投资策略专题：科创板，大变革，大时代

请 仔 细 阅 读 本 报 告 末 页 声 明 证券研究报告 | 市场策略研究 2019 年 04 月 20 日 投资策略专题 科创板：大变革，大时代 科 创板：制度大变革 科创板服务于符合国家战略、拥有关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，是我国实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措。 整体来看，科创板相关主体制度大致由四个部分组成，分别是： 1）上市制度 ； 2）交易制度；3）持续监管制度；4）退市制度。 上市制度：注册制审核，市场化发行。1）上市审核采用注册制，上交所负责审核，证监会负责发行注册。重点关注是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求。上市审核周期得到大幅缩短。2）发行承销上，更加重视机构投资者，引导专业资本为科创企业定价并参与投资。交易制度：针对科创板企业特征，在投资者适当性标准、交易机制、股份减持等方面作出机制创新。其中交易机制与现行规则相比变化极大，主要包括：1）引入“盘后固定价格交易”的交易方式； 2）放宽涨跌幅限制至 20%，且上市前 5 日无涨跌幅限制；3）调整和优化微观机制安排；4）优化融券交易机制，规定科创板股票自上市首日起即可作为 融资融券标的；5）加强交易行为监督。持续监管制度：严格保荐机构责任。1、延长持续督导期；2、细化对于上市公司重大异常情况的督导和信息披露责任；3、增加履职保障机制，要求上市公司应当配合保荐机构的持续督导工作；4、定期出具并披露持续督导跟踪报告。退市制度：严标准，严程序，严执行。设定 4 种退市类型，重点聚焦存在重大违法行为或主业“空心化”的两类目标公司。1）退市标准方面，丰富和优化了退市指标体系，精准定位目标公司。2）退市程序更严，简化退市环节，压缩退市时间。 3）执行更严，真正做到清退主业“空心 化”企业。科 创板：开启资本市场新时代 ——我国科创板注册制与主流市场有何区别？科创板注册制是国内资本市场的跨越式变革，但绝非一蹴而就。当前科创板建设工作仍在快速推进中。对标美国等成熟资本市场，有望进一步加速国内资本市场发展。1）上市条件设臵上，积极吸纳成熟经济体资本市场经验。并重点体现“包容性”；2）发行定价立足“市场化”，对标美国纳斯达克，通过对机构投资者充分询价获得市场化定价。3）拓展交易模式，放宽涨跌限制。4）重视并强化后续监管，要求类同纳斯达克。 ——资本市场将迎新时代。当前我国经济增长正处在新旧动能的转换期，新兴产业发展正提出庞大的资金需求。参考美国经验，股权融资将成为经济动能转换的重要支撑。此外，通过设立科创板等方式完善我国资本市场，促进股权融资发展，也是解决当前经济高杠杆困境的最优途径。当前资本市场战略地位提升已然明确，未来资本市场有望迎来资金与筹码的双向扩容的新时代 。 风 险提示：1、宏观经济超预期波动；2、科创板建设效果不达预期。 作 者 分析师 张 启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 研究助理 胡思雨 邮箱：husiyu@gszq.com 相 关研究 1、《投资策略：经济再超预期，股指震荡整固——估值与结构第 36 期》2019-04-19 2、《投资策略： 减税效用将显，助 力盈利修复》2019-04-17 3、《投资策略：回归分子端，拥抱基本面——A 股市场策略报告》2019-04-17 4、《投资策略：如何理解近期外资持续撤离？——陆股通周监控第 33 期》2019-04-16 5、《投资策略：经济预期好转，利率全面上行——资金价格周监控第 29 期》2019-04-15 20433848/36139/20190421 10:41 2019 年 04 月 20 日 P.2 请 仔细阅读本报告末页声明 内容目录 科创板：制度大变革 ...............................................................................................................................................3 1、上市制度：注册制审核，市场化发行 ............................................................................................................3 2、交易制度：针对科创板企业特征，作出机制创新 ...........................................................................................9 3、持续监管制度：严格保荐机构责任 ............................................................................................................. 11 4、退市制度：严标准，严程序，严执行 .......................................................................................................... 11 科创板：开启资本市场新时代 ................................................................................................................................ 13 1、我国科创板注册制与主流市场有何区别？ ................................................................................................... 13 2、资本市场将迎新时代 ................................................................................................................................. 14 风险提示 .............................................................................................................................................................. 16 图表目录 图表 1：科创板建设重要时间节点 ............................................................................................................................