消费者服务Ⅱ行业：4月GGR下滑幅度符合预期，贵宾业务有望迎来边际改善

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 2019 年 5 月 4 日 证券研究报告 [Table_C ontacter]本报告联系人： 陈佳妮 021-60750604 chenjiani@gf.com.cn [Table_Title]消费者服务Ⅱ行业 4 月 GGR 下滑幅度符合预期，贵宾业务有望迎来边际改善 [Table_Author]分析师： 胡翔宇 SAC 执证号：S0260517080001 SFC CE.no: BNG229 010-59136632 huxiangyu@gf.com.cn [Table_Summary]核心观点： 4 月 GGR 同比下降 8.3%，降幅符合市场预期据 DICJ 在 5 月 1 日披露，19 年 4 月澳门博彩毛收入（GGR）为 235.8 亿澳门币，同比下滑 8.3%，降幅符合市场预期。4 月份 GGR 的下滑幅度是 16 年中澳门博彩行业开始复苏至今的月度 GGR 的最大同比降幅。我们认为这主要是因为 18 年 4 月份贵宾业务毛收入基数较高所致，但是贵宾业务在 4 月份并没有出现较今年 1 季度边际恶化的趋势。此外我们预计中场业务在 4 月份仍然有低双位数的增长，这主要是受益于入境澳门游客人次的持续增长。 3 月份广东省外内地游客人次继续快速增长据澳门统计局披露，3 月入境澳门的游客人次为 338.9 万，同比增长 24.0%。其中，入境澳门的内地游客人次为 238.5 万，同比增长 31.3%。而其中广东省外的内地游客人次为 148.6 万，同比增长 38.4%，是驱动游客人次增长的主要原因。自港珠澳大桥在 18 年 10 月底通车以来，澳门的入境游客人次已经连续 5 个月实现中双位数及以上的增长。3 月份经由港珠澳大桥入境澳门的游客人次达到 50.4 万，占 3 月份入境澳门游客总人次的 14.9%。随着港珠澳大桥的配套安排如私家车牌、穿梭巴士线路、口岸衔接等变得日益完善，我们认为港珠澳大桥的游客通行人次还将继续增长。在游客人次的推动下，19 年 3 月澳门酒店入住率达到 91.2%，为历史同期的最高水平。 我们认为贵宾业务将在 5 月迎来边际改善我们认为贵宾业务将在 5 月开始出现边际改善。因为 1）贵宾业务的先行指标如地产交易量，M1 等数据的拐点已经出现，1-2 个季度后将可能传导至澳门博彩业；2）贵宾客户向海外分流对澳门贵宾业务的负面影响将逐步减弱，东南亚贵宾厅的服务水准较澳门仍有差距，部分贵宾赌客将可能回流；3）《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出澳门特区也将参与到大湾区国际金融枢纽的建设中。同时据澳门金管局在 4 月 15 日披露，澳门金管局正计划对“在澳门建立以人民币计价结算的证券市场”进行可行性研究；我们认为澳门金融业的多元化发展将可能为资金进出澳门特区提供更多便利；4）贵宾业务毛收入的基数自 18 年 5 月开始降低。 风险提示澳门入境签证政策收紧的风险；外汇管制收紧的风险；来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险。[Table_Report]相关研究： 【广发海外】澳博控股（00880.HK）:中场业务增长及成本控制带动 EBITDA 超预期 2019-05-01 【广发海外】枫叶教育（01317.HK）:经调整净利润同比增长 25% 2019-04-27 【广发海外】睿见教育（06068.HK）:经营数据符合预期，政策仍存不确定性 2019-04-26 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 金沙中国有限公司 01928.HK 港元 43.1 2019/4/19 买入 45.0 2.27 2.67 19.0 16.1 13.8 12.3 49.7 51.8 银河娱乐 00027.HK 港元 58.7 2019/3/5 买入 59.5 3.45 3.84 17.0 15.3 10.1 8.9 21.1 20.3 澳博控股 00880.HK 港元 9.5 2019/5/1 买入 11.9 0.58 0.62 16.4 15.4 11.4 8.3 12.0 12.0 新濠博亚娱乐 MLCO.O 港元 197.0 2019/2/22 增持 199.4 7.53 8.55 26.2 23.1 10.5 9.9 12.6 14.3 数据来源：Bloomberg，广发证券发展研究中心；说明：美元对港元汇率为 7.84，表中估值指标按照最新收盘价计算。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 21 [Table_PageText] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 目录索引 1. 博彩上市公司动态估值 .................................................................................................. 6 2. 上市公司一致盈利预期变动 ........................................................................................... 7 3. 澳门博彩业数据跟踪 ...................................................................................................... 9 3.1 澳门博彩行业毛收入数据 ..................................................................................... 9 3.2 澳门人均博彩支出数据 ....................................................................................... 10 3.3 澳门酒店客房收益数据 ....................................................................................... 11 3.4 澳门旅游行业数据 .............................................................................................. 14 4. 宏观经济数据指标 .........