海天精工(601882)国产机床领航者，海外+品类拓张助力业绩维持高增

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 海天精工(601882) 通用设备/机械设备 [Table_Date] 发布时间：2023-11-10 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2023/11/09 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 26.79 12 个月股价区间（元） 25.77~36.98 总市值（百万元） 13,984.38 总股本（百万股） 522 A 股（百万股） 522 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 1 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -10% -13% -7% 相对收益 -8% -4% -4% [Table_Report] 相关报告 《海天精工（601882）：Q2 业绩超预期，盈利能力持续改善》 --20230830 《海天精工（601882）：利润端表现亮眼，持续优化产能和渠道布局》 --20230322 《海天精工（601882）：Q3 业绩符合预期，主营业务盈利能力持续改善》 --20221019 [Table_Author] 证券分析师：韦松岭 执业证书编号：S0550523070002 021-20361113 weisl@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 国产机床领航者，海外+品类拓张助力业绩维持高增 [Table_Summary] 报告摘要：不同于市场主要通过行业数据的横向对比来呈现公司的领先实力，本篇报告着重挖掘是什么塑造了海天当前的核心竞争力、以及未来公司将如何继续保持领先优势。并进一步分析目前我国机床行业所面临的发展机遇，最后落实到公司业务，分析驱动未来公司业绩维持高增的核心因素。 1、是什么塑造了海天精工的核心竞争力：多维度的积累与传承是塑造公司目前行业领先地位的关键。数控机床业务是海天集团六大支柱产业之一，公司可与集团其他板块业务共享强大的技术研发能力和生产制造能力。公司成立之初产品就定位高端机床，秉承集团沉淀半个世纪的先进管理理念，以铸造精品机床、振兴民族工业为己任，致力于为客户提供最优性价比的解决方案。经过多年发展，公司研发、生产、销售、服务体系不断完善，工艺体系持续迭代传承，产品品质持续提升，同时公司解决方案能力在业务发展过程中也获得不断提升。 2、当前我国机床行业处于什么位置：目前我国中低端机床已基本实现国产替代，但由于产业环境、技术水平与德日等机床产业发达国家仍存在较大差距，我国中高端机床仍主要依赖进口。同时，在国产替代自主可控、下游产业升级数控化率提升、存量更新替换周期、库存周期等多因素影响下，国产机床行业前两年的增长趋势有望延续，走出十年下行周期迎来新一轮增长。 3、目前公司发生了哪些变化：公司生产、销售模式调整已经成型，形成“小型产品批量化、中大型产品模块化平台+行业选项”的高效模式，行业竞争力得到明显提升。同时公司积极扩产、开发更具性价比产品；通过设立新能源事业部等方式积极把握新的发展机遇；在全球产业链重构背景下加快海外市场布局。多措并举助力公司营收维持高增，盈利能力不断提升。 盈利预测：预计 2023-2025 年公司归母净利润 6.40/7.82/9.46 亿元，同比+22.94%/+22.24%/+20.91%，对应 EPS1.23/1.50/1.81 元，对应当前股价PE21.85/17.87/14.78 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求及海外拓展不及预期，市场竞争加剧，盈利预测和估值模型不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,730 3,177 3,562 4,304 5,204 (+/-)% 67.30% 16.37% 12.11% 20.81% 20.92% 归属母公司净利润 371 521 640 782 946 (+/-)% 168.46% 40.31% 22.94% 22.24% 20.91% 每股收益（元） 0.71 1.00 1.23 1.50 1.81 市盈率 34.89 26.20 21.85 17.87 14.78 市净率 7.86 6.89 5.72 4.72 3.89 净资产收益率(%) 24.71% 29.18% 26.20% 26.39% 26.30% 股息收益率(%) 1.33% 1.34% 1.87% 2.24% 2.61% 总股本 (百万股) 522 522 522 522 522 -20%-10%0%10%20%30%海天精工沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 56 [Table_PageTop] 海天精工/公司深度 目 录 1. 海天精工：国内高端数控机床领军企业 .......................................................... 5 1.1. 公司简介：国产机床领航者，精益求精铸匠心 ................................................................... 5 1.2. 经营状况：收入利润持续增长，盈利能力不断改善 ........................................................... 9 2. 产品以中大机型为主，多年积累塑造公司核心竞争力 ................................ 11 2.1. 产品以高端中大型机床为主，近年小型批量化产品快速放量 ......................................... 11 2.2. 机床研发、制造、销售是综合性学科，公司核心竞争力是多维度的体现 ..................... 15 3. 我国中高端机床仍主要依赖进口，公司发展空间巨大 ................................ 20 3.1. 中低端机床已基本实现国产替代，但与进口产品仍存在差距 ......................................... 20 3.2. 国内高档机床产业规模还较小，综合技术水平亟待提高 ................................................. 21 3.3. 龙门+卧加+立加+数控车床市场规模超 600 亿，公司发展空间巨大 ............................... 25 4. 多因素驱动，国产机床有望迎来新一轮上行周期 ........................................ 27 4.1. 供给端：产业调整升级进行时，民营接力国企成为机床国产替代生力军 ................