基础材料行业动态点评：电子产业复苏或催生锡、银、钛材机会

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料 电子产业复苏或催生锡、银、钛材机会 华泰研究 有色金属 增持 (维持) 基本金属及加工 增持 (维持) 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 马晓晨 SAC No. S0570522030001 maxiaochen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王鑫延 SAC No. S0570122070092 wangxinyan020418@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 11 月 10 日│中国内地 动态点评 电子产业链复苏或催生锡、银和钛材机会，金价上升动能仍存 IMF 上调中国 23-24 年经济预测，国内市场情绪偏乐观。美联储官员言论偏鹰，导致金价短期承压；我们认为巴以事件对金价的影响尚较小；叠加美国经济数据走弱预期，短期金价调整后或重回升势。23Q3 消费电子行业复苏，锡、银和钛材基本面变化值得关注。工信部印发《人形机器人创新发展直到意见》，稀土和永磁或迎新机遇。 IMF 上调中国 23-24 年经济预测，国内市场情绪偏乐观 国际货币基金组织（IMF）于 11 月 7 日宣布，中国经济预计 2023 年将增长5.4%，较今年 10 月预测值上调了 0.4 个百分点。2024 年将增长 4.6%。相比 10 月《世界经济展望报告》中的预测值，当前 2023 年和 2024 年的经济增长预测值均上调了 0.4 个百分点。近期国内经济处于稳步复苏之中，8-10月建筑业活动指数连续三个月保持在 57 的较高水平。自 10 月 18 日以来花旗中国意外经济指数持续位于 0 轴以上，预示市场情绪偏乐观。 美联储官员言论偏鹰，导致金价短期承压；但短期上升动能仍在 美联储上周政策会议上维持利率不变，为连续第二次按兵不动。但据 Wind，美联储几位较为鹰派的政策制定者本周二发表讲话时暗示，自 7 月以来金融状况的累积收紧，可能会对经济产生抑制作用，不过他们希望有更多时间来观察这种情况是否会持续下去。鲍曼作为美联储最鹰派的政策制定者之一，则表示仍倾向于支持在未来会议上加息。短期金价在偏鹰言论影响下承压；但截至 11 月 7 日，CME 预期下次美联储维持利率不变的概率为 90.2%。我们认为巴以事件对金价的影响尚较小；叠加美国经济数据走弱预期，短期金价调整后或重回升势。 23Q3 消费电子行业复苏，锡、银和钛材基本面变化值得关注 据华泰电子 11 月 5 日《Q3 回顾：消费电子相关需求复苏》，下游需求复苏节奏继续分化，手机、可穿戴等消费相关需求有所回暖，但通信、泛工业等其他市场需求偏弱。我们认为随着消费电子行业需求的回暖，金属锡和白银或将可以逐渐关注。据 Wind 和 SMM 数据，锡可统计的交易所和社会库存合计值，自 2023 年 7 月以来已经开始震荡下行，但绝对数值仍然较高；锡供需基本面或进入修复阶段。截至 11 月 7 日 LME 金、银价格比值超 86，处于 2000年 1 月至 2023 年 10 月比值区间的 60 分位高位水平。此外，近期多款热门智能手机产品均应用钛合金材料，引发市场对于钛材公司的关注。 工信部印发《人形机器人创新发展直到意见》，稀土和永磁或迎新机遇 近日，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》（以下简称《指导意见》），提出到 2025 年，人形机器人创新体系初步建立，整机产品达到国际先进水平，并实现批量生产；到 2027 年，技术创新能力显著提升，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力达到世界先进水平。人形机器人是否会复刻新能源汽车对于稀土永磁需求的拉动效果值得积极关注。此外，稀土价格也于23Q3 止跌企稳，随着其最主要下游稀土永磁需求的逐步复苏，未来价格走势值得关注。 风险提示：政策实施不确定性，海外风险不确定性。政策传导至基本面改善需要时间。 (15)(6)31221Nov-22Mar-23Jul-23Nov-23(%)有色金属基本金属及加工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料 图表1： 花旗中国意外经济指数 图表2： 锡可统计库存 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：SMM，Wind，华泰研究 图表3： LME 金、银价格 图表4： LME 金、银价格比 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：SMM，华泰研究 (300)(250)(200)(150)(100)(50)0501001502002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10花旗中国经济意外指数05,00010,00015,00020,00025,00030,0002020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/10（吨）LME锡+SHFE锡+国内社库锡17192123252729311,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1002021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/11伦金，美元/盎司伦银，美元/盎司，右轴60657075808590951002021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/112023年8月1日=1金/银 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 基础材料 免责声明 分析师声明 本人，李斌、马晓晨，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发