销售恢复不及预期 房企新增展期案例——2023年9月债券市场违约与信用风险事件报告

信用风险研究 1 销售恢复不及预期 房企新增展期案例 ——2023 年 9 月债券市场违约与信用风险事件报告 研发部 武博夫 摘要：2023 年 9 月，国内债券市场有 5 支债券违约，违约金额 79.87 亿元，无新增违约主体；14 支一般信用类债券和 1 期资产支持证券展期，展期金额共251.27 亿元，共涉及 9 家发行人，其中碧桂园控股及其子公司碧桂园地产首次发生债券展期。境外债方面，3家中资房企境外债券违约，其中远洋集团停止偿付境外债券，8 支存续债券触发违约。其他信用风险事件方面，9 家城投发行人列为被执行人，43 家城投企业票据逾期；3 家发行人受到监管处罚。 一、债券市场违约事件 2023 年 9 月，国内债券市场共有 5 支债券发生违约，违约金额共 79.87 亿元（其中本金 72.27 亿元）。从发行人来看，2023 年 9 月违约债券共涉及 4 家发行人，皆为往期已发生违约的主体。 图表 1. 2023 年 9 月债券违约汇总 发行人 违约债券 违约日期 债券类型 违约类型 违约本金(亿元) 违约利息(亿元) 备注 武汉当代科技产业集团股份有限公司 19 当代 F1 2023-09-04 公司债 回售付息 4.67 0.88 此前回售与付息违约 21 当代 02 2023-09-11 公司债 付息违约 — 0.26 此前曾展期 山东如意科技集团有限公司 18 如意 01 2023-09-18 公司债 本息兑付 15 2.37 此前回售与付息违约 华夏幸福基业控股股份公司 20 幸福 01 2023-09-21 公司债 本息兑付 12.6 1.77 此前回售与付息违约 恒大地产集团有限公司 20 恒大 04 2023-09-25 公司债 本息兑付 40 2.32 此前付息违约 资料来源：Wind，新世纪评级整理。 二、债券市场展期事件 （一）展期概况 2023 年 9 月，债券市场共有 14 支一般信用类债券和 1 期资产支持证券发生展期，展期金额共 251.27 亿元，涉及的证券本金余额共 271.32 亿元。2023 年 9月展期的一般信用类债券共涉及 8 家发行人，其中“碧桂园”体系内 2 家发债新世纪评级版权所有 信用风险研究 2 主体碧桂园控股有限公司（简称“碧桂园控股”）、碧桂园地产集团有限公司（简称“碧桂园地产”）本月首次债券展期。具体来看，9 月 4 日，碧桂园控股发行的私募公司债券“16 碧园 05”达成展期，展期金额共 41.25 亿元（其中到期本金 39.04 亿元），发行人承诺在不超过 3 年的时间之内分期偿付展期资金；9月 12 日，碧桂园地产发行的“20 碧地 04”、“21 碧地 03”、“20 碧地 03”、“19碧地 03”、“21 碧地 04”、“21 碧地 01”和“21 碧地 02”等 7 支公司债券达成打包展期，涉及的债券规模共 113.06 亿元。 除碧桂园控股、碧桂园地产之外，2023 年 9 月其余 6 家发行人的展期债券均为二次展期，展期期限从 50 天到 5 年不等。 图表 2. 2023 年 9 月一般信用类债券展期明细 发行人 展期债券 展期日期 债券类型 展期前 债券余额(亿元) 展期规模(亿元) 展期类型 展期期限 备注 碧桂园控股有限公司 16 碧园 05 2023-09-04 私募公司债 39.04 41.25 还本付息 3 年内分期 发行人首次债券展期 碧桂园地产集团有限公司 19 碧地 03 20 碧地 03 20 碧地 04 H1 碧地 01 H1 碧地 02 H1 碧地 03 H1 碧地 04 2023-09-12 公司债 113.06 113.06 打包展期 3 年内分期 发行人首次债券展期 武汉当代科技投资有限公司 20 科技 04 2023-09-14 私募公司债 6.50 1.98 回售付息 1 年 二次展期 正荣地产控股有限公司 20 正荣 03 2023-09-14 公司债 9.95 10.49 调整展期期限 42 个月 二次展期 厦门禹洲鸿图地产开发有限公司 20 禹洲 02 2023-09-15 私募公司债 11.25 11.98 调整展期期限 未披露 二次展期 亿利资源集团有限公司 20 亿集 01 2023-09-20 私募公司债 21.00 0.04 调整付息展期期限 50 天 二次展期 重庆市中科控股有限公司 17 中科 02 2023-09-25 公司债 1.60 1.60 调整付息展期期限 1 年 二次展期 宁夏晟晏实业集团有限公司 18 晟晏 G1 2023-09-27 公司债 6.00 6.86 还本付息 5 年 二次展期 资料来源：Wind，公司公告，新世纪评级整理。其中碧桂园地产集团有限公司打包展期债券的展期日期以发行人获得债券持有人同意征求的持有人会议日期为准。 资产支持证券方面，9 月深圳市益田集团股份有限公司（简称“益田集团”）发行的企业 ABS“信达益田 2020-1”展期。“信达益田 2020-1”为类 REITs 不动新世纪评级版权所有 信用风险研究 3 产投资信托 ABS，发行规模共 68 亿元（其中优先级 60 亿元，次级 A 级和次级B 级分别为 3.92 亿元、4.08 亿元），2020 年 9 月上市发行，发行期限 3 年，展期后的兑付日变更为 2026 年 9 月 15 日。益田集团为深圳市民营企业，主要从事房地产开发业务。除“信达益田 2020-1”之外，益田集团已无其他存续证券。 图表 3. 2023 年 9 月资产支持证券展期明细 项目简称 发起机构/原始权益人 资产类型 委托方式 展期规模（亿元） 发行利率 项目起息日 信达益田2020-1 深圳市益田集团股份有限公司 类 REITs 不动产投资信托 委托贷款 优先级 60.00 次级 A 级 3.92 次级 B 级 4.08 优先级4.5% 2020-09-16 资料来源：Wind，公司公告，新世纪评级整理。 （二）碧桂园控股与碧桂园地产 1. 发行人概况 碧桂园控股于 2007 年在港交所上市发行（股票代码：02007.HK），碧桂园地产为其红筹结构下的境内经营主体，集中了碧桂园控股绝大部部分的资产和营业收入。作为头部房企，碧桂园控股房地产开发项目规模较大、区域布局较广，长期位居克而瑞房地产销售榜单前列，2020-2022 年权益销售金额分别为5702.4 亿元、5571.8 亿元和 3569.1 亿元。此外，碧桂园服务控股有限公司（简称“碧桂园服务”，股票代码：06098.HK）主要从事物业服务业务，为碧桂园控股同一控制下的关联主体。 新世纪评级版权所有 信用风险研究 4 图表 4. 碧桂园控股红筹结构股权关系简图 数据来源：Wind、天眼查、公司公告，新世纪评级整理。标褐色为发债主体。 2. 存续债券与展期情况 从债务结构来看，碧桂园控股融资渠道对境内外债券市场依赖程度较高，其中境外债务主要集中于上市公司口径，境内债务则主要集中于碧桂园地产。截至 2022 年末，碧桂园控股合并范围内的债务总额为 2713.07 亿元，其中碧桂园地产债务总额为 123