信用策略城投债专题报告：长春，我们怎么看？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 长春，我们怎么看？ ---东北信用策略城投债专题报告 报告摘要： [Table_Summary] 总体来看，长春市经济首位度极高，GDP 位于全省第一，2022 年实现GDP6744.56 亿元，总量占到吉林省的 52.84%，尽管增速有所放缓，但第二产业基础雄厚，第三产业占比最高，发展迅猛。财政方面，2022 年长春市实现综合财力 1185.54 亿元，同比有所下滑。从结构上来看，长春市政府性基金收入受土地市场影响较最高点下滑较大，但 2023 年土地市场已呈复苏态势，同时上级补助收入同比增加约 90 亿，补齐财政缺口。 从历年土地成交情况来看，2023 年 1-8 月土地成交总金额达到 93.68 亿元，成交土地规划建筑面积达 583.5 万平方米，1-8 月份成交总金额已经超过去年全年水平，土地市场较 2022 年有所回暖。 债务方面，2022 年发债城投平台有息债务余额 3129.52 亿元，与其他省会相比，长春市债务规模不大，城投有息债务规模在省会城市仍处于较低水平，加之区域内信用环境良好，长春市债务风险整体可控。 从产业发展来看，长春产业规划下的长期产业布局也逐渐凸显。长春市依托雄厚的工业基础与汽车产业的先发优势，大力发展制造业与生物和医药产业，积极进行新能源产业转型，经济动力强劲。 从二级市场表现来看，长春市认可度提高，市场信心回升。2023 年以来长春债券二级估值修复明显，下行幅度近 200bp，整体市场认可度较高。 从区域信用方面来看，长春基本面情况短期较难扭转，但仍存在正面支持因素支撑市场信心。区域信用的强支撑因素：1）长春市汽车与医药等核心产业强劲，支柱产业发达，产业发展空间广阔。2）长春市负债率处于全国中下游水平，整体风险可控。3）长春市城投平台资产质量、发债规模和盈利能力相对较好，且区域内负面舆情少，信用环境良好。 除基本面情况支撑之外，吉林省政府频繁表态严控债务规模，帮助债务化解，落实化债方案，且中央政府计划 1.5 万亿特殊再融资债，吉林处于名单之内。吉林省政府与中央政府给予较大支持，给予较多信心。除政府化债之外，金融机构与城投公司积极合作，盘活城投公司存量资产，推动债务化解。长春基本面情况持续改善，长期或迎来扭转。 风险提示：信用风险超预期、政策变化超预期 [Table_Date] 发布时间：2023-10-30 [Table_Invest] 历史收益率曲线 [Table_Author] 证券分析师：吴萌 执业证书编号：S0550521050001 请务必阅读正文后的声明及说明 2/30 [Table_PageTop] 债券研究报告 目录 1. 长春，我们怎么看？ .......................................................................................... 4 1.1. 长春基础数据 ........................................................................................................................... 4 1.1.1. 长春经济实力：规模大，增速慢 ................................................................................................................ 4 1.1.2. 长春财政收入：土地市场结构性回暖 ........................................................................................................ 5 1.1.3. 长春金融资源：虹吸效应明显，首位度高 ................................................................................................ 9 1.1.4. 长春债务压力：债务规模不大，债务率有所上升 .................................................................................. 10 1.1.5. 长春人口数量：人口呈净流出态势 .......................................................................................................... 12 1.2. 长春市产业布局 ..................................................................................................................... 13 1.3. 长春市发债城投 ..................................................................................................................... 18 1.4. 长春市化债梳理 ..................................................................................................................... 23 图表目录 图 1：主要省会城市 2021、2022 年 GDP 及增速（亿元、%） ............................................................................ 4 图 2：吉林省各地市 2021、2022 年 GDP 及增速（亿元、%） ............................................................................ 5 图 3：长春市近五年第一、二、三产业情况（亿元） ............................................................................................ 5 图 4：长春市近年来综合财力情况（亿元） ............................................................................................................ 6 图 5：2022 年长春市税收收入有所下滑（亿元） ........