电力行业板块2019Q1-2018财报总结：火电盈利改善带动板块整体业绩提升

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary]电力板块 2019Q1 & 2018 财报总结：火电盈利改善带动板块整体业绩提升 方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 电力行业 2019.05.05/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO]环保公用事业首席分析师 郭丽丽 执业证书编号： S1220513070001 TEL: 010-68584885 E-mail： guolili@foundersc.com [Table_Author]联系人： 杨阳 TEL： 010-68684809 E-mail： yangyang0@foundersc.com重要数据： [Table_IndustryInfo]上市公司总家数 69 总股本(亿股) 2516.25 销售收入(亿元) 2735.46 利润总额(亿元) 374.50 行业平均 PE 245.19 平均股价(元) 6.88 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO]数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO]《Q1 业绩同比下滑，重点关注大股东资产注入》2019.05.01 《2019 一季报点评：长丝盈利复苏 PTA 资产注入将增厚业绩》2019.04.30 《公司业绩稳定增长，资产折旧和财务费用有望继续下降》2019.04.30 《量价齐升助推公司 Q1 业绩大幅增长 194%》2019.04.29 《供热业务拖累收入增速，成本端改善低于预期》2019.04.26 业绩回顾 2018 年方正电力板块 66 家公司营业收入共计 9941.1 亿元，同比增长 14.20%，净利润 709.82 亿元，同比增长 20.29%。19Q1营业收入 2667.27 亿元，同比增长 14.91%，净利润 209.57 亿元，同比增长 31.95%。 点评： 2018 年各细分领域均发力带动板块整体业绩回暖 火电板块 2018 年营收 7347.10 亿元，同比提高 15.04%，净利润 201.22 亿元，同比上升 48.89%。虽然 18 年煤价同比上升，但在利用小时数提升和平均上网电价提高的背景下盈利能力实现改善；水电板块，2018 年实现营业收入 1656.14 亿元，同比增长 11.52%，实现净利润 426.42 亿元，同比增长 12.20%，板块全年业绩稳定增长。主要原因是水电发电量有所提升，2018年全国水电发电量 1.10 万亿千瓦时，同比增长 4.10%，增速较去年提升 0.7 个百分点；热电及其他电力板块 2018 年营收达937.86 亿，同比增长 8.99%，板块公司实现净利润 82.18 亿元，同比增长 9.72%，用电需求和供暖需求良好带动板块业绩实现了一定幅度的增长。 2019 年火电盈利明显改善，水电业绩稳中有进 一季度火电板块实现营业收入 2015.73 亿元，同比增长 14.90%，实现归母净利润 100.68 亿元，同比增长 83.43%，业绩实现大幅改善，主要由于煤价同比下跌带来火电盈利能力明显修复；水电板块，2019 年 Q1 全国水电发电量同比增长 12.0％，发电情况较好带动水电整体业绩有所提升，2019 年 Q1 水电板块营收 381.67 亿，同比增长 11.31%，净利润达 73.15 亿，同比增长 10.53%；热电及其他电力板块 20 家公司合计实现营业收入269.87 亿元，同比增长 17.05%；实现归母净利润 35.74 亿元，同比增长 1.43%。 投资建议：煤价中长期下行且机组利用水平提升将带动火电盈利持续修复，强烈推荐火电龙头标的【华能国际】（A+H）和【华电国际】（A+H）以及区域火电龙头【建投能源】【长源电力】 和【京能电力】， 建议关注【皖能电力】。 水电消纳有望持续改善，大水电盈利稳定，股息率高，强烈推荐【长江电力】【华能水电】【桂冠电力】。 新能源方面，强烈推荐大股东资产注入，业绩增长确定性强的【中闽能源】。 风险提示：用电增速不及预期，煤价上涨风险，水电消纳不及预期的风险 20603916/36139/20190506 10:23 研究源于数据 2 研究创造价值 [Table_Page] 公用事业-行业专题报告 目录 1 方正电力板块 2018 年报总结：各细分领域均发力带动电力板块业绩回暖 ......................... 5 1.1 方正公用事业电力板块行业个股分类 ................................................................................................... 5 1.2 电力板块细分行业具体分析 ................................................................................................................... 5 1.2.1 用电需求较好带动火电业绩显著提升............................................................................................ 7 1.2.2 来水较好带动水电发电量提升，板块业绩明显提升 .................................................................... 9 1.2.3 热电及新能源板块：新能源消纳改善带动板块业绩回暖 .......................................................... 12 2 方正电力板块 2019 年一季报总结：火电盈利明显改善带动板块业绩整体向好 ............... 15 2.1 方正电力板块 2019 年一季报业绩增速一览 ............................................................................................. 15 2.1 电力板块细分行业具体分析 ................................................................................................................. 15 2.1.1 一季度煤价同比下跌带动火电盈利能力明显修复 ...................................................................... 17 2.1.2 来水好于去年同期，水电业绩稳中有进 ............................................................................