A股市场投资策略周报：货币政策注重逆周期调节，A股市场“质变”进行时

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 9 +-[Table_MainInfo] 货币政策注重逆周期调节，A 股市场“质变”进行时 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2023 年 11 月 9 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近五个交易日（11 月 3 日-11 月 9 日），重要指数全线收涨；其中，上证综指收涨 1.46%，创业板收涨 4.06%；风格层面，沪深 300收涨 1.65%，中证 500 收 2.43%。成交量方面显著放量，两市统计区间内成交 4.87 万亿元，环比增加 3663 亿；其中，北上资金呈流入态势，统计区间内净买入 40.21 亿元。行业方面，申万一级行业涨多跌少，其中以计算机、传媒、通信行业涨幅居前，而石油石化、钢铁、银行行业跌幅居前。  数据方面，10 月出口当月同比小幅回落 0.2 个百分点至-6.4%，一方面因假期因素扰动；另一方面也与外需不足有关。进口方面，10 月进口当月同比增速大幅超预期，回升 9.3 个百分点至 3.0%，一方面因国内需求有所修复；另一方面大宗价格回落也推动了原材料的补库需求，对进口形成支撑。展望而言，假期因素消退后，在低基数及价格拖累缓解背景下，出口的回升态势仍将延续。10 月 CPI 当月同比由平转负，回落 0.2个百分点至-0.2%，主要由食品项拖累。展望来看，CPI 同比仍将以稳为主。10 月 PPI 当月同比回落 0.1 个百分点至-2.6%，呈现“生产资料强于生活资料”的特征。展望而言，PPI 同比或将延续偏弱状态，不排除有财政货币政策的再度发力呵护。  政策方面，央行行长潘功胜在 2023 年金融街论坛年会上表示，“下一阶段，货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节”。与此同时，风险方面，潘功胜行长重点强调了中小金融机构、房地产金融和地方债务风险。稳增长与防风险政策正在逐步推进中。此外，证监会主席易会满也在论坛上表示“大力度推进投资端改革”，即推动中长期资金入市各项配套政策落地；同时交易所正式出台优化再融资的具体举措，基于当前市场的承受能力，“适当收紧上市公司再融资”，这将有助于市场流动性的改善。  策略方面，政策端明确“大力度推进投资端改革”，A 股在中长期的流动性预期进一步提升，这有利于 A 股估值的进一步恢复。此外，近期美债收益率出现回落，北上资金的流出压力也得到进一步缓解，这降低了 A股底部回升的阻碍。A 股正逐步迎来“质变”时刻，以业绩为支撑，围绕“活跃资本市场”的复苏行情正在展开。行业配置方面，可关注：（1）估值调整较为充分、内资在三季度加仓以及或有北上资金回补仓位支撑下，食品饮料、医药生物行业的配置机会；（2）行业景气相对占优叠加华为相关概念催化下，汽车行业的配置机会；（3）需求初步企稳叠加库存回归至健康水平下，电子行业基本面拐点的博弈性机会；（4）“活跃资本市场”预期，叠加打造一流投资银行催化下，券商行业的博弈性机会。  风险提示：政策推进不及预期、海外衰退超预期。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com [Table_Picture] A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 9 1. 市场回顾 近五个交易日（11 月 3 日-11 月 9 日），重要指数全线收涨；其中，上证综指收涨 1.46%，创业板收涨 4.06%；风格层面，沪深 300 收涨 1.65%，中证 500 收2.43%。 图 1：市场周涨幅（11.3-11.9） 图 2：大小盘股估值比日度变化（PB） 1.46%0.78%1.65%2.43%3.66%4.06%3.94%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%上证指数上证50沪深300中证500 中证1000 创业板指科创50 01234562019-11-012019-12-272020-02-282020-04-242020-06-192020-08-142020-10-092020-12-042021-01-292021-03-262021-05-212021-07-162021-09-102021-11-052021-12-312022-03-042022-04-292022-06-242022-08-192022-10-212022-12-162023-02-172023-04-142023-06-092023-08-042023-09-28创业板指/沪深300科创板/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 012345678全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PB 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 成交量方面显著放量，两市统计区间内成交 4.87 万亿元，环比增加 3663 亿；其中，北上资金呈流入态势，统计区间内净买入 40.21 亿元。 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 9 图 5：上证综指与创业板的 5 日移动平均成交额 图 6：沪深两市日成交额统计 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50001,0002,0003,0004,0005,0006,0002022-11-252022-12-162023-01-062023-01-272023-02-172023-03-102023-03-312023-04-212023-05-122023-06-022023-06-232023-07-142023-08-042023-08-252023-09-152023-10-062023-10-27上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均（右轴）亿元亿元 02,0004,0006,8,00010,00012,00014,0002022-11-142022-11-262022-12-082022-12-202023-01-012023-01-132023-01