银行业3Q23业绩综述：息差承压业绩分化，资产质量保持稳健

分析师许旖珊登记编号：S1220523100003银行3Q23业绩综述：息差承压业绩分化，资产质量保持稳健金 融 团 队 • 行 业 深 度 报 告证券研究报告 | 证券Ⅱ | 2023年11月8日核心观点一、业绩概览：营收整体承压，净利润保持增长，拨备释放利润，资产质量稳健。✓9M23上市银行营业收入4.33万亿元/yoy-0.81%，归母净利润1.64万亿元/yoy+2.62%；3Q23银行板块合计营业收入1.38万亿元/yoy-4.98%，合计归母净利润5,477亿元/yoy+1.10%。三季度行业整体营收承压，净利润保持增长，资产质量依旧稳健，高拨备反哺利润支撑增长。✓息差继续承压，中收下滑。主营收入拆分如下：1）3Q23利息净收入yoy-3.30%，主因由于息差持续承压导致收入下降；2）3Q23 手续费及佣金净收入yoy-9.94%，投资理财方面由于资本市场波动，居民避险情绪延续，高费率理财、基金产品销售下滑；银保渠道降费导致减少对中收的贡献，其他非息收入下滑主要是因为三季度债市表现偏弱以及汇率短期波动所致。二、优秀区域城农商行业绩延续高增长，行业利好因素持续加码。✓3Q23银行业绩表现继续分化，优质区域城农商行净利润增速延续。9M23城/农商行归母净利yoy分别为+10.5%/+12.4% (3Q23 yoy分别+7.71%/+9.69%);其中江苏银行（3Q23营收/净利yoy+6.36%/+21.5%）和杭州银行（3Q23营收/净利yoy+3.62%/+25.5%）今年三个季度营收均保持正增长以及净利润增速超20%。三季度股份行营收(9M23/3Q23为-3.84%/-6.19%);国有大行营收(9M23/3Q23为-4.88%/-4.99%)，大行中农业银行表现最好，每季度净利润同比均为正（3Q23 yoy+8.11%）。✓三季度存量房贷利率下调落实，相较于息差下降的压力，稳经济/地产对于银行资产质量修复预期更为关键；LPR下调的影响己明晰，9月存款利率下调5-15bp有望暂时缓解银行负债端压力。随着房地产市场化调整、城投债风险受到重视，预计银行业不良贷款将加速出清，资产规模有望在经济复苏下保持高质量扩张；10月，汇金增持四大行，中央金融工作会议提到要“支撑国有大型金融机构做优做强”，行业利好因素逐渐加码，板块估值向上修复可期。三、投资建议：当前银行估值处于历史低位，下行空间有限，预计随着存款利率下调，房地产市场持续改善，更多稳增长政策逐步落地，银行板块有望迎来估值修复，四季度具备配置性价比。主营区域位于经济发展较优地区的城农商行业绩有望保持较高增速，我们建议关注常熟银行、江苏银行、成都银行，兼备α属性的宁波银行；以及具备配置性价比的低估值、高股息的国有大行邮储银行、农业银行、中国银行。风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业政策出现重大转向；利率超预期调整。23图表1：各类型银行办年度营收同比资料来源：Wind，方正证券研究所1.1 银行指数走势复盘•银行走势好于沪深300走势：2023年4月，银行指数有一段超额涨幅，与此前增长不同，虽然有所下降但在7月仍保持一定的上涨，但本次持续周期较短。3725.003925.004125.004325.004525.004725.004925.002022/07/012022/09/212022/12/162023/03/152023/06/082023/08/30银行指数沪深300(可比)目录 CONTENT12345盈利分析：营收整体承压，优质区域行延续增长利息收入：利息收入增速下滑，净息差继续承压非息收入：中收继续回落，投资收益增速放缓资产质量：质量整体稳健，低不良高拨备提供反哺重点公司：关注优质区域城农商行4图表1：银行指数与沪深300走势资料来源：Wind，方正证券研究所1.1 银行指数走势复盘，跑赢大盘8.1pct银行走势好于沪深300：2023年以来，银行指数在5月受“中特估”主题影响，有一段较明显的超额涨幅，在7月稳增长政策影响下也有小幅上涨；上半年经济复苏放缓，实体信贷需求不足，银行息差持续承压，导致银行板块估值在低位震荡，两段上涨行情持续周期也都较为短暂。年初截至11.8，银行指数上涨1.37%，跑赢大盘8.10pct。估值低位，蓄势待发：2023年以来央行已进行2次降准、2次降息，减少了实体经济融资成本，释放银行中长期流动性，预计在近期诸多稳增长政策的支持下，将提振实体融资需求。三季度存款利息开始下调，房地产行业优化政策效果逐步显现，汇金增持四大行，中央金融工作会议提到要“支撑国有大型金融机构做优做强”，多重行业利好因素叠加；银行业绩有望在经济复苏下逐步回升，板块估值向上修复可期。-15%-10%-5%0%5%10%15%23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-11沪深300银行指数1年期MLF -15bp1年期MLF -10bp央行提出“指导银行调整存量房贷款利率”“中特估行情”一年期LPR -10bp汇金增持四大行中央金融工作会议“支撑国有大型金融机构做优做强”降准0.25pct一年期LPR -10bp降准0.25pct1.2 营收增速分化，优质城农商行营收增速保持正增长5资料来源：Wind，方正证券研究所优秀区域城农商行业绩延续高增长: 9M23上市银行营收同比-0.81%，国有大行/股份行/城商行/农商行营收同比分别-4.02%/-3.33%/+1.91/+2.22%。股份制银行业务覆盖区域较广，部分区域复苏节奏较慢使得股份行营收增速整体下降较多。部分优质城农商行主营区域经济复苏节奏较快，所以业绩具备韧性，城商行营收增速整体波动相对较小，其中江苏银行、成都银行、常熟银行营收和净利表现均较好，9M23营收、净利同比分别为+9.15%/+9.55%/+12.5%、+25.2%/+20.8%/+21.1%。图表2：上市银行营收同比增速1.3 中收对营收贡献下滑，投资收益拖累营收6不同类型银行收入贡献各具经营特色。9M23上市银行整体归母净利润同比+2.62%，国有行、股份行经营范围广、涉及业务丰富，手续费及佣金净收入贡献度更高，占比营收分别达14.1%（qoq -1.24%）、17.2%（qoq -0.57%），但由于资本市场持续波动，高费率投资理财产品销售规模下滑，中收拖累非息收入；城商行、农商行投资收益贡献更大，占比分别为20.3%、13.0%；农商行以利息净收入为主导，9M23占营收比例为79.1%（qoq +0.81%）。资料来源：Wind，方正证券研究所图表3:各类型银行单季度净利润同比增速图表4：9M23各类银行营收占比77.4%14.1%5.0%3.4%国有行68.6%17.2%11.9%2.2%股份行70.7%8.2%20.3%0.8%城商行79.1%5.7%13.0%2.2%农商行7图表1：各类型银行办年度营收同比资料来源：Wind，方正证券研究所1.1 银行指数走势复盘•银行走势好于沪深300走势：2023年4月，银行指数有一段超额涨幅，与此前增长不同，虽然有所下降但在7月仍保持一定的上涨，但本次持续周期较短。3725.00