交运行业2023年三季报业绩综述：出行景气兑现，货运稳步改善

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨运输 [Table_Title] 出行景气兑现，货运稳步改善 ——交运行业 2023 年三季报业绩综述 报告要点 [Table_Summary]交运行业 2023 年三季报已披露完毕，我们对基本面变化进行梳理和总结：1）航空：旺季盈利大增，春秋利润翻倍；2）机场：暑运释放需求，盈利环比改善；3）快递：通达盈利分化，直营业绩坚挺；4）大宗供应链：宏观需求疲弱，Q3 盈利承压；5）海运：景气环比下行，龙头优势凸显；6）港口：利润增速转正，结构差异仍存；7）铁路：客货运量均有增长，成本压制盈利能力；8）高速公路：客运表现亮眼，Q3 盈利高增。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张宜泊 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080004 SAC：S0490520080027 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 cjzqdt11111 [Table_Title2] 出行景气兑现，货运稳步改善 ——交运行业 2023 年三季报业绩综述 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 中性丨维持 [Table_Summary2] 航空：旺季盈利大增，春秋利润翻倍 2023Q3，上市航空公司运营数据与业绩释放弹性，收益持续提升，利润弹性大幅释放：1）经营数据端，暑运旺季需求爆发，经营情况大幅改善；2）收益端，Q3 需求爆发性增长，景气迎峰值抬升票价水平；3）成本及费用端，油价同比 2019Q3 高增，非油成本压力持续缓解；4）从盈利视角看，Q3 航司盈利同比疫情前大增，春秋利润翻倍。 机场：暑运释放需求，盈利环比改善 2023Q3，上市机场公司运营数据与业绩均获益于暑运需求的释放，呈现流量稳步修复，盈利环比改善的特征：1）经营数据端，暑运因私出行需求释放，流量持续爬坡；2）营收端，因私出行需求释放，收入环比修复；3）成本端，公司强化管理治理，成本实现持续改善；4）从盈利视角看， 23Q3 白云与上机业绩逐季抬升，环比持续爬坡。 快递：通达盈利分化，直营业绩坚挺 2023Q3，行业竞争加剧，快递品牌战略相持，呈现单票收入下行，单票盈利分化的趋势，头部企业如圆通速递业绩坚挺，盈利优势持续拉大。顺丰发力降本增效，盈利韧性凸显；德邦与京东物流网络融合快速推进，快运收入大幅增长，成本费用管控较优支撑业绩坚挺。 大宗供应链：宏观需求疲弱，Q3 盈利承压 2023Q3，在市场需求不足、地缘局势扰动及汇率大幅波动等外部挑战下，大宗商品供应链管理难度加大，大宗供应链企业盈利普遍承压。 海运：景气环比下行，龙头优势凸显 2023Q3，油运具有结构性亮点，集运和散运均持续下滑。Q3 油运进入传统淡季，中小船降幅高于大船，油运船东盈利反映淡季常态，不过龙头优势明显。Q3 集运进入传统旺季，但旺季不旺特征明显，行业盈利及利润率均环比下行。在集运行业下行期，龙头公司或占据竞争先机。 港口：利润增速转正，结构差异仍存 2023Q3，港口板块实现 6 个季度来首次营收、利润同比增速转正，主业盈利能力进一步增强，保持盈利稳定性。3Q 全国港口吞吐量、集装箱吞吐量实际表现优于需求环境扰动，进一步释放提价效力、成本持续压减，行业盈利提升；块内部盈利仍有分化。 铁路：客货运量均有增长，成本压制盈利能力 2023Q3，铁路客运延续增长趋势，同比大幅增长且超过 2019Q3；铁路货运受宏观扰动略有下滑，但运量仍保持在高位。大秦货运下滑但客运恢复，收入和利润同比小幅增长；京沪和广深的收入大幅超过 2019 年同期，但是成本刚性上涨拖累盈利，利润基本恢复到疫情之前。 高速公路：客运表现亮眼，Q3 盈利高增 2023Q3，暑运旺季催化下，高速公路车流量实现高增，客运表现更为亮眼。全部高速公路公司2023Q3 同比 2019Q3 业绩实现高增长，盈利弹性得到释放。 风险提示 1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《供给侧顺周期增配，北上青睐公路——交运行业 2023Q3 基金持仓分析》2023-11-01 •《件量保持快增，单价季节性改善——9 月快递数据点评》2023-10-23 •《回不到过去，一样拥有明天》2023-10-15 -12%-3%6%15%2022/112023/32023/72023/11运输沪深300指数上证综合指数2023-11-09%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 32 行业研究 | 专题报告 目录 航空：旺季盈利大增，春秋利润翻倍 ............................................................................................ 6 机场：暑运释放需求，盈利环比改善 .......................................................................................... 10 快递：通达盈利分化，直营业绩坚挺 .......................................................................................... 12 加盟快递：行业竞争加剧，企业盈利分化 .................................................................................................... 13 直营快递：发力降本增效，盈利韧性不减 .................................................................................................... 15 大宗供应链：宏观需求疲弱，Q3 盈利承压 ................................................................................ 16 海运：景气环比下行，龙头优势凸显 .......................................................................................... 17 油品运输：Q3 步入淡季，但龙头盈利仍有支撑 ..............................................................................