消费电子产业链中期信用观察

中诚信国际特别评论 2023 年 10 月 目录 要 点 1 主要关注因素 2 结 论 9 特别评论 联络人 作者 企业评级部 杨 锐 027-87339288 ryang@ccxi.com.cn 贾晓奇 027-87339288 xqjia@ccxi.com.cn 李 喆 027-87339288 zhli@ccxi.com.cn 其他联络人 龚天璇 027-87339288 txgong@ccxi.com.cn 高哲理 027-87339288 zhlgao@ccxi.com.cn 余 璐 027-87339288 lyu@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 消费电子产业链中期信用观察——产业链整体盈利承压但程度有所分化，中下游出现结构性改善迹象，但面板亏损缺口加大、半导体企业库存去化缓慢、模组企业面临业绩扭亏及偿债的双重压力 要点  2023 年上半年消费电子市场需求延续疲软态势，全球智能手机、PC 和智能穿戴等代表性产品出货量呈不同幅度下滑，PC出货量暴跌使得相关终端品牌厂商经营压力加大；手机和智能穿戴类终端品牌厂商通过调整经营策略、优化成本费用支出等方式抵御市场波动，大部分终端企业盈利同比改善。  随着终端需求弱化逐步向产业链上游传导，各细分行业经营承压但程度有所分化。终端对 ODM 模式认可度逐步提升，ODM业务的产品种类进一步丰富且盈利略有修复；模组行业抗风险能力最弱，产能稼动率持续低位运行，产业或将面临重新洗牌；电池和 PCB 应用领域较广，可分散消费电子需求下行的风险，但封装基板产值下滑幅度大；半导体供需关系逆转，主要产品价格降幅大且库存去化周期长于行业预期。  2023 年 1~6 月，消费电子产业链样本企业收入规模和经营获现水平均略有下降，盈利水平下滑明显，其中，面板和模组行业样本企业亏损缺口进一步增大；PCB 和半导体行业利润降幅较大，但行业发展仍有韧性；电池、ODM 和电子零部件行业经营业绩受影响程度较小；半导体企业存货增长较多且库存周转放缓，需关注资产减值情况；模组企业运营效率仍处于较低水平。  2023 年以来消费电子产业链总体投资需求有所减少或延迟，财务杠杆小幅下降，仅半导体行业样本企业资本开支同比增长；因营运资金需求增加带动产业链内样本企业总债务规模仍继续增长，偿债指标有所弱化，其中，需重点关注模组企业短期偿债风险及债务结构改善情况，其他子行业偿债能力的变化仍处于可控范围。 中诚信国际 中国电子信息制造行业 2 消费电子产业链中期信用观察，2023 年 10 月 主要关注因素 消费电子产业链长且涉及范围广，上游涉及芯片、面板、摄像头模块、电池、PCB等元器件及电子零部件和操作系统开发，中游包括整机组装厂商，下游主要为终端品牌厂商。各细分子行业的业务模式及财务表现有所差异。2023年以来在全球经济增长乏力、地缘政治及通胀等潜在不利因素未消除的大背景下，消费电子产业链整体处于“低谷期”，本文将从主要终端产品市场需求变化为起点，分析其对产业链各环节经营策略调整、财务指标的影响程度及信用风险情况。本文财务分析中选用的样本企业系国内上市公司中与消费电子产业链相关企业，共计67家。 2023 年上半年消费电子市场需求延续疲软态势，全球智能手机、PC 和智能穿戴等代表性产品出货量呈不同幅度下滑，PC 出货量暴跌使得相关终端品牌厂商经营压力加大；手机和智能穿戴类终端品牌厂商通过调整经营策略、优化成本费用支出等方式抵御市场波动，大部分终端企业盈利同比改善。 消费电子指满足消费者日常使用需求的电子设备，目前最具代表性、人均普及率最高且市场规模占比较大的消费电子终端产品1主要包括手机、PC、智能穿戴设备，消费电子行业发展水平与社会经济发展、技术进步密不可分。手机和PC早已进入存量时代，上述产品出货量仅在宅经济及5G商用等因素刺激下，均在2021年出现短暂的反弹，但2022年以来受经济复苏不及预期、全球通胀及地缘政治因素影响，消费需求弱化导致换机动力不足、换机周期拉长，手机和PC市场下滑明显，2023年1~6月全球智能手机和PC出货量分别为5.34亿部和1.17亿台，分别同比下降11.3%和24%，降幅分别较上年同期扩大约2.4个百分点和10.86个百分点。可穿戴设备主要包括无线耳机、智能腕戴产品等，自2011年起走进消费者视野，随着底层技术逐步完善、产品形态不断丰富及市场需求释放，可穿戴设备成为消费电子市场新的增长点，但经过多年市场渗透率快速攀升后，2022年全球可穿戴设备出货量增速由正转负，2023年上半年与手机高度相关的无线耳机出货量约1.29亿部，同比下降1.2%，其他可穿戴产品出货量亦出现小幅下降，但二季度可穿戴市场需求已有反转迹象，在产品渗透率仍未饱和的新兴市场，手环等低端基础产品需求快速攀升带动当期全球智能可穿戴腕带设备出货量同比增长6%。 图 1：近年来全球及中国智能手机出货量变化情况 资料来源：IDC，中诚信国际整理 1 智能家居类设备也属于消费电子行业的主要产品类型，但因涉及产品种类多、产业链与本文介绍的个人移动类电子设备存在差异，因此未单独进行赘述。 -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%05001000150020002010201120122013201420152016201720182019202020212022 2023H1全球智能手机出货量（百万部）中国智能手机出货量（百万部）全球同比变动中国同比变动3 消费电子产业链中期信用观察，2023 年 10 月 图2：近年来全球PC 出货量情况 图3：近年来全球 TWS 耳机出货量情况 数据来源：Gartner，中诚信国际整理 数据来源：Counterpoint，中诚信国际整理 分区域来看，各地区不同消费电子产品出货情况有所分化。手机方面，2023年一、二季度全球手机出货量增速分别为-13%和-10%，中国市场表现略好于全球平均水平，非洲跌幅较小，欧洲、印度、东南亚手机出货降幅超过全球平均水平，但二季度降幅环比减小，北美和拉美出货量创历史新低。PC方面，2023年一季度，中国和美国PC出货量降幅低于全球平均水平，而西欧、印度的PC出货量降幅均超35%（Canalys），拉低全球平均水平。二季度全球PC出货环比上升16.4个百分点，其中，环比增幅较大的区域为美