值，围绕沪深 300大盘风格，风格表现为远离高市盈率、中证 2000；行业上由接近计算机、公用转向接近非银、公用；主题上围绕城中村改造、养老、智能汽车，主题风格向能源安全漂移。  ETF：绝对收益资金，配置 TMT、地产、医药规模增加 险资等绝对收益资金参与 ETF 较多，关注不同行业主题的 ETF 规模变化可以一定程度上跟踪此类资金的偏好。 自 A 股 10/23 反弹以来，行业主题 ETF 中，配置大数据、地产、TMT、软件主题规模增加比例领先，配置地产、传媒、通信行业规模增加比例领先。统计10/23 以来相关行业主题 ETF 的规模变化，可以看出：大数据（最新规模 24亿元，区间变化+22%，下同）、房地产（45，+14%）、TMT（285，+14%）、软件（23，+11%）等主题规模上升领先，而规模下降比例较多的为电力（20，-13%）。而以行业视角来看，房地产（45，+14%）、传媒（122，+13%）、通信（23，+13%）、医药生物（890，+7%）、计算机（288，+7%）规模上升比例较高。  风险提示： 宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：林昊 邮箱：linhao@hcyjs.com 执业编号：S0360523070007 相关研究报告 《【华创策略】反弹方向：成长主题——策略周聚焦》 2023-11-05 《【华创策略】反弹窗口开启——策略周聚焦》 2023-10-29 《【华创策略】市场底部的反弹特征——策略周聚焦》 2023-10-23 《【华创策略】寻找美债下行和出口回暖的主线——策略周聚焦》 2023-10-15 《【华创策略】复苏的假期与焦灼的海外——策略周聚焦》 2023-10-08 华创证券研究所 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、南向资金：围绕恒生科技，净买入医药、电子、汽车领先 ................................. 4 二、公募基金：博弈加快，风格由成长转向价值 ......................................................... 5 三、ETF：绝对收益资金，配置 TMT、地产、医药增加 ........................................... 7 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 10/24 以来南向净流入医药、电子、汽车领先 ....................................................... 5 图表 2 10/24 以来南向净流入前 30 个股 ............................................................................. 5 图表 3 公募收益率差极窄，年底博弈加剧 ......................................................................... 5 图表 4 公募基金风格本周偏向大盘价值 ............................................................................. 6 图表 5 公募基金涨跌幅由接近计算机、公用转向接近非银、公用 ................................. 6 图表 6 公募基金主题风格围绕智能汽车、养老、城中村改造，向能源安全漂移 .......... 7 图表 7 大数据、地产、TMT、软件相关 ETF 规模上升比例较高 .................................... 8 图表 8 地产、传媒、通信 ETF 规模上升比例较高 ............................................................ 8 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 核心结论： 1、南向资金：美债利率下行背景下港股反弹，10/24 以来南向资金行为： 行业：围绕恒生科技，净买入医药（+82 亿港元）、电子（+56）、汽车（+33）领先； 个股：净买入美团（+27）、中芯国际（+23）、药明生物（+16）、小米（+16）、小鹏汽车