A股18年年报及19年一季报速览：一季报盈利增速由负转正

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 投资策略|点评报告 2019 年 4 月 30 日 证券研究报告 [Table_Title]一季报盈利增速由负转正 ——A 股 18 年年报及 19 年一季报速览 [Table_Summary]报告摘要： A 股 18 年报、19 一季报收入增速连续回落，盈利增速由负转正A 股 18 年年报收入增速下行至 11.6%，19 年一季报进一步回落至11.0%；A 股剔除金融 18 年年报收入增速下行至 12.6%，19 年一季报加速回落至 9.5%。A 股整体 18 年年报盈利增速大幅下滑至-2.2%，19 年一季报拐头回升至 9.5%；A 股剔除金融 18 年年报盈利增速大幅下行至-6.3%，19 年一季报回升至 1.8%。扣非后 A 股非金融一季报盈利增速-3%。 由于商誉集中减值的影响，A 股出现了历史最差的四季度单季环比，以及历史最好的一季度单季环比。 中小板、创业板收入增速连续下滑，盈利增速先下后上仍为负增长中小板 18 年年报收入增速相较三季报下行 3.8%至 16.2%，19 年一季报加速回落至 8.7%；中小板 18 年年报盈利增速相较三季报大幅下滑超过40%至-32.8%，19 年一季报回升至-5.4%。 创业板年报业绩砸坑，一季报拐头向上但仍为负增长，且低于 18 年三季报：2018 年年报收入增速回落至 14.4%，19 年一季报加速回落至 11.8%；18 年年报盈利增速至-81.2%，19 年一季报盈利增速拐头回升至-8.1%。 毛利率回落，销售利润率拖累 ROE 下行19 年一季报 A 股非金融的毛利率继续回落至 19.7%，相比 18 年年报的 19.8%和 18 年三季报的 20.0%仍在连续下降。A 股剔除金融 ROE（TTM）已连续三个季度下行，19Q1 回落至 7.6%，受销售利润率下行影响。而杠杆率和资产周转率相比于 18Q3 基本保持平稳。 大类板块与行业比较： 服务业与金融相对占优大类板块收入来看，19 一季报除了金融业、服务业的收入相比 18 年报有所改善之外，其余大类板块的收入相比 18 年报、18 三季报均在连续回落。大类板块盈利来看，18 年报普遍较三季报盈利有明显大幅回落，如果将 19 一季报与 18 三季报盈利增速对比，服务业、金融仍在加速，必选消费与 TMT 相对平稳，而可选消费、周期性板块连续下滑，农业板块盈利增速则跌至大幅负增长。 18 年报相比于 17 年年报、19 年一季报相比于 18 年报，收入增速趋势连续改善的行业是休闲服务、房地产、银行、国防军工、建筑装饰。 18 年报相比于 17 年年报、19 年一季报相比于 18 年报，盈利增速趋势连续改善的行业是公用事业、银行、综合。 核心假设风险：中美贸易谈判结果低预期、经济回落等因素引起 A 股中报业绩低预期。 图 1：A 股业绩增速 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 [Table_Author]分析师： 戴康 SAC 执证号：S0260517120004 SFC CE No. BOA313 021-60750651 daikang@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 021-60750638 zhengkai@gf.com.cn 请注意，郑恺并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 仓位进攻，加配景气确定性:——主动偏股型基金 19 年Q1 配置分析 2019-04-22 周期股迎来绝对和相对收益阶段:——金融供给侧慢牛系列报告（七） 2019-04-03 [Table_Contacts] 20581371/36139/20190504 10:50 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 投资策略|点评报告 目录索引 一、A 股收入增速回落，盈利增速由负转正............................................................... 4 二、中小板、创业板收入增速连续下滑，盈利增速先下后上仍为负增长 .................. 5 三、毛利率回落，销售利润率拖累 ROE 下行 ............................................................ 6 四、大类板块与行业比较： 服务业与金融相对占优 .................................................. 7 20581371/36139/20190504 10:50 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 [Table_PageText] 投资策略|点评报告 图表索引 图 1：A 股 18 年报及 19 年一季报收入增速 .......................................................... 4 图 2：A 股 18 年报及 19 年一季报盈利增速 .......................................................... 4 图 3：历年 A 股四季度利润环比 ............................................................................. 5 图 4：历年 A 股一季度利润环比 ............................................................................. 5 图 5：中小板剔除券商收入利润增速 ...................................................................... 5 图 6：创业板剔除权重股的收入与利润增速 ........................................................... 5 图 7：A 股剔除金融的毛利率（TTM） .................................................................. 6 图 8：A 股剔除金融的资产周转率及 ROE ............................................................. 6 图 9：大类板块收入增速的变化 ............................................................................. 7 图 10：大类板块盈利增速变化 ...