宁波银行(002142)2023年三季报点评：投资拖累营收增速回落，零售延续强劲增长

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨宁波银行（002142.SZ） [Table_Title] 投资拖累营收增速回落，零售延续强劲增长 ——宁波银行 2023 年三季报点评 报告要点 [Table_Summary]宁波银行前三季度营收同比增速 5.5%，利息净收入增速 10.9%，中收增速 3.5%，投资+公允高基数同比下滑 9.6%，拖累营收，归母净利润同比增速 12.6%。Q3 贷款环比增长 4.1%，其中零售逆势强劲增长 7.5%，预计消费贷和经营贷增长良好，消费贷依靠消金公司持续发力。前三季度累计净息差 1.89%，较 23H1 下降 4BP，测算生息资产收益率持平，负债成本率上行4BP，预计受定期占比上升+外币加息影响，存款成本有所上升。Q3 末不良率环比持平于 0.76%，拨备覆盖率 480.57%，环比-8.4pct，单季度不良净生成率环比+3BP 至 0.81%。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 SAC：S0490521120002 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 宁波银行（002142.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 投资拖累营收增速回落，零售延续强劲增长 ——宁波银行 2023 年三季报点评 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 宁波银行发布 2023 年三季报，前三季度营收同比增速 5.5%（2023H1 增速 9.3%），归母净利润增速 12.6%（2023H1 增速 14.9%），Q3 末不良率 0.76%，拨备覆盖率 480.57%。 事件评论 ⚫ 综合业绩：投资拖累营收，利润增速相对稳定。利息&投资拖累收入，前三季度营收增速5.5%（2023H1 增速 9.3%），利息净收入增速 10.9%（2023H1 增速 16.6%），反映净息差下行影响，非息收入下滑 3.0%，其中手续费净收入增速 3.5%（2023H1 增速 1.3%），投资收益+公允高基数同比下滑 9.6%，拖累营收。归母净利润增速 12.6%（2023H1 增速14.9%），主要信用减值金额同比减少 18 亿，保障利润增速相对稳定。 ⚫ 贷款&存款：零售延续强势增长。前三季度贷款总额增长 16.3%，Q3 单季度环比增长4.1%，其中对公、票据、零售环比分别增长 2.3%、0.7%、7.5%。零售信贷逆势延续强劲增长，上半年消费贷、经营贷累计增长 10.2%、9.7%，预计 Q3 消费贷和经营贷增长良好，消费贷依靠消金公司持续发力；按揭本身占比低（2023/06 为 6.9%），预计保持良好增速。前三季度存款大幅增长 22.2%，Q3 存款环比增长 2.2%，其中个人存款环比继续大幅增长 9.5%，预计定期占比继续提升，定期化压力依然存在。 ⚫ 净息差：负债端压力相对明显。前三季度累计净息差 1.89%，较 2023H1 下降 4BP，测算前三季度生息资产收益率较 2023H1 持平，预计贷款收益率降幅收窄，零售增长良好也有正向作用。宁波银行按揭占比不高，平台类贷款主要位于发达区域，因此净息差受存量按揭降息、城投化债的影响相对较小。测算前三季度负债成本率较 2023H1 上升 4BP，预计受定期占比上升+外币加息影响，存款成本有所上升。去年以来存款挂牌利率多次下调，伴随着前期存款逐步到期重定价，预计降息效果将在明年显现，缓解净息差下行压力。 ⚫ 资产质量：总体保持优异，不良生成率小幅波动。Q3 末不良率环比持平于 0.76%，前三季度核销前不良净生成率 0.89%，较 2023H1 上升 2BP，Q3 单季度不良净生成率环比+3BP，不良生成率波动属于正常现象，预计风险主要集中在零售领域，消金公司业务拓展，风险偏好相对高是主要原因。总体资产质量依然保持优异，对于目前市场关注的重点领域，2023/06 房地产对公贷款不良率仅 0.28%，平台类业务主要位于经济发达区域，风险较小。前三季度贷款减值损失计提金额同比减少 13 亿元，Q3 末拨备覆盖率 480.57%，环比-8.4pct，营收降速情况下保障净利润增速相对稳定。 ⚫ 投资建议：基本面依然稳健，估值存在超跌。宁波银行作为顺周期龙头，股价跟随经济预期波动，短期估值回升的核心依然是经济预期，其自身基本面依然稳健，资产质量持续保持优异，净息差未来受存量按揭降息+化债影响相对小，预计 2023 年全年营收、归母净利润增速 7.4%、12.4%，对应估值 0.90X23PB，目前估值调整充分，维持“买入”评级。 风险提示 1、经济下行压力加大，社会信贷需求低迷； 2、零售风险持续升级，资产质量明显恶化； 3、净息差下行压力持续加大。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 24.22 总股本(万股) 660,359 流通A股/B股(万股) 652,376/0 每股净资产(元) 25.81 近12月最高/最低价(元) 34.86/23.61 注：股价为 2023 年 10 月 30 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《不良生成下降，零售逆势增长——宁波银行2023 年中报点评》2023-08-25 •《业绩全面稳健，估值修复空间显著——宁波银行 2023 年一季报点评》2023-04-28 •《净息差与负债成本强劲，当前显著低估——宁波银行 2022 年年报点评》2023-04-06 -1%14%29%44%2022/102023/32023/62023/10宁波银行沪深300指数2023-11-11%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 图 1：宁波银行 Q3 收入、净利润增速环比回落 图 2：宁波银行 Q3 投资等其他非息收入拖累营收 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 图 3：宁波银行前三季度净息差环比 2023H1 下降 4BP 图 4：宁波银行不良率保持优异 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 图 5：宁波银行 Q3 不良生成率环比有所上升 图 6：宁波银行拨备覆盖率保持高位 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%2018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062